Русский перевод: Министерство финансов США и Федеральная резервная система одновременно провели противоположные действия, что изменило логику ценообразования глобальных активов.

Краткое содержание анализа

Когда доходность американских государственных облигаций подскочила почти до критического уровня, Министерство финансов США и Федеральная резервная система (ФРС) в один день выдали противоположные сигналы: Министерство финансов попыталось снизить ставки по долгосрочным облигациям, увеличив объем их выкупа (это можно рассматривать как действие, направленное на сдерживание роста цен), в то время как ФРС намекнула на возможность дальнейших повышений процентных ставок в будущем. Эти противоречивые меры вызвали кратковременный рост глобальных рынков (резкий рост цен на золото, улучшение показателей на американских и азиатских фондовых рынках), однако эксперты считают, что это лишь временное восстановление, а не изменение общей тенденции. Проблема долга США в размере 40 триллионов долларов остается нерешенной, и «ориентация ФРС на жесткую политику» не изменилась, поэтому давление на ценообразование активов сохраняется.

Детальный анализ

1. Что делают Министерство финансов и ФРС?

• Действия Министерства финансов: Правительство выкупает долгосрочные государственные облигации сроком 10–30 лет; объем этих операций удвоился (с 2 миллиардов до 4 миллиардов долларов за раз). Причина таких действий в том, что ранее ставки по долгосрочным облигациям росли слишком быстро, и на рынке появился дефицит ликвидности. После выкупа объем долгосрочных облигаций уменьшился, что привело к повышению их цен и снижению доходности (цены на облигации и ставки по ним обратно связаны).
• Намеки ФРС на дальнейшие повышения: В протоколах июльского заседания указано, что, хотя в этот раз процентные ставки не были повышены, многие члены ФРС считают, что если инфляция не снизится, будущие повышения неизбежны (три участника заседания предложили увеличение ставок на 25 базовых пунктов). Это означает, что ФРС может возобновить политику жесткой денежной политики в будущем.

2. Почему рынки мгновенно отреагировали положительно?

• Рост цен на золото: Золото является бездоходным активом; снижение доходности долгосрочных облигаций уменьшило риск, связанный с их владением, поэтому инвесторы начали покупать золото, что привело к росту его цен на 4,35% до уровня более 4500 долларов за унцию.
• Улучшение показателей на американских фондовых рынках: Снижение ставок по долгосрочным облигациям снизило затраты предприятий на финансирование, что способствовало улучшению их показателей; три основных индекса США завершили трехдневный рост.
• Рост азиатских рынков: Индекс Nikkei вырос на 1,4%, KOSPI — более чем на 5%, а китайские фондовые индексы открылись с ростом. Глобальные рынки тесно связаны между собой, поэтому стабильность американского рынка способствовала улучшению показателей в Азии.

3. Почему это лишь временное восстановление, а не изменение общей тенденции?

Эксперты ссылаются на следующие факторы:

• Ограничения действий Министерства финансов: Выкуп государственных облигаций не приводит к созданию новых денег; это скорее сигнал о нежелании правительства допускать чрезмерного роста ставок по долгосрочным облигациям.
• Сохраняющаяся ориентация ФРС на жесткую политику: Пока инфляция не снизится до целевого уровня в 2%, возможность повышения процентных ставок сохраняется. В случае изменения рыночных ожиданий доллар и краткосрочные ставки снова могут вырасти, увеличивая затраты на финансирование во всем мире.
• Нерешенная проблема долга: США должны заимствовать еще 3,5 триллиона долларов в ближайшие годы; предложение долгосрочных облигаций будет расти, что в конечном итоге приведет к повышению их доходности.

4. Насколько серьезна проблема долга США?

• Рекордный уровень долга: Объем государственного долга США достиг 40 триллионов долларов, что означает, что каждый американец несет долг в размере примерно 12 тысяч долларов (около 85 тысяч юаней). Эта сумма продолжает расти.
• Снижение интереса иностранных инвесторов: Объем покупок американских облигаций зарубежными инвесторами (центральными банками, частными институтами) впервые за три года снизился более чем на 40%. Без иностранных инвестиций правительству придется повышать ставки для привлечения капитала, что снова увеличит доходность облигаций.
• Конкуренция за финансирование: Предприятия также выпускают облигации, конкурируя с правительством за доступ к капиталу; это усиливает давление на рынок ценных бумаг.

5. Каково долгосрочное влияние этих событий на глобальные рынки?

Доходность 30-летних американских облигаций является эталоном для ценообразования активов по всему миру; ее изменения влияют на ставки по кредитам, ипотекам и другим финансовым инструментам. Повышение доходности увеличивает затраты на финансирование предприятий и граждан во всем мире.

Вывод

Данные политические меры лишь временно снизили напряжение на рынках, но основные проблемы (долг и инфляция) остаются; в будущем ситуация может снова ухудшиться. Инвесторам следует не отвлекаться на кратковременные изменения и следить за долгосрочными тенденциями.