Resumen del contenido principal
Recientemente, Estados Unidos y Japón han intervenido conjuntamente en el mercado de divisas, pero el tipo de cambio del yen con respecto al dólar ha seguido aumentando, pasando de 155 a finales de julio a 159 el 20 de agosto, lo que representa una disminución de aproximadamente un 40% en comparación con el promedio a largo plazo. El reconocido economista Sheld cree que las intervenciones en el mercado de divisas solo pueden “ganar tiempo” a corto plazo; la tendencia a largo plazo del yen depende de la política monetaria y de los fundamentos económicos de ambos países. Se espera que el Banco Central de Japón aumente los tipos de interés en un 25 puntos básicos en septiembre, pero la economía enfrenta problemas estructurales como la disminución de la población, la pérdida de beneficios derivados de la inteligencia artificial y las fricciones geopolíticas. La coordinación entre Estados Unidos y Japón es más una muestra de alianza que una preocupación por que Japón venda bonos estadounidenses y aumente los tipos de interés.
I. Intervenciones en el mercado de divisas: un “freno” efectivo a corto plazo, pero el retorno a los fundamentales a largo plazo
Sheld compara las intervenciones con un “tren en movimiento rápido”: a corto plazo, los especuladores y los fondos de cobertura evitarán temporalmente el impacto de estas medidas, lo que podría provocar una recuperación temporal del yen (por ejemplo, después de la intervención de julio, el tipo de cambio cayó de 164 a 155). Sin embargo, una vez que las intervenciones dejen de tener efecto, el mercado volverá a centrarse en los fundamentales económicos. Si las diferencias de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón, así como las perspectivas de crecimiento económico e inflación no cambian, el yen seguirá depreciándose (como ha ocurrido recientemente, acercándose nuevamente a los 159). En otras palabras, las intervenciones solo pueden detener temporalmente el tipo de cambio, pero no resuelven los problemas subyacentes.
II. La coordinación entre Estados Unidos y Japón: más una actitud de alianza que preocupaciones reales
Hay rumores de que la participación de Estados Unidos en las intervenciones se debe a temores de que Japón venda bonos estadounidenses y aumente los tipos de interés, pero Sheld considera que esto es infundado. El público estadounidense posee 32 billones de dólares en bonos, la mayor parte de los cuales están en manos del sector privado; incluso si Japón vendiera miles de millones de dólares en bonos, el precio reducido atraería inmediatamente a inversores que buscan oportunidades de arbitraje, sin afectar los tipos de interés generales. Los verdaderos motivos de Estados Unidos son mantener la relación de alianza y evitar una depreciación excesiva del yen, ya que un yen más barato haría que los productos japoneses sean más competitivos, lo que podría perjudicar las exportaciones estadounidenses.
III. El aumento de tipos de interés por parte del Banco Central de Japón: un paso cauteloso, pero enfrentando contradicciones políticas
A diferencia del Banco Central de Estados Unidos, que aumentó los tipos de interés en 525 puntos básicos de manera agresiva, el Banco Central de Japón solo lo ha hecho en aproximadamente 100 puntos básicos en los últimos dos años. Sheld predice un aumento de 25 puntos básicos en septiembre y otro más al inicio del próximo año, llevando así los tipos de interés a alrededor del 1.5% (un nivel considerado “neutral”). Sin embargo, el banco se enfrenta a presiones: el gobierno japonés necesita tipos de interés bajos para apoyar la economía y pagar la deuda (con un total de más de 40 billones de dólares), al mismo tiempo que intenta reducir los costos de vida de los ciudadanos mediante la disminución del impuesto al consumo (el impuesto sobre los alimentos bajará al 1% en abril). Esto crea una contradicción con las medidas de endurecimiento monetario. Sheld subraya que las intervenciones sin un aumento de tipos de interés son ineficaces; solo un aumento de tipos de interés podría disuadir las transacciones de arbitraje que generan ganancias del diferencial de tipos y aumentar la demanda por el yen, lo que realmente ayudaría a sostener su valor.
IV. La depreciación del yen: detrás de ella, un déficit comercial y problemas estructurales graves
En julio, Japón registró un déficit comercial de 634,5 mil millones de yenes (el tercer mes consecutivo), con un aumento del 27.8% en las importaciones (en particular, el 87.8% en las importaciones de petróleo crudo). Los principales factores que han contribuido a esta situación son la depreciación del yen, lo que ha elevado los costos de importación. A más largo plazo, Japón enfrenta tres problemas estructurales graves:
1. Disminución de la población: una política migratoria conservadora está reduciendo la fuerza laboral.
2. Pérdida de beneficios derivados de la inteligencia artificial: no ha aprovechado al máximo el potencial del desarrollo de la tecnología de inteligencia artificial.
3. Riesgos geopolíticos: las fricciones en la región afectan la confianza de los inversores.
Estos problemas hacen que los inversores extranjeros vean con pesimismo el futuro económico de Japón, lo que impide que el yen reciba un apoyo sostenido.
V. Conclusión clave: la tendencia del yen depende en última instancia de sus fundamentales
La opinión principal de Sheld es clara: si el yen puede detener su depreciación dependerá de las intervenciones a corto plazo, del ritmo de aumento de tipos de interés por parte del Banco Central de Japón a medio plazo y de la capacidad del país para resolver sus problemas estructurales a largo plazo. Si Japón no aborda estos problemas (población, inteligencia artificial y geopolítica), incluso un aumento de tipos de interés no será suficiente para provocar una recuperación significativa en el valor del yen. Las intervenciones entre Estados Unidos y Japón simplemente proporcionan un período de tiempo adicional para que Japón pueda ajustar su política económica.