핵심 내용 요약
최근 미국과 일본이 공동으로 외환 시장에 개입했지만, 엔화 대 달러 환율은 7월 말의 155에서 8월 20일에는 159까지 상승하여 장기 평균 수준보다 약 40% 낮은 수치를 기록했습니다. 유명 경제학자 셸더는 외환 시장 개입이 단기적으로만 “시간을 벌어주는” 효과가 있으며, 엔화의 장기적인 추세는 미국과 일본의 통화 정책 및 경제 기반 요소에 달려 있다고 주장합니다. 일본 중앙은행은 9월에 기준금리를 25베이스포인트 인상할 가능성이 있지만, 일본 경제는 인구 감소, AI 기술의 이점을 놓친 것, 지정학적 갈등 등 구조적 문제에 직면해 있습니다. 미국과 일본의 공동 개입은 동맹 관계를 보여주는 것이지, 일본이 미국 국채를 매각하여 금리 상승을 유발할 것을 우려하는 것이 아니라고 셸더는 분석합니다.
1. 외환 시장 개입: 단기적으로는 효과적, 장기적으로는 기본 요소에 따라 결정
셸더는 개입을 “빠르게 달리는 기차”에 비유했습니다. 단기적으로는 투기자들과 헤지 펀드가 개입의 영향을 일시적으로 피할 수 있어 엔화 가치가 반등할 수 있지만(예: 7월 개입 후 164에서 155로 하락), 개입이 끝나면 시장은 다시 기본 요소(금리 차이, 경제 성장, 인플레이션 전망 등)를 고려하게 됩니다. 따라서 개입은 환율을 일시적으로만 안정시킬 수 있을 뿐 근본적인 문제를 해결할 수는 없습니다.
2. 미국과 일본의 공동 개입: 정치적 의미가 실제 우려보다 크다
시장에서는 미국이 개입하는 이유가 일본이 미국 국채를 매각하여 금리 상승을 유발할 것을 우려하기 때문이라는 소문이 있지만, 셸더는 이것이 과장된 걱정이라고 생각합니다. 미국 국민들이 보유한 32조 달러 상당의 미국 국채 중 대부분은 민간 부문이 소유하고 있으며, 일본이 천억 달러 규모의 미국 국채를 매각하더라도 가격 하락은 곧 아비트레이저들에 의해 구매되어 전체 금리에 큰 영향을 미치지 않을 것입니다. 미국의 실제 목적은 동맹 관계를 유지하고 엔화 가치가 지나치게 하락하는 것을 막는 것입니다. 엔화 가치가 낮아지면 일본 수출품의 가격이 저렴해져 미국의 수출에 부정적인 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.
3. 일본 중앙은행의 금리 인상: 신중한 조치, 하지만 정책적 모순에 직면
미국 연방준비제도(FED)가 525베이스포인트나 급격히 금리를 인상한 반면, 일본 중앙은행은 지난 2년 동안 약 100베이스포인트만 인상했습니다. 셸더는 9월에 25베이스포인트를 인상하고 내년 초에 또 다시 25베이스포인트를 인상하여 약 1.5%의 “중립 금리” 수준으로 조정할 것으로 예상합니다. 하지만 금리 인상은 일본 정부에게 어려움을 줍니다. 일본 정부는 경제를 지원하고 부채를 상환하기 위해 낮은 금리가 필요하지만(총 부채액이 40조 달러를 초과함), 소비세를 인하(내년 4월 식품세 1%로 감축)하여 국민의 생활 비용을 줄여야 하기 때문입니다. 이는 금리 인상(통화 정책의 긴축)과 모순됩니다. 셸더는 금리 인상이 없는 개입은 효과가 없으며, 금리 인상을 통해 엔화를 빌려 달러를 사서 이자 차익을 얻는 아비트레이션 거래가 중단되고 엔화 수요가 증가해야만 환율을 실제로 지탱할 수 있다고 강조합니다.
4. 엔화 가치 하락의 원인: 무역 적자와 구조적 문제
7월 일본의 무역 적자는 6,345억 엔으로 3개월 연속 적자를 기록했으며, 수입은 27.8% 증가(원유 수입 87.8% 증가)했습니다. 이는 주로 엔화 가치 하락으로 인한 수입 비용의 급격한 상승 때문입니다. 더 장기적인 문제는 세 가지 구조적인 요소입니다:
1. 인구 감소: 보수적인 이민 정책으로 인해 노동력이 부족합니다.
2. AI 기술의 이점을 놓침: 인공지능(AI) 기술 발전의 기회를 활용하지 못했습니다.
3. 지정학적 위험: 주변 지역의 갈등이 투자자들의 신뢰를 떨어뜨립니다.
이러한 문제들로 인해 외국 투자자들은 일본 경제의 장기적 전망에 부정적인 시각을 가지고 있으며, 엔화는 지속적인 지원을 받지 못하고 있습니다.
5. 결론: 엔화의 추세는 결국 “기본 요소”에 달려 있다
셸더의 핵심 결론은 명확합니다. 엔화 가치가 하락을 멈출 수 있는지는 단기적으로는 개입을, 중기적으로는 일본 중앙은행의 금리 인상 속도를, 장기적으로는 경제의 구조적 문제가 해결되는지에 달려 있습니다. 일본이 인구 감소, AI 기술, 지정학적 문제 등을 해결하지 못한다면 금리를 인상하더라도 엔화 가치의 큰 반등은 어렵습니다. 미국과 일본의 개입은 단지 일본이 정책을 조정할 시간을 벌어주는 것에 불과합니다.