Resumen del contenido principal
El 19 de agosto, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos y la Reserva Federal actuaron simultáneamente, llevando a cabo una “operación inversa”: el Departamento del Tesoro aumentó el volumen de recompras de bonos gubernamentales a largo plazo (para reducir las tasas de interés a largo plazo), mientras que los registros de la reunión de julio de la Reserva Federal emitieron señales agresivas (para apoyar las tasas de interés a corto plazo). Estas dos políticas provocaron una inmediata recuperación en los mercados mundiales: las tasas de rendimiento de los bonos estadounidenses cayeron drásticamente, el precio del oro aumentó significativamente, las acciones estadounidenses dejaron de caer y los mercados asiáticos también subieron. Sin embargo, la industria generalmente considera que esto es solo un “respiro temporal” y no un cambio de tendencia. El problema del endeudamiento de 40 billones de dólares y la actitud agresiva de la Reserva Federal siguen poniendo en peligro la lógica de precios de los activos globales.
I. El Departamento del Tesoro y la Reserva Federal toman caminos opuestos: uno reduce los bonos a largo plazo, el otro apoya los a corto plazo
Explicación sencilla:
- Operación del Departamento del Tesoro: Las tasas de rendimiento de los bonos gubernamentales a largo plazo de Estados Unidos (como los de 10-30 años) han aumentado enormemente recientemente (las de 30 años superaron el 5.2% por un momento, alcanzando un nuevo máximo desde 2007), por lo que el Departamento del Tesoro decidió comprar más de estos bonos. Antes compraba hasta 2 mil millones de dólares por vez, ahora ha duplicado la cantidad a 4 mil millones, y esto continuará hasta noviembre. Esto es como si un gran comprador entrara repentinamente en el mercado; los precios de los bonos a largo plazo aumentarán y, por lo tanto, las tasas de rendimiento disminuirán (los precios de los bonos y las tasas de rendimiento van en direcciones opuestas).
- Señales de la Reserva Federal: No se aumentaron las tasas de interés en julio, pero los registros de la reunión muestran que muchos funcionarios creen que “la inflación aún no ha sido controlada y es posible que se aumenten en el futuro”; incluso tres miembros con derecho a voto querían aumentarlas en 25 puntos básicos en ese momento. Esto significa que las tasas de interés a corto plazo (como los bonos estadounidenses a 2 años) podrían seguir siendo altas o incluso aumentar.
¿Por qué hacer esto?
El Departamento del Tesoro teme que las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo sean demasiado altas, ya que el costo para el gobierno de pedir prestados se está volviendo cada vez más caro (los gastos en intereses están superando casi los gastos en defensa); la Reserva Federal teme una reacción inflacionaria y no se atreve a relajarse fácilmente. Los objetivos de ambos son diferentes, pero actuaron el mismo día, creando una situación en la que se reducen las tasas de interés a largo plazo y se apoyan las a corto plazo.
II. La recuperación instantánea del mercado: caída de los bonos estadounidenses, aumento del oro y mejora de las acciones
Tan pronto como se anunciaron las políticas, el mercado reaccionó inmediatamente:
- Bonos estadounidenses: Las tasas de rendimiento de los bonos a 30 años cayeron del 5.28% al 5.19%, registrando la mayor caída diaria en varios meses (más compradores, por lo que las tasas de rendimiento disminuyeron).
- Oro: El precio del oro en efectivo en Londres aumentó un 4.35%, superando los 4521 dólares por onza (el oro es un activo sin intereses, y con la disminución de las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo, el oro se vuelve más atractivo).
- Acciones estadounidenses: Los tres principales índices terminaron su racha negativa con una ligera subida (la presión de las tasas de interés disminuyó, aliviando temporalmente los costos de financiación para las empresas).
- Mercados asiáticos: El Nikkei aumentó un 1.4% al día siguiente, el KOSPI de Corea del Sur subió un 5%, y las acciones chinas comenzaron fuertes, con sectores como la medicina y los metales preciosos mostrando fortaleza (siguiendo la tendencia global).
¿Por qué tal reacción?
Anteriormente, el mercado estaba muy preocupado por el aumento vertiginoso de las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo, y la liquidez casi se agotó: cualquier venta de bonos a largo plazo provocaba una caída en los precios y un salto en las tasas de rendimiento. Con el apoyo del Departamento del Tesoro, finalmente se relajaron los nervios tensos del mercado.
III. ¿Solo un respiro temporal? La industria: una reparación temporal, no un cambio de tendencia
Muchos expertos enfatizan que estas políticas no representan un “cambio de tendencia”, sino solo una “ayuda urgente”:
- Las recompras no implican la impresión de dinero: El Departamento del Tesoro utiliza sus propios fondos para comprar bonos a largo plazo (no los imprime la Reserva Federal); simplemente está cambiando los bonos a largo plazo con baja liquidez por efectivo, lo que es diferente de la política de expansión cuantitativa (QE) y no aumentará directamente la inflación.
- La actitud agresiva de la Reserva Federal no ha cambiado: Aunque las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo han disminuido temporalmente, la preocupación de la Reserva Federal por la inflación sigue presente y la posibilidad de aumentar las tasas de interés en el futuro no se ha desvanecido.
- El problema del endeudamiento no se ha resuelto: La deuda de Estados Unidos ya supera los 40 billones de dólares, y en el futuro se necesitará pedir aún más dinero (JPMorgan estima que el déficit superará los 3.5 billones en los próximos años); la oferta de bonos a largo plazo solo aumentará, lo que significa que las tasas de rendimiento seguirán bajo presión a largo plazo.
En resumen: Esta acción solo proporcionó un “refresco” al mercado, pero los problemas fundamentales (alto endeudamiento e inflación persistente) aún no se han resuelto.
IV. El gran problema del endeudamiento de 40 billones de dólares: las recompras no son una solución definitiva
El hecho de que la deuda estadounidense haya superado los 40 billones de dólares es un gran problema:
- Gastos en intereses exorbitantes: Los gastos en intereses ya han superado a los gastos en defensa, y el gobierno tiene que gastar más dinero cada año en pagos de intereses.
- Compradores extranjeros se han ido: La cantidad de inversores extranjeros comprando bonos estadounidenses ha disminuido por primera vez en tres años, con una caída del 40% en comparación con el año anterior (la confianza en los bonos estadounidenses ha disminuido).
- Competencia feroz por financiación: Las empresas también están emitiendo bonos, compitiendo con el gobierno por fondos, lo que está llevando a un aumento en las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo.
- Las recompras son solo medidas temporales: El volumen de recompras del Departamento del Tesoro (4000 millones por vez) es insignificante en comparación con la deuda total de 40 billones de dólares, por lo que no pueden resolver el problema a largo plazo de la financiación.
Los expertos dicen que las recompras solo pueden mejorar temporalmente la liquidez de los bonos a largo plazo y no pueden eliminar el ciclo vicioso de “pedir prestados nuevos para pagar los antiguos”.
V. ¿El mundo de los activos está cambiando? La lógica de precios podría cambiar
Después de estas políticas, las “reglas del juego” para los activos globales podrían cambiar:
- Mercado de bonos: Aunque las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo han disminuido temporalmente, las tasas de interés a corto plazo seguirán siendo altas debido a la actitud agresiva de la Reserva Federal, por lo que la estrategia de “comprar bonos a corto plazo y evitar los a largo plazo” podría continuar.
- Mercado de acciones: Las altas tasas de interés presionarán a sectores con valoraciones elevadas como la tecnología y la IA (ya que el valor presente de las ganancias futuras de estas empresas se reducirá debido a las altas tasas de interés), mientras que los sectores con valoraciones bajas y altos dividendos podrían ser más populares.
- Oro: Con la disminución marginal de las tasas de rendimiento de los bonos a largo plazo, el oro podría tener oportunidades temporales.
- Flujo de fondos: Los fondos que antes se retiraban de los bonos a largo plazo ahora están fluyendo hacia las acciones estadounidenses y los bonos corporativos (en junio, los inversores extranjeros compraron 181.4 mil millones de dólares en acciones estadounidenses, mucho más que en bonos).
En resumen: En el futuro, la valoración de los activos se centrará más en la “sostenibilidad de la deuda de Estados Unidos” y el “ritmo de aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal”; los métodos anteriores podrían no ser aplicables.
Conclusión final
Esta “operación inversa” de Estados Unidos proporcionó un respiro temporal al mercado, pero el problema del endeudamiento de 40 billones de dólares y la actitud agresiva de la Reserva Federal siguen poniendo a los activos globales en una encrucijada: las recuperaciones a corto plazo son posibles, pero la tendencia a largo plazo aún depende del curso de la deuda y la inflación. Las personas que invierten deben estar atentas al impacto de las altas tasas de interés en los activos y evitar seguir activos de alto riesgo de manera imprudente.