Сумма государственного долга США превысила 40 триллионов долларов. Как Министерство финансов и Федеральная резервная система справляются со своими обязанностями в условиях «спирала долга»?

Краткое содержание

Долгосрочные государственные облигации США впервые превысили 40 триллионов долларов, удвоившись менее чем за десять лет. Темп роста поражает: каждые пять месяцев объем долга увеличивается на 1 триллион долларов, и до установленного лимита в 41,1 триллиона долларов осталось совсем недалеко. Долгосрочные процентные ставки подскочили до самого высокого уровня за последние 19 лет. Министерство финансов пытается снизить их, удваивая объем покупок долгосрочных облигаций, но это создает трудности для Федеральной резервной системы (ФРС) при формировании экономической политики. Основная причина роста долга — нежелание правительства сокращать расходы: доходы снизились из-за возвратов налогов по тарифам и налоговых льгот для предприятий, в то время как расходы на социальное обеспечение, медицинское страхование и проценты (которые уже превышают расходы на военные нужды) продолжают расти. Это приводит к зловещему кругу: новый долг используется для погашения старого. Спрос на американские облигации среди международных инвесторов снизился, и золото впервые обошло их по объему как основной актив центральных банков. ФРС сталкивается с дилеммой: рост долгосрочных процентных ставок уже частично выполнил задачу жесткой экономической политики, поэтому повышение ставок пока не требуется, но необходимо соблюдать баланс между стабильностью рынка облигаций и борьбой с инфляцией.

Подробный анализ

1. Долг превышает 40 триллионов: удвоение за десять лет

Для обычных людей 40 триллионов — это огромная сумма, но для правительства США это реальный долг. С 19,95 триллиона во время президентства Трампа до сегодняшних 40 триллионов прошло менее десяти лет. Темпы роста особенно впечатляющие: в декабре прошлого года объем долга составлял 38 триллионов, в марте этого года — 39 триллионов, а сейчас уже 40 триллионов, то есть каждые пять месяцев он увеличивается на 1 триллион долларов. Более всего беспокоит тот факт, что до установленного Конгрессом лимита в 41,1 триллиона осталось всего 1,1 триллиона долларов — это как если бы кредитная карта почти иссякла.

Обе партии несут ответственность за рост долга: в первый срок президентства Трампа он увеличил долг на 7,8 триллиона долларов (половина из которых была потрачена на помощь во время пандемии COVID-19), во время президентства Байдена — еще на 8,4 триллиона долларов (на инфраструктурные проекты и субсидии для чистой энергетики). Теперь, когда Трамп вернулся в Белый дом, долг увеличился еще на 3,8 триллиона долларов, в общей сложности — на 11,6 триллионов. Проще говоря, все правительства любили тратить деньги, и когда их не хватало, они брали новый долг.

2. Почему долг растет? Разрыв между доходами и расходами

Основная причина роста долга — недостаток средств для покрытия расходов:

• Доходы снизились: федеральные доходы в этом году увеличились на 3%, но Верховный суд признал тарифную политику Трампа незаконной, и Министерство финансов должно вернуть 160 миллиардов долларов импортерам; кроме того, закон «Great American Deal» позволяет предприятиям полностью вычитать затраты на оборудование из налогов, что привело к уменьшению доходов на 100 миллиардов долларов.
• Расходы растут: ежегодные расходы составляют 7 триллионов долларов, из которых 60% идет на социальное обеспечение и медицинское страхование (эти расходы неуклонно растут из-за увеличения числа пенсионеров и повышения стоимости жизни); еще более значительны процентные выплаты: за первые 10 месяцев текущего финансового года на них было потрачено 931 миллиард долларов, что превышает расходы на военные нужды. Сейчас новый долг используется для погашения старого, создавая порочный круг.

3. Рост процентных ставок по долгосрочным облигациям: Министерство финансов пытается снизить их

Процентные ставки по долгосрочным облигациям (например, сроком 30 лет) в последнее время достигли уровня 5,311%, что является самым высоким за 19 лет. Это означает, что правительство должно платить больше процентов за заемные средства, что создает серьезное давление.

Министерство финансов активно вмешивается: удваивает объем покупок облигаций сроком 10–20 и 20–30 лет, покупая по меньшей мере 4 миллиарда долларов за раз. Это делается для увеличения спроса и снижения процентных ставок (когда на рынке больше покупателей, цены растут, а ставки падают). Эффект был немедленным: доходность облигаций сроком 30 лет снизилась до 5,185%. Однако у этого подхода есть и негативные последствия: рыночные сигналы становятся нечеткими, что затрудняет работу ФРС при принятии экономических решений.

4. Дилемма Федеральной резервной системы: повышать ли ставки?

ФРС оказалась в затруднительном положении:

• Повышение ставок пока не требуется: недавние экономические данные остаются слабыми (уровень занятости и инфляции соответствуют ожиданиям), а рост долгосрочных процентных ставок уже повысил стоимость кредитования для предприятий и потребителей, что фактически выполняет часть задач жесткой экономической политики.
• Но существуют противоречия: Министерство финансов стремится снизить процентные ставки для сокращения расходов, в то время как ФРС нуждается в высоких ставках для борьбы с инфляцией.

Прогнозируется, что в ближайшие несколько кварталов процентные ставки останутся на высоком уровне, а затем постепенно начнут снижаться; ФРС, вероятно, пока не будет повышать их, дожидаясь, пока инфляция не упадет до целевого уровня в 2%.

5. Спрос на американские облигации снизился: золото стало новым предпочтением инвесторов

Раньше международные инвесторы соревновались за покупку американских облигаций, но теперь ситуация изменилась:

• Снизился спрос со стороны иностранных инвесторов: в прошлом году интерес к американским облигациям упал, также сократился спрос отечественных частных инвесторов.
• Золото обошло американские облигации: данные Европейского центрального банка показывают, что к концу 2025 года доля золота в резервах центральных банков достигнет 27%, что впервые превысит долю американских облигаций (22%). Это свидетельствует о снижении доверия к американским облигациям и предпочтении золота в качестве инструмента хеджирования рисков.
• Сомнения на рынке: сможет ли рынок удержать такой объем американских облигаций? Кроме того, в этом году предприятия заимствовали большие суммы денег на разработку технологий (рекордное количество выпущенных облигаций), что привело к повышению требований инвесторов к процентным ставкам в качестве компенсации за риск.

В общем, проблема американского государственного долга похожа на снежный ком: она продолжает увеличиваться, и теперь это вызывает беспокойство не только внутри страны, но и среди международных инвесторов. Сможет ли ФРС и Министерство финансов стабилизировать ситуацию — покажет время.