Résumé des principales informations
Les performances de Hengrui Medicine au premier semestre 2026 ont été globalement stables (revenus de 15,456 milliards et bénéfice net d'actionnaire de 4,465 milliards, avec une croissance d'environ 1 %). Cependant, la structure des résultats a connu des changements importants : les médicaments innovants sont devenus le moteur principal de la croissance (revenus de 8,809 milliards, représentant 63,16 % des revenus totaux des produits pharmaceutiques, avec une augmentation de 16,38 %), dont les médicaments innovants non oncologiques ont enregistré une croissance particulièrement forte de 73,97 %. La société a également renforcé ses activités de recherche et développement (R&D) (de nombreux produits prometteurs sont entrés dans la phase III ou la procédure NDA). Hengrui a progressé sur le plan de la mondialisation en faisant entrer en bourse deux nouvelles entreprises (NewCo), ce qui lui permet de partager les bénéfices liés à l'appréciation de ses actions. De plus, les risques associés aux achats groupés de médicaments génériques se réduisent progressivement, et la société a lancé un plan d'achat d'actions pour un montant de 1 à 2 milliards, afin de renforcer la confiance des investisseurs. Dans l'ensemble, la stratégie de croissance de Hengrui évolue d'une approche axée principalement sur les médicaments génériques vers une double dynamique basée sur l'innovation et la mondialisation, ouvrant ainsi de nouvelles perspectives pour générer des revenus en dollars.
Analyse détaillée
1. Les médicaments innovants prennent l'avantage, avec une croissance spectaculaire dans les domaines non oncologiques
Auparavant, Hengrui était perçue comme une entreprise spécialisée dans les traitements anticancéreux, mais aujourd'hui, les médicaments innovants non oncologiques constituent le nouveau moteur de croissance :
- La part des médicaments innovants dépasse 60 % : les revenus de ces produits ont atteint 8,8 milliards au premier semestre, soit 63 % des revenus totaux des produits pharmaceutiques, avec une augmentation de 16 %, bien supérieure à la croissance globale. Les médicaments anticancéreux restent le pilier principal (62,65 milliards, représentant 71 % des médicaments innovants), notamment les produits tels que Ruvirumab (pour le cancer de la prostate) et Darcilizumab (pour le cancer du sein), qui se sont vendus très bien. Le nouveau produit Rukang Trastuzumab (un anticorps dirigé contre le récepteur HER2, utilisé pour traiter le cancer) a également connu une forte croissance.
- La croissance des médicaments innovants non oncologiques est particulièrement élevée : les revenus de ces produits ont augmenté de 73,97 % par rapport à l'année précédente, grâce à plusieurs domaines :
- Métabolisme (traitement du diabète et de l'obésité) : des produits tels que Henggliclazide et Repaglinide se sont bien vendus.
- Auto-immunité : le médicament Emacitinib, utilisé pour traiter la dermatite, a connu une croissance rapide après son inclusion dans les programmes d'assurance maladie.
- Cardiologie : le médicament Ruxicabtagine (pour l'insuffisance cardiaque) s'est également bien vendu.
- Anesthésie : le produit Remimazolam, utilisé en anesthésie chirurgicale, continue de croître.
- Cette tendance est également observée à l'échelle mondiale : les investissements se concentrent actuellement sur les domaines du métabolisme (tels que les médicaments GLP-1 pour la perte de poids et le contrôle du diabète) et de l'auto-immunité. Le marché des médicaments auto-immunitaires en Chine devrait atteindre 54 milliards cette année, et il reste encore beaucoup d'espace pour les produits GLP-1. Hengrui est bien positionnée pour profiter de ces tendances.
Pour le second semestre, Hengrui prévoit quatre autres facteurs de croissance : la poursuite des ventes de ses produits phares avec de nouvelles indications, l'accélération de l'approbation des médicaments par les hôpitaux, et l'utilisation de l'intelligence artificielle pour promouvoir scientifiquement ses nouveaux produits, ce qui devrait accélérer leur commercialisation.
2. Une forte investissement en R&D, avec de nombreux produits prometteurs sur le point de sortir sur le marché
Le avenir des entreprises de médicaments innovants dépend de leur pipeline de recherche et développement. Hengrui consacre beaucoup d'argent à cette activité :
- Les dépenses en R&D ont continué d'augmenter : 4,6 milliards au premier semestre, soit une hausse de 18,96 % par rapport à l'année précédente. Ces dernières années, les dépenses en R&D représentaient plus de 20 % des revenus (21,7 % en 2023, 23,5 % en 2024 et 22 % en 2025), un taux élevé par rapport aux autres entreprises pharmaceutiques chinoises.
- Les progrès dans la R&D sont visibles : au premier semestre, sept nouveaux produits innovants ont été approuvés, dont deux médicaments de catégorie 1 (Rilafuprα et Ruzonorena). Au second semestre, d'autres produits tels que l'insuline Shudi et le Fumarate Likangkopan ont également été approuvés.
- De nombreux produits prometteurs sont sur le point de sortir sur le marché : par exemple, le médicament contre le cancer du poumon SHR-A2009 (un anticorps dirigé contre le récepteur HER3) a réussi ses essais de phase III et a été soumis pour approbation. Le produit à double cible GLP-1/GIP, Rupopeptide, a montré de bons résultats dans les essais de phase III et est également prêt à être soumis pour approbation. L'oral GLP-7535 a permis une perte de poids moyenne de 11,1 % après 44 semaines d'utilisation et sera également soumis pour approbation. Une fois commercialisés, ces produits pourraient générer des revenus considérables.
- Hengrui dispose d'un large pipeline de développement : actuellement, 27 médicaments innovants de catégorie 1 sont déjà sur le marché, plus de 100 produits sont en phase clinique et plus de 400 essais cliniques sont en cours à l'international. D'autres produits innovants devraient être lancés dans les prochaines années.
3. Une nouvelle approche de la mondialisation : des NewCo pour des revenus à long terme
Auparavant, Hengrui se concentrait principalement sur la vente des droits d'utilisation de ses produits à l'étranger (envers des entreprises étrangères), mais elle a maintenant adopté le modèle des NewCo, ce qui lui permet de générer des revenus plus stables et à long terme :
- Qu'est-ce qu'un NewCo ? Il s'agit de créer une nouvelle entreprise en partenariat avec une entreprise étrangère, dans laquelle Hengrui injecte son pipeline de médicaments innovants tout en détenant des parts. Une fois l'entreprise NewCo lancée sur le marché, Hengrui peut bénéficier de l'appréciation de ses actions ainsi que des revenus générés par les futures recherches et ventes.
- Deux NewCo ont déjà été lancées : en avril, Kailera a été introduite à la Bourse de NASDAQ (avec le pipeline GLP-1), valorisant les actions de Hengrui à environ 300 millions de dollars ; en août, Braveheart Bio a été lancée (avec le produit contre l'actine cardiaque), valorisant les actions de Hengrui à environ 220 millions de dollars.
- Hengrui poursuit également ses efforts pour se développer sur le marché international : la demande d'approbation du médicament Ruvirumab en Europe a été acceptée par l'EMA, et le produit TF ADC (SHR-4375) contre le cancer du pancréas a reçu le statut de médicament orphelin de la FDA, ce qui lui permettra de vendre ses produits directement à l'étranger et de générer des revenus en dollars.
L'industrie prévoit que les entreprises chinoises de médicaments innovants entreront dans une phase de croissance basée sur les revenus en dollars à partir de 2027, et Hengrui a déjà pris les dispositions nécessaires pour bénéficier de ces opportunités.
4. Les risques liés aux produits génériques diminuent ; un plan d'achat d'actions rassure le marché
Les médicaments génériques constituaient autrefois la base des revenus de Hengrui, mais les achats groupés ont réduit leurs marges bénéficiaires. La société s'efforce maintenant de se débarrasser de ce fardeau :
- La part des revenus provenant des médicaments génériques a diminué : 5,139 milliards au premier semestre, soit 36,84 % des revenus totaux des produits pharmaceutiques, contre 44,72 % à la même période de l'année précédente, ce qui indique que les effets négatifs des achats groupés s'estompent progressivement.
- Le plan d'achat d'actions renforce la confiance des investisseurs : Hengrui prévoit d'utiliser 1 à 2 milliards de ses propres fonds pour racheter des actions, dans le cadre d'un programme de participation aux bénéfices pour les employés, à un prix maximum de 81,78 yuans l'action. Cela montre que la société estime que son cours de action est sous-évalué et souhaite renforcer la fidélité de son équipe en offrant des parts aux employés, témoignant ainsi de sa confiance dans le futur développement de l'entreprise.
Conclusion
Hengrui Medicine a entièrement transformé son modèle économique pour se concentrer sur les médicaments innovants et la mondialisation. La part des médicaments innovants dépasse désormais 60 %, les domaines non oncologiques connaissent une croissance rapide, et le pipeline de développement est solide. Bien que la croissance à court terme soit stable, la stratégie de long terme est claire : l'entreprise a les moyens de générer des revenus importants en dollars. (Note : Cet article ne constitue pas de conseil d'investissement.)