Resumen del contenido principal
La deuda federal de Estados Unidos ha superado por primera vez los 40 billones de dólares, y la tasa de interés de los bonos a 30 años ha alcanzado su nivel más alto desde 2007, lo que indica que el privilegio de Estados Unidos de obtener fondos a bajo costo está desapareciendo. Detrás del doblecimiento de la deuda en diez años se encuentran la relajación de las restricciones fiscales por parte de ambos partidos (los republicanos con reducciones de impuestos y gasto en defensa, y los demócratas con subsidios sociales), los gastos derivados de la pandemia y la presión del envejecimiento de la población. El aumento de los costos de financiación está afectando negativamente presupuestos esenciales como el de la salud y la defensa. Los inversores exigen mayores rendimientos debido a las preocupaciones sobre inflación futura e incertidumbre fiscal. Además, los inversores extranjeros han comenzado a reducir su participación en bonos estadounidenses para invertir en activos empresariales, y la fiebre por la IA en Silicon Valley compite con el gobierno por los fondos. Aunque Estados Unidos todavía puede obtener préstamos, tendrá que pagar intereses más altos, lo que a largo plazo le obligará a enfrentar desafíos políticos como aumentos de impuestos y reducciones de gastos.
Análisis detallado
1. El doblecimiento de la deuda en diez años: ambos partidos rehúyen ajustarse
La deuda de Estados Unidos ha pasado de menos de 20 billones en 2017 a más de 40 billones en menos de diez años. La razón es simple: hay cada vez más gastos y los ingresos no son suficientes para cubrirlos.
- Los gastos urgentes durante la pandemia han jugado un papel, pero lo más importante es que ambos partidos tienden a gastar dinero: los republicanos prefieren reducir impuestos y aumentar el gasto en defensa, mientras que los demócratas apoyan la expansión de programas sociales (seguro social, salud), subsidios industriales (como energías limpias) e inversiones en infraestructura. Ninguno de los dos partidos quiere tocar las reducciones en el seguro social y la salud, ya que son temas sensibles para los votantes.
- El envejecimiento de la población agrava la situación: con un aumento en el número de jubilados, los gastos en seguridad social y salud aumentan, pero los ingresos fiscales (impuestos personales, corporativos) no siguen el ritmo de ese crecimiento. Trump prometió eliminar la deuda en ocho años, pero durante su mandato aumentó en 6 billones; los planes de infraestructura y energías limpias de Biden han generado más deuda.
- La Oficina del Presupuesto del Congreso predice que el déficit se acercará a 1.9 billones en 2026 y que la proporción de la deuda en relación con el PIB aumentará del 101% actual al 120% en 2036, lo que significa que por cada 100 dólares de PIB generados, se deberán 120 dólares en deuda.
2. La factura de los intereses se vuelve más pesada: 3 mil millones al día, presionando el gasto en defensa
Anteriormente, obtener préstamos costaba poco y los intereses no eran un problema; ahora, con el aumento de los costos de financiación, los intereses se han convertido en una carga significativa.
- Se estima que los gastos en intereses superarán los 1 billón en 2026, lo que equivale a casi 3 mil millones al día (el equivalente al ingreso fiscal anual de una ciudad de tamaño mediano). Los intereses ya son el segundo gasto más alto después del seguro social y podrían superar al gasto en defensa en el futuro, lo cual es irónico para un país que siempre ha enfatizado su superioridad militar.
- Los intereses son un gasto fijo: independientemente de la situación económica, deben pagarse. Esto afectará otros presupuestos, como educación e investigación científica, y podría obligar a pedir más préstamos para cubrir las deficiencias, creando un círculo vicioso en el que se toman nuevos préstamos para pagar los antiguos, lo que lleva a intereses aún más altos.
3. Los inversores ya no confían ciegamente: exigen mayor compensación por el riesgo al prestar a 30 años
Anteriormente, los inversores veían los bonos estadounidenses como una inversión segura con bajos rendimientos; ahora preguntan: “Si presto durante 30 años y la inflación aumenta o la deuda crece, ¿cuántos intereses necesito para compensar el riesgo?”
- Esto se denomina “prima de plazo”: prestar por 3 meses es diferente a prestar por 30 años. Durante esos 30 años, la inflación puede variar y el déficit podría aumentar, además de que la oferta de bonos también crecerá. Los inversores exigen una compensación adicional por estas incertidumbres.
- No se trata de temer que Estados Unidos no pague (tiene el poder de imprimir dinero y no defaultará directamente), sino de preocuparse por la devaluación del dinero: por ejemplo, un bono de 100 dólares hoy podría valer menos en 30 años debido a la inflación, o los precios de los bonos podrían fluctuar negativamente si se intenta venderlos.
- Aunque los datos económicos no son buenos, las tasas de interés a largo plazo siguen siendo altas, lo que indica que los inversores no solo dependen de las reducciones de intereses por parte de la Fed, sino también del estado fiscal a largo plazo de Estados Unidos.
4. Los inversores extranjeros cambian de opinión: ya no confían ciegamente
Anteriormente, Estados Unidos podía obtener préstamos fácilmente gracias a inversores extranjeros (Japón, China, Reino Unido) que compraban bonos estadounidenses de manera constante. Ahora, esta situación está cambiando:
- Inversores extranjeros reducen su participación en bonos estadounidenses: en junio de este año, Japón, China y el Reino Unido disminuyeron sus inversiones en bonos estadounidenses. Aunque el monto total sigue aumentando, la dirección de los flujos de capital ha cambiado; solo 6800 millones se dirigieron a bonos estadounidenses, mientras que 35600 millones fueron a bonos corporativos y 181400 millones a acciones. Los inversores prefieren invertir en empresas estadounidenses (como compañías tecnológicas) en lugar del gobierno.
- La fiebre por la IA en Silicon Valley compite por los fondos: las empresas tecnológicas necesitan invertir mucho dinero en data centers y chips, lo que aumenta la demanda de préstamos a largo plazo. El gobierno y las empresas tecnológicas compiten por los mismos inversores, elevando los costos de financiación.
- Los mercados extranjeros tienen más opciones: las tasas de interés de los bonos a largo plazo en Japón y Europa también están aumentando, lo que significa que las instituciones que antes buscaban altos rendimientos comprando bonos estadounidenses ahora pueden obtener buenos retornos en sus propios países sin necesidad de seguir invirtiendo en ellos.
5. Las opciones futuras: aumentar los ingresos o reducir los gastos, pero ambos son difíciles
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha llevado a cabo operaciones de recompra para bajar temporalmente las tasas de interés de los bonos a largo plazo, pero esto es solo un alivio temporal. En última instancia, se enfrentará a cuatro opciones:
- Aumentar los impuestos: por ejemplo, aumentar los impuestos sobre los ricos y las empresas, pero ambos partidos temen ofender a los votantes, lo que hace difícil lograr este cambio.
- Controlar los gastos: como reducir el seguro social, la salud o la defensa, pero estos son temas políticamente delicados.
- Ajustar la estructura de los beneficios: como retrasar la edad de jubilación o disminuir las tasas de reembolso del seguro social, lo que también generará oposición entre los votantes.
- Depender de la IA para aumentar la productividad: el gobierno espera que la IA impulse un crecimiento económico más rápido y amplíe la base impositiva, reduciendo así la presión de la deuda, pero esto llevará tiempo y no se verán resultados inmediatos.
Las ventajas de Estados Unidos (la posición del dólar, la profundidad de sus mercados financieros y su poder tecnológico) le permitirán retrasar el problema por un tiempo, pero no podrán mantener los costos de financiación bajos indefinidamente. El mercado de bonos ya ha comenzado a “revalorar” la situación fiscal de Estados Unidos: en el pasado, podía obtener préstamos basándose en su crédito; ahora, tendrá que pagar intereses más altos por ese tiempo adicional.
En resumen
Los buenos días de Estados Unidos para obtener fondos a bajo costo han terminado. La presión de la deuda y los crecientes costos de interés obligará al gobierno a enfrentar desafíos políticos difíciles (aumentos de impuestos o reducciones de gastos). De lo contrario, en el futuro, obtener préstamos se volverá cada vez más caro, afectando toda la economía.