Résumé des principaux points
Le ministère des Finances américain a récemment augmenté la taille des opérations de rachat de titres de dette à long terme, passant de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération, dans le but de contenir les taux d'intérêt sur ces obligations (ce qui revient en fait à réduire le coût des emprunts pour le gouvernement). L'attitude de la Réserve fédérale lors de la conférence de Jackson Hole (en particulier celle de Warren Powell) sera déterminante pour l'évolution future de la politique monétaire à court terme. À long terme, le problème du déficit budgétaire élevé aux États-Unis ne peut être résolu que par une croissance économique stimulée par la technologie. Cependant, l'enthousiasme pour l'intelligence artificielle (AI) semble s'estomper, ce qui nécessite de nouvelles perspectives de développement. Ces opérations de rachat soulagent les symptômes mais ne résolvent pas le problème fondamental ; des réformes "justes et difficiles" sont nécessaires, plutôt que des mesures temporaires astucieuses.
1. Les rachats de titres de dette par le ministère des Finances : ce n'est pas un YCC, mais c'est tout de même pour éviter de payer trop cher les emprunts
En termes simples : le taux d'intérêt sur les obligations représente l'argent que le gouvernement paie en intérêts. Par exemple, si vous achetez une obligation américaine à 10 ans pour 100 dollars et que vous recevez 3 dollars d'intérêt par an, le taux d'intérêt est de 3 %. Si le marché considère que le risque de défaut de paiement du gouvernement est élevé, les gens vendront ces obligations, ce qui fera baisser leur prix et augmenter le taux d'intérêt (par exemple, si le prix tombe à 97 dollars pour les mêmes 3 dollars d'intérêt, le taux d'intérêt sera de 3,1 %). En augmentant ses rachats, le ministère des Finances augmente la quantité d'obligations en circulation, ce qui fait monter leur prix et donc baisser le taux d'intérêt. Bien que cela ne soit pas un YCC traditionnel (une mesure par laquelle la banque centrale fixe directement un plafond aux taux d'intérêt), l'objectif est de rendre les emprunts du gouvernement moins coûteux, surtout étant donné que les États-Unis ont une dette de plus de 30 billions de dollars.
2. L'attitude de la Réserve fédrale : un tournant à court terme
Le ministère des Finances a déjà commencé à agir pour contenir les taux d'intérêt sur les obligations à long terme, mais la Réserve fédrale pourrait-elle le soutenir ? Si elle s'engage également dans ces achats, l'effet serait encore plus fort. Il est mentionné que Warren Powell, une figure clé de la Réserve fédrale, communique fréquemment avec Janet Yellen, la présidente de la Fed. Auparavant, le marché s'attendait à des augmentations de taux et à davantage de communication de la part de la Fed, mais Powell n'a pas montré une position aussi ferme et souhaite réduire ces contacts. Les déclarations de Powell lors de la conférence de Jackson Hole seront cruciales : si elle soutient les efforts du ministère des Finances, l'efficacité de la politique sera renforcée ; sinon, les actions du ministère pourraient être limitées, ce qui affectera directement les marchés boursiers et obligataires à court terme.
3. Le dilemme à long terme : un déficit trop élevé, résolu seulement par la technologie
Le problème majeur des États-Unis est qu'ils dépensent plus qu'ils ne gagnent (un déficit budgétaire élevé). Pour y remédier, il faudrait soit réduire les dépenses (ce qui est peu probable, étant donné que les dépenses devraient augmenter à l'automne et l'an prochain), soit accélérer la croissance économique (ce qui entraînerait des recettes fiscales plus élevées). D'où proviendra cette croissance ? Les secteurs traditionnels (usines, commerces) n'ont plus beaucoup de potentiel ; il ne reste que la technologie. L'enthousiasme pour l'AI a diminué ces derniers mois (comme en témoigne la stabilité des cours boursiers), donc il est nécessaire de trouver de nouvelles perspectives dans ce domaine (par exemple, l'informatique quantique ou les énergies renouvelables). Si la technologie ne parvient pas à stimuler la croissance économique, le problème du déficit restera sans solution.
4. Comparaison historique
Le journal compare trois périodes pour comprendre dans quelle situation nous nous trouvons :
- 2000-2002 : Le ministère des Finances a également racheté des obligations, mais le déficit était faible et l'objectif était de faire bouger le marché obligataire (gestion de la liquidité), pas de contenir les taux d'intérêt ;
- Les mesures déformantes (2011-2012 et les années 60) : La Réserve fédrale a pris des initiatives plus importantes, mais nécessitaient le soutien du ministère des Finances ;
- Le YCC pendant la Seconde Guerre mondiale : une mesure extrême utilisée uniquement en temps de guerre.
Les actions actuelles du ministère des Finances représentent au maximum un niveau 1,5 (plus intense que en 2000, mais pas encore au point où la Réserve fédrale s'engagerait). Si elle y participe, cela équivaudrait à un niveau 2, ce qui n'est pas encore extrême, mais il faut rester vigilant face à une possible escalade.
5. L'évolution du prix de l'or : en fonction de l'attitude de la Réserve fédrale
Le prix de l'or est inverse des taux d'intérêt et de la force du dollar : plus les taux d'intérêt sont élevés et le dollar fort, plus l'or baisse ; inversement. Si la Fed pense que des augmentations de taux sont nécessaires pour contenir les taux sur les obligations à long terme, l'or connaîtra des fluctuations à court terme, mais devrait augmenter à long terme (car une économie affaiblie nécessitera de nouvelles mesures d'assouplissement monétaire) ; si elle pense que l'assouplissement est nécessaire pour stimuler la technologie, l'or pourrait atteindre de nouveaux sommets. Deux événements majeurs pourraient indiquer un changement de direction : l'intervention de la Fed dans la régulation des taux d'intérêt sur les obligations à long terme ou une détérioration de la situation au détroit d'Hormuz (un problème géopolitique majeur). Dans ces cas, le dollar pourrait s'affaiblir et l'or augmenter fortement.
En conclusion
Les mesures temporaires ne sont que des astuces ; pour résoudre les problèmes de manière efficace, il faut entreprendre des réformes difficiles mais justes, comme celles réalisées dans le passé (par exemple, la réforme fiscale sous la dynastie Tang). Les problèmes actuels aux États-Unis reflètent une volonté de ne pas souffrir tout en cherchant des solutions, ce qui est particulièrement difficile.