Resumen del contenido principal
Los resultados financieros de Kuaishou en el segundo trimestre no fueron destacables, pero la verdadera historia radica en una decisión estratégica: la separación de su modelo de video AI desarrollado internamente, “Keling”, para obtener financiación independiente (más de 30 instituciones compitieron por invertir, con una valoración estimada de 18 mil millones de dólares). Mientras tanto, Tencent redujo su participación en las acciones de Kuaishou (obteniendo 12.5 mil millones de dólares en efectivo) y a la vez invirtió en Keling. Detrás de esta decisión se esconde el deseo de Kuaishou de mejorar la valoración de Keling y aliviar la presión financiera generada por su alto gasto en tecnología AI; por su parte, Tencent está apostando por el futuro de Keling, vendiendo sus acciones antiguas para invertir en las nuevas. Sin embargo, hay grandes diferencias en la valoración de Kuaishou en el mercado: algunos lo consideran una empresa prometedora, mientras que otros ven a su negocio principal como un activo negativo. Además, Keling enfrenta dificultades para generar ganancias, competencia feroz, pérdida de talento y la presión de cumplir con un acuerdo de salida a bolsa en cinco años.
I. ¿Por qué separar a Keling? Un “devorador de dinero” que no se puede mantener… y la tentación de duplicar su valor
Keling es el modelo de video AI lanzado por Kuaishou en 2024 (capaz de generar videos y imágenes a partir de texto, siendo el primero del sector en soportar resolución 4K nativa). Su éxito es evidente: cuenta con más de 100 millones de usuarios globales y casi 50.000 clientes empresariales, y su cortometraje AI “Paper Phone” ha sido visto más de 100 millones de veces. Pero también es un “devorador de dinero”: en 2025 generó ganancias de 1.1 mil millones pero pérdidas de 1.9 mil millones (perdiendo 1.7 por cada dólar ganado), con un patrimonio neto negativo de 9 millones. Mientras Kuaishou obtuvo ingresos de 20.6 mil millones ese mismo año, Keling consumió una décima parte de esos ingresos en gastos. En 2026, los gastos de capital de Kuaishou ascendieron a 26 mil millones (todos dirigidos al desarrollo de capacidad de procesamiento AI), y sus ganancias disminuyeron un 36%, en gran parte debido a Keling.
Lo más importante es la diferencia en su valoración: como empresa de contenidos, el valor de mercado de Kuaishou es 1.5 veces sus ingresos anuales; sin embargo, si se considera a Keling como una empresa de tecnología AI, su valoración alcanza los 36 veces sus ingresos anuales (es como si un mismo hijo fuera valorado muy diferente según el contexto en el que se encuentre: barato en casa y caro en el mercado). Por eso, Kuaishou decidió separarse de Keling para aliviar la presión financiera y aumentar su valoración.
II. La operación de “cambio de cartera” de Tencent: vender acciones antiguas para invertir en el futuro
El 6 de julio, Tencent vendió 273 millones de acciones de Kuaishou (obteniendo 12.5 mil millones de dólares), reduciendo su participación del 15.68% al 9.37%. Pero cuatro días antes (el 2 de julio), ya había invertido 1.363 millones en Keling. Esto no significa que no confíe en Kuaishou, sino que está “cambiando su cartera”:
- El dinero obtenido de la venta de las acciones antiguas se usará para recomprar sus propias acciones (cerca de 100 mil millones de dólares en un mes), convirtiendo activos menos valiosos en efectivo.
- La lógica detrás de la inversión en Keling es que representa el futuro más prometedor de Kuaishou: Tencent está comprando acciones nuevas por 1 dólar y vendiendo las antiguas por 9 dólares, apostando al aumento de su valor después de la salida a bolsa.
Lo interesante es que el día de la venta, el precio de las acciones de Kuaishou aumentó un 8%: el mercado entendió que Tencent no está abandonando la empresa, sino que busca aprovechar su activo más valioso.
III. La división en la valoración del mercado
Antes, las instituciones valoraban a Kuaishou como un todo; ahora comienzan a analizar sus componentes de manera separada (un método llamado SOTP: Separated Operating Profit and Tax). Los resultados de esta evaluación son muy dispares:
- Las instituciones optimistas (como China International Capital) estiman su valor en 72.8 millones de dólares, mientras que las más pesimistas (como alguna otra) lo consideran en solo 39.4 millones de dólares, una diferencia de casi el doble.
- Lo más sorprendente es que, aunque Kuaishou tiene 121.3 mil millones de dólares en efectivo, su participación en Keling (valorada en 12 mil millones de dólares según la financiación) sumado a sus ingresos principales (publicidad, transmisiones en vivo, comercio electrónico) representa un valor superior al valor actual de mercado de Kuaishou (163.5 mil millones de dólares). Esto indica que el mercado valora negativamente su negocio principal.
IV. Los desafíos para la supervivencia de Keling
A pesar de su rápido crecimiento (el ingreso se duplicó en el segundo trimestre, con el 70% procedente del extranjero), Keling enfrenta serios problemas:
1. Dificultades para generar ganancias: En 2025 perdió 19 mil millones, aunque los 300 millones recaudados en financiación solo fueron suficientes para un año; sin embargo, ByteDance y Google invierten más en tecnología de generación de videos en solo un trimestre.
2. Competencia feroz: ByteDance controla el 80% del mercado nacional y ha lanzado formatos de video de 30 segundos (mientras que Keling solo ofrece videos de 15 segundos); además, su modelo abierto (H3) cuesta una octava parte del precio de Keling, lo que permite a otros competidores modificarlo y utilizarlo.
3. Pérdida de talento: Figuras clave como Zhang Di (que dejó Kuaishou para unirse a Alibaba’s Happy Horse) y Wang Xintao (quien dejó Kuaishou en agosto) representan una gran amenaza para el desarrollo del proyecto.
V. Los riesgos derivados de los acuerdos de apuesta
Al invertir en Keling, las instituciones firmaron un acuerdo que establece que debe salir a bolsa antes de octubre de 2031; de lo contrario, Kuaishou y sus inversores deberán devolver el capital principal más un 8% anual en intereses. Esto implica que:
- Si Keling logra su objetivo, las instituciones ganarán dinero del mercado secundario y el 68.33% de las acciones de Kuaishou se convertirá en valor negociable.
- En caso contrario, Kuaishou y sus inversores deberán devolver los 300 millones de dólares iniciales más un 8% en intereses, lo que representa una carga financiera significativa.
Con solo cinco años para cumplir con este acuerdo y enfrentando la competencia de gigantes como ByteDance, no hay garantías de éxito para Keling.
Conclusión
La situación actual de Kuaishou es reflejada en estas divisiones: Keling se considera el “futuro prometedor” de la empresa, pero su negocio principal se ve como un activo negativo. Las instituciones están evaluando sus diferentes componentes de manera separada, y hay grandes diferencias en sus opiniones sobre su valor. Algunos confían en el potencial de Keling para convertirse en un éxito comercial, mientras que otros temen el declive de su negocio principal. Esta división representa la realidad actual de Kuaishou: está apostando por su futuro, pero el camino hacia el éxito no es sencillo.
(Datos extraídos de los informes financieros de Kuaishou, comunicados de la Bolsa de Hong Kong y estudios de instituciones; no constituye asesoramiento de inversión.)