Краткое содержание анализа
Успешное возвращение двигателя ракеты «Чжуцюэ-3» придает компании Blue Arrow больше уверенности перед IPO, однако путь к коммерциализации все еще сопряжен с рядом проблем: необходимо доказать возможность многократного использования ракеты, увеличить частоту запусков и преодолеть ограничения, связанные с доступом к пусковым установкам. На рынке космической инфраструктуры уже начинают формироваться новые тенденции; Blue Arrow ставит цель догнать ракету Falcon 9 в течение пяти лет. Эта цель обусловлена огромным спросом на запуск спутников в Китае (220 000 единиц) и потенциальными рынками космических вычислительных ресурсов и энергетических установок. Однако ключом к значительному повышению оценки компании является возможность быстрого формирования стабильной модели многократного использования ракет, что позволит сократить отставание от SpaceX.
I. Успешное возвращение — это лишь «пропуск на стадион», а ключ к коммерциализации — возможность многократного использования
Многие считают, что успешный запуск ракеты означает все готово, но на самом деле возможность многократного использования является ключевым фактором коммерциализации. Почему? Потому что только при систематическом использовании одной и той же ракеты можно снизить затраты на единичный запуск. Например, Falcon 9 от SpaceX был запущен 165 раз в прошлом году (в среднем по 3 раза в неделю); некоторые двигатели первой ступени использовались более 30 раз, что значительно снижает затраты.
В настоящее время в мире только SpaceX действительно может осуществлять запуски ракет, последующее возвращение их на Землю, а также их стабильное повторное использование. Ракета New Glenn от Blue Origin была успешно вернута на Землю, но из-за неисправности второй ступени миссия потерпела неудачу; ракеты Чанчжэн-10Йи и Чжуцюэ-3 только что были возвращены, но еще не использовались для запусков. Ракета Чанчжэн-10Йи планируется использовать к концу года, а ракета Чжуцюэ-3 — только через полгода, что значительно отстает от уровня SpaceX.
Ракета Чжуцюэ-3 изготовлена из нержавеющей стали и использует смесь жидкого кислорода с метаном, что облегчает ее техническое обслуживание: нержавеющая сталь устойчива к высоким температурам и не требует сложной системы теплозащиты; использование жидкого кислорода с метаном предотвращает образование накипи в двигателях, экономя время на очистку. Однако если интервалы между запусками длинные и нечастые, все эти преимущества теряются. Поэтому оценка компании Blue Arrow во многом зависит от того, как быстро удастся сократить интервалы между запусками до уровня SpaceX (например, до 45 дней).
II. Догонять Falcon 9 за пять лет — математически возможно, но на пути много препятствий
В проспекте Blue Arrow указано, что к 2029 году ракета Чжуцюэ-3 сможет осуществлять запуски с высокой частотой; Маск также заявил, что при удаче компания сможет догнать Falcon 9 за пять лет. Давайте рассчитаем: если Blue Arrow сможет производить по 20 ракет в год (первоначально каждая ракета будет использоваться 2–3 раза, а затем — более 10 раз), то за 5 лет можно осуществить 160 запусков, что приблизительно соответствует показателю Falcon 9 в прошлом году (165 запусков).
Однако на пути стоит множество проблем: во-первых, недостаток пусковых установок. В США уже не хватает мест для запусков ракет, а в Китае ситуация еще хуже; коммерческие спутники производятся в зависимости от потребностей заказчиков, и произведенные ракеты не могут быть сразу использованы для запусков. Во-вторых, проблемы с местами для возвращения ракет: на этот раз ракета Чжуцюэ-3 была вернута на расстоянии 390 километров от планируемых 600 километров, что привело к потере 2–3 тонн грузоподъемности (из-за необходимости досрочного отделения ракеты и дополнительного сжигания топлива для замедления). В будущем потребуются новые методы возвращения ракет или новые пусковые установки.
SpaceX потратило три с половиной года, чтобы сократить интервал между запусками с полугодичного до 45-дневного; Blue Arrow должно решить эти проблемы, если хочет догнать SpaceX за пять лет.
III. Резкий рост спроса на спутники, но не хватает мощностей для запусков
В Китае планируется запуск 220 000 низкоорбитальных спутников; в прошлом году было осуществлено всего 311 запусков. Если такими темпами, на их создание уйдет несколько сотен лет! Кроме того, срок службы спутников ограничен, после их выхода из эксплуатации потребуется замена, что создает постоянный спрос на запуски.
Проблема в том, что мощности для запусков не соответствуют этим планам: с одной стороны, производственные мощности ракет ограничены (20 ракет в год — это максимум для Blue Arrow); с другой стороны, не хватает пусковых установок и мест для возвращения ракет. В настоящее время политика и экономические факторы внутри страны не способствуют развитию этой отрасли; к тому же пусковые установки в прибрежных районах уже почти полностью заняты. Например, использованные для запуска ракеты Чжуцюэ-3 испытательные полигоны и места приземления ограничивают грузоподъемность. Для удовлетворения спроса необходимо преодолеть эти препятствия.
IV. Космос — это не только спутники: в будущем там будут размещаться вычислительные центры
Ранее коммерческая космонавтика была связана в основном с запуском спутников, но сейчас направление развития меняется: космос должен стать новой инфраструктурной базой. Например, Маск говорит, что космос может стать источником вычислительных ресурсов для ИИ; планируется создание космических центров мощностью 100 ГВт, а также на Луне.
Blue Arrow также разрабатывает новые направления: на этот раз ракета Чжуцюэ-3 несла не спутник клиента, а спутник собственной дочерней компании Honghu 03, оснащенный системой для сбора данных для нужд 6G и низкоорбитальных вычислительных систем. Это показывает, что в будущем ракеты должны не только запускать спутники, но и обеспечивать вычислительные ресурсы и энергию; рыночные возможности значительно расширятся. Однако для этого ракеты должны быть доступны по низкой цене и с высокой частотой запусков.
V. Стабильность IPO Blue Arrow зависит от возможности многократного использования ракет
Успешное возвращение ракеты Чжуцюэ-3 делает историю компании более убедительной (сейчас она находится на стадии запросов инвесторов). Однако финансовые рынки ориентируются не только на слова, но и на возможность реализации коммерческих планов компании. Blue Arrow планирует привлечь 7,5 миллиардов юаней; из этой суммы 4,7 миллиарда будут инвестированы в технологии многократного использования ракет, а 2,8 миллиарда — в увеличение производственных мощностей (в частности, в разработку двигателя «Ланьян», аналогичного двигателю Falcon 9 от SpaceX).
По сравнению с SpaceX (рыночная капитализация около 1,9 триллиона долларов) и Blue Origin (оценка 130 миллиардов долларов), оценка Blue Arrow зависит от того, как быстро удастся достичь стабильного использования ракет. Сможет ли компания увеличить частоту запусков до уровня Falcon 9? Если это удастся за пять лет, оценка компании может значительно вырасти; в противном случае планы Blue Arrow останутся нереализованными.
В общем, успех ракеты Чжуцюэ-3 является важным этапом на пути к коммерциализации, но Blue Arrow все еще должно преодолеть ряд препятствий. Будущее китайской коммерческой космонавтики зависит не только от количества запусков ракет, но и от того, какие новые технологии смогут быть реализованы в космосе — в этом заключается истинная долгосрочная ценность данной отрасли.