**Titre français :** Dépassant 40 billions de dollars, comment le ministère des Finances américain et la Fed se battent-ils l’un contre l’autre dans une “spirale de la dette” ?

Résumé des principaux points

Pour la première fois, la dette publique américaine a dépassé les 40 billions de dollars, doublant en moins de dix ans à une vitesse alarmante (une augmentation de 1 trillion tous les cinq mois), et elle n’est plus qu’à un pas du plafond autorisé de 41,1 billions de dollars. Les taux d’intérêt sur les obligations à long terme ont bondi à leur niveau le plus élevé depuis 19 ans. Le Trésor américain a tenté de faire baisser ces taux en doublant l’achat de ses propres obligations à long terme, mais cela complique la tâche de la Fed (Réserve fédérale américaine) dans la définition de sa politique monétaire. La raison principale de cette augmentation de la dette est que le gouvernement dépense plus qu’il ne gagne : les recettes ont diminué en raison des remboursements de taxes et des réductions d’impôts pour les entreprises, tandis que les dépenses, notamment en matière de sécurité sociale et de soins de santé, ainsi que les paiements d’intérêts (dépassant même les dépenses militaires), continuent d’augmenter, créant un cercle vicieux où l’on emprunte de nouvelles sommes pour rembourser les anciennes. La demande mondiale d’obligations américaines a diminué, et l’or est devenu pour la première fois le principal actif de réserve des banques centrales.

Analyse détaillée

1. La dette publique dépasse les 40 billions de dollars : un doublement en moins de dix ans

Pour nous, simples citoyens, 40 billions de dollars représente un chiffre astronomique, mais pour le gouvernement américain, il s’agit d’une dette réelle. Depuis l’arrivée de Donald Trump en 2017 (avec une dette de 19,95 billions de dollars), la dette a plus que doublé en moins de dix ans. La vitesse d’augmentation est encore plus inquiétante : elle était de 38 billions de dollars en décembre dernier, 39 billions en mars de cette année, et maintenant 40 billions, soit une augmentation de 1 trillion tous les cinq mois. Le pire est que nous sommes à seulement 1,1 billion du plafond fixé par le Congrès (41,1 billions de dollars), ce qui équivaut à un “plafond de crédit presque atteint”.

Les deux partis sont responsables de cette situation : pendant le premier mandat de Trump, la dette a augmenté de 7,8 billions de dollars (la moitié étant liée aux mesures d’aide économique en temps de crise sanitaire), et sous l’administration Biden, elle a augmenté de 8,4 billions de dollars (pour des projets d’infrastructure et des subventions dans le domaine des énergies propres). Avec le retour de Trump à la Maison-Blanche, la dette a encore augmenté de 3,8 billions de dollars, pour un total cumulé de 11,6 billions de dollars. En somme, “tous les gouvernements ont aimé dépenser plus et n’ont pas eu assez d’argent, alors ils ont emprunté”.

2. Pourquoi la dette augmente-t-elle de manière exponentielle ?

La raison principale de cette augmentation est un déficit budgétaire chronique :

• Recettes en baisse : Bien que les revenus fédéraux aient augmenté de 3 % cette année, la Cour suprême a déclaré illégales les politiques tarifaires de Trump, obligeant le Trésor à rembourser 160 milliards de dollars aux entreprises importatrices. De plus, la loi “Big Deal Act” permet aux entreprises de déduire intégralement leurs investissements en équipement, ce qui a entraîné une perte de 100 milliards de dollars de recettes cette année.
• Dépenses en hausse : Les dépenses annuelles s’élèvent à 7 billions de dollars, dont 60 % sont consacrées à la sécurité sociale et aux soins de santé (un coût inévitable avec le vieillissement de la population et l’augmentation des coûts de vie). Plus inquiétant encore, les paiements d’intérêts ont dépassé les dépenses militaires au cours des dix premiers mois de cette année. Nous sommes donc dans un cercle vicieux où nous empruntons de nouvelles sommes pour rembourser les anciennes.

3. Les taux d’intérêt sur les obligations à long terme explosent : le Trésor américain tente de les faire baisser

Les taux d’intérêt sur les obligations à long terme (par exemple, sur 30 ans) ont atteint 5,311 %, leur niveau le plus élevé depuis 19 ans. Cela signifie que le gouvernement doit payer des intérêts plus élevés pour emprunter de l’argent, ce qui représente une pression considérable. Le Trésor américain a donc intensifié ses achats d’obligations à long terme (10-20 ans et 20-30 ans), en achetant au moins 4 milliards d’obligations à chaque fois, dans le but de stimuler la demande et de faire baisser les taux. Cette mesure a eu un effet immédiat : le rendement des obligations à 30 ans est tombé à 5,185 %. Cependant, cela a également des conséquences négatives, car les signaux envoyés par le marché sont désormais brouillés. La Fed s’appuyait auparavant sur les prix des obligations pour évaluer la situation économique, mais l’intervention du Trésor complique maintenant sa tâche de formulation de politiques.

4. La Fed est dans une impasse : augmenter ou ne pas augmenter les taux d’intérêt ?

La Fed se trouve dans une position difficile :

• Pas besoin d’augmenter rapidement les taux : Les derniers indicateurs économiques sont mitigés (l’emploi et l’inflation restent dans les prévisions), et la hausse des taux à long terme a déjà augmenté le coût du financement pour les entreprises et les ménages, ce qui équivaut en quelque sorte à une mise en œuvre partielle de la politique de réduction de la demande.
• Mais il y a un conflit : Les efforts du Trésor pour faire baisser les taux d’intérêt entrent en contradiction avec l’objectif de la Fed de lutter contre l’inflation (une hausse des taux est nécessaire pour contrôler l’inflation).

Perspectives pour l’avenir :

Il est prévu que les taux d’intérêt restent élevés au cours des prochains trimestres avant de commencer à baisser progressivement l’an prochain. La Fed pourrait donc décider de ne pas augmenter les taux pour l’instant, en attendant que l’inflation descende vers son objectif de 2 %.

5. La demande mondiale d’obligations américaines diminue : l’or devient le nouveau favori

Autrefois, le monde entier se précipitait pour acheter des obligations américaines, mais la situation a changé :

• Moins de demande étrangère : La demande d’obligations américaines a diminué au cours de l’année dernière, et les investisseurs privés nationaux en achètent également moins.
• L’or devient plus populaire que les obligations américaines : Selon les données de la Banque centrale européenne, l’or représentera 27 % des réserves mondiales des banques centrales d’ici fin 2025, dépassant pour la première fois les 22 % des obligations américaines (une première depuis 1996). Cela montre une baisse de la confiance dans les obligations américaines et un regain d’intérêt pour l’or en tant qu’actif de réserve.
• Des doutes sur le marché : La question se pose de savoir si le marché sera capable de digérer toute cette dette. De plus, les entreprises ont emprunté massivement cette année pour le développement de l’intelligence artificielle (des émissions d’obligations record), ce qui oblige les investisseurs à exiger des taux d’intérêt plus élevés en compensation du risque, poussant ainsi les taux d’intérêt à la hausse.

En résumé, le problème de la dette publique américaine est comme une boule de neige qui grossit de plus en plus. Non seulement le gouvernement américain est confronté à des difficultés, mais les investisseurs mondiaux commencent également à exprimer leur mécontentement. Il reste à voir si les actions de la Fed et du Trésor pourraient stabiliser la situation.