**Titre français :** Les obligations américaines en détresse ! Les États-Unis mettent en place une politique bidirectionnelle pour stabiliser la situation, tandis que les marchés financiers mondiaux subissent des tensions extrêmes.

Résumé des principaux points

Le 19 août, le Trésor américain et la Fed ont agi simultanément, menant à une sorte de « manœuvre inverse » : le Trésor a augmenté l'échelle des rachats de obligations d'État à long terme (réduisant ainsi les taux d'intérêt à long terme), tandis que les minutes de la réunion de juillet de la Fed ont envoyé des signaux favorables aux taux d'intérêt à court terme. Ces deux politiques ont provoqué une remontée immédiate des marchés mondiaux — les rendements des obligations américaines ont chuté, l'or a bondi, les marchés boursiers américains se sont redressés, et les marchés asiatiques ont suivi. Cependant, le secteur considère généralement que cela ne représente qu'un « répit temporaire » et non un changement de tendance. Le problème des 40 billions de dollars de dettes américaines ainsi que l'attitude plus agressive de la Fed continuent d'affecter la logique de fixation des prix des actifs mondiaux.

I. Le Trésor américain et la Fed vont à contre-courant : l'un pousse les taux à long terme, l'autre ceux à court terme

Explication simplifiée :

• Opération du Trésor : Les rendements des obligations d'État à long terme (par exemple, sur 10 à 30 ans) ont augmenté de façon excessive récemment (le rendement des obligations sur 30 ans a dépassé 5,2 %, atteignant un niveau record depuis 2007), ce qui a incité le Trésor à acheter davantage de ces obligations. Auparavant, il n'achetait au maximum 2 milliards de dollars par fois, mais maintenant il en achète 4 milliards, et cela se poursuivra jusqu'en novembre. C'est comme si un grand acheteur était soudainement entré sur le marché, ce qui a fait augmenter les prix des obligations à long terme et donc baisser leurs rendements (les prix des obligations et les rendements sont inversés).
• Signal de la Fed : La Fed n'a pas augmenté les taux en juillet, mais les minutes de la réunion montrent que de nombreux responsables pensent que l'inflation n'est pas encore maîtrisée et qu'il pourrait être nécessaire d'augmenter les taux à l'avenir. Trois membres ayant le droit de vote ont même suggéré une augmentation de 25 points de base. Cela signifie que les taux d'intérêt à court terme (par exemple, ceux sur 2 ans) pourraient rester élevés ou même augmenter.

Pourquoi cette action ?

Le Trésor craint que les rendements des obligations à long terme ne deviennent trop élevés, car cela augmenterait le coût des emprunts du gouvernement (les dépenses en intérêts dépasseraient bientôt les dépenses de défense) ; la Fed, quant à elle, craint une reprise de l'inflation et n'ose pas relâcher facilement ses politiques. Bien que leurs objectifs soient différents, leur action conjointe a créé une situation où les taux à long terme sont pressés et ceux à court terme soutenus.

II. Remontée immédiate des marchés : chute des obligations américaines, hausse de l'or, redressement des marchés boursiers

Dès la publication des politiques, les marchés ont réagi :

• Obligations américaines : Le rendement des obligations sur 30 ans est passé de 5,28 % à 5,19 %, enregistrant la plus forte baisse quotidienne depuis plusieurs mois (plus d'acheteurs, donc les rendements ont baissé).
• Or : L'or physique à Londres a bondi de 4,35 %, atteignant 4 521 dollars l'once (l'or étant un actif sans intérêt, la baisse des rendements des obligations à long terme en fait un investissement plus attractif).
• Marchés boursiers : Les trois principaux indices ont mis fin à une série de baisses et se sont légèrement redressés (la pression des taux d'intérêt a diminué, ce qui a temporairement allégé les coûts de financement pour les entreprises).
• Marchés asiatiques : Le Nikkei a augmenté de 1,4 % le lendemain, le KOSPI en Corée a grimpé de 5 %, et les marchés boursiers chinois ont ouvert à la hausse, avec des secteurs tels que la pharmacie et les métaux précieux performants (suivant l'optimisme général).

Pourquoi une telle réaction ?

Auparavant, le marché était très inquiet face à la montée rapide des rendements des obligations à long terme, et la liquidité était presque épuisée — un simple achat d'obligations à long terme provoquait une chute des prix et une hausse des rendements. Avec le soutien du Trésor, les tensions sur le marché se sont enfin apaisées.

III. Un répit temporaire ? Les experts : une réparation ponctuelle plutôt qu'un changement de tendance

De nombreux experts soulignent que ces politiques ne représentent pas un changement de tendance, mais plutôt une mesure d'urgence :

• Les rachats ne sont pas une création monétaire : Le Trésor utilise ses propres fonds pour acheter des obligations à long terme (pas ceux imprimés par la Fed), il s'agit simplement de transformer des obligations à faible liquidité en espèces, ce qui est différent de la politique de relâchement quantitatif (QE) et n'augmentera pas directement l'inflation.
• L'attitude agressive de la Fed n'a pas changé : Bien que les rendements des obligations à long terme aient temporairement baissé, les inquiétudes de la Fed concernant l'inflation persistent, et la possibilité d'une augmentation des taux à l'avenir n'est pas écartée.
• Le problème de la dette n'a pas été résolu : La dette américaine a dépassé les 40 billions de dollars, et le pays devra emprunter davantage à l'avenir (JPMorgan prévoit un déficit de plus de 3,5 billions de dollars au cours des prochaines années). L'offre d'obligations à long terme augmentera, ce qui maintiendra la pression sur les rendements à long terme.

En bref : Ces actions n'ont fait que « rafraîchir le marché », mais les problèmes fondamentaux (une dette élevée et une inflation persistante) restent non résolus.

IV. Le fardeau des 40 billions de dollars de dettes : les rachats ne suffisent pas à résoudre le problème

Le fait que la dette américaine ait dépassé les 40 billions de dollars est une grosse préoccupation :

• Dépenses en intérêts élevées : Les dépenses en intérêts dépassent déjà les dépenses de défense, et le gouvernement devra dépenser davantage chaque année pour rembourser ces dettes.
• Les acheteurs étrangers se retirent : La quantité d'obligations américaines achetées par des investisseurs étrangers a diminué pour la première fois en trois ans, avec une baisse de plus de 40 % par rapport à l'année précédente (la confiance dans les obligations américaines diminue).
• Concurrence féroce pour le financement : Les entreprises émettent également des obligations, ce qui augmente la pression sur les rendements des obligations à long terme.
• Les rachats ne sont qu'une mesure temporaire : L'échelle des rachats du Trésor (4 milliards par fois) est insignifiante face à une dette de 40 billions de dollars, et ne résoudra pas le problème du financement à long terme.

Les experts affirment que les rachats ne peuvent que temporairement améliorer la liquidité des obligations à long terme et ne peuvent pas éliminer le cercle vicieux de l'emprunt pour rembourser d'anciens dettes.

V. Un changement dans la logique de fixation des prix des actifs mondiaux ?

Après ces politiques, les règles du jeu des marchés mondiaux pourraient changer :

• Marché obligataire : Bien que les rendements des obligations à long terme aient baissé temporairement, les taux à court terme resteront élevés en raison de l'attitude agressive de la Fed, donc la stratégie d'achat d'obligations à court terme et d'évitement des obligations à long terme pourrait continuer.
• Marché boursier : Les taux d'intérêt élevés pèsent sur les secteurs à forte valorisation tels que la technologie et l'IA (car leurs bénéfices futurs seront dépréciés en raison de ces taux), tandis que les secteurs à faible valorisation et à hauts dividendes pourraient devenir plus populaires.
• Or : Avec une légère amélioration des rendements des obligations à long terme, l'or pourrait bénéficier d'une opportunité temporaire.
• Flux de capitaux : Les fonds qui se retiraient des obligations à long terme commencent à se diriger vers les marchés boursiers et les obligations d'entreprise (en juin, les investisseurs étrangers ont acheté pour 181,4 milliards de dollars d'actions américaines, plus que pour des obligations).

En résumé, la future fixation des prix des actifs se concentrera davantage sur la « durabilité de la dette américaine » et le rythme des augmentations de taux de la Fed. Les anciennes stratégies d'investissement pourraient ne plus être efficaces.

Conclusion

La manœuvre inverse menée par les États-Unis a permis au marché de prendre un répit temporaire, mais le fardeau des 40 billions de dollars de dettes et l'attitude agressive de la Fed placent les actifs mondiaux à un carrefour : une remontée à court terme est possible, mais la tendance à long terme dépendra du développement de la dette et de l'inflation. Les investisseurs doivent être conscients de l'impact des taux d'intérêt élevés sur les actifs et éviter d'investir dans des actifs à haut risque.