Краткое содержание анализа
24 августа компания SHEIN начала глобальное размещение акций на Гонконгской фондовой бирже по цене от 47,6 до 49,5 гонконгских долларов за акцию; ожидается, что листинг состоится 1 сентября, а рыночная капитализация составит примерно 202–210,2 миллиарда гонконгских долларов (258–268 миллиардов долларов США). Малоизвестный основатель компании Сюй Янтянь владеет 30,3% акций; его состояние впервые стало общедоступно (около 52,5–54,6 миллиардов юаней). Благодаря системе разных прав на одну и ту же акцию он контролирует почти 50% голосов, а всё основательское составление вместе владеет 90% голосов. За последние годы доходы компании стабильно росли (в 2025 году они достигли 41,8 миллиарда долларов США), однако в 2024 году операционная прибыль временно снизилась из-за расширения бизнеса, но в 2025 году ожидается восстановление роста. Средства, собранные в результате листинга, будут в основном использованы на технологическое обновление и глобальное развитие компании. Однако SHEIN сталкивается с изменениями в таможенной политике за рубежом и усилением конкуренции; в будущем компания планирует перейти от расширения масштабов бизнеса к одновременному развитию и повышению эффективности.
I. Раскрытие информации о состоянии малоизвестного основателя и его абсолютном контроле над компанией
История Сюй Янтяна напоминает пример успеха человека из простых слоев общества: он родился в городе Цзыбо, провинция Шаньдун, окончил университет по специальности «международная торговля» и сначала занимался маркетингом внешних поисковых систем (помогал экспортным компаниям размещать рекламу в Google), хорошо зная правила работы с зарубежным трафиком. В 2008 году он начал свой бизнес в сфере трансграничной торговли и заработал первый капитал на разнице в ценах на свадебные наряды (в Китае они стоили нескольких сотен юаней, а в Европе и США — нескольких сотен долларов). Однако показатели повторных покупок свадебных нарядов были низкими, поэтому в 2012 году он переключился на производство женской одежды и основал компанию SheInside (позже переименованную в SHEIN).
Листинг позволил точно определить размер его состояния: он владеет 30,3% акций, что соответствует рыночной капитализации в 61,2–63,7 миллиарда гонконгских долларов (около 52,5–54,6 миллиардов юаней). Более важно то, что SHEIN использует систему разных прав на одну и ту же акцию: его акции типа A дает ему право голоса, эквивалентное 10 голосам акций типа B, что позволяет ему контролировать почти 50% голосов. Всё основательское составление вместе владеет 90% голосов. Несмотря на привлечение внешних инвесторов после листинга, решения компании по-прежнему принимаются основателями, что обеспечивает стабильность в её развитии, но также ставит перед ними задачу эффективного преодоления глобальных вызовов.
II. Сначала снижение, затем рост операционной прибыли: ошибки при расширении и результаты повышения эффективности
За 2023–2025 годы доходы компании выросли с 32,1 миллиарда до 41,8 миллиарда долларов США, однако операционная прибыль имела «V-образную» динамику: 1,376 миллиарда долларов в 2023 году → 966 миллионов долларов в 2024 году (снижение на 30%) → 1,707 миллиарда долларов в 2025 году (рост на 77%).
Причины снижения прибыли в 2024 году:
1. Расширение на новые рынки: увеличение затрат на выполнение заказов (логистика, хранение);
2. Производство товаров с низкой прибыльностью (постельное белье, стаканы);
3. Рекламные акции для привлечения новых клиентов.
Ключевые факторы роста в 2025 году:
Улучшение эффективности управления после расширения: налажено более эффективное логистическое обслуживание на новых рынках, снижены затраты на производство товаров с низкой прибыльностью, а рекламные акции принесли ожидаемый эффект (число активных пользователей достигло 273 миллионов). Это показывает, что компания способна быстро адаптироваться и превращать затраты на расширение в движущую силу роста.
III. Как будут использованы собранные средства? Технологии и глобальное развитие — приоритеты
Исходя из средней цены размещения акций, компания получит 13,1 миллиарда гонконгских долларов (около 16,8 миллиардов долларов США), которые планируется распределить следующим образом:
1. Технологическое обновление (40%): инвестиции в интеллектуальные системы управления логистикой, алгоритмы выбора товаров на основе больших данных (например, использование искусственного интеллекта для прогнозирования популярности моделей, сокращение отходов на складских запасах);
2. Глобальное развитие (40%): строительство дополнительных складов за рубежом, расширение рынков, повышение узнаваемости бренда (реклама в Европе и США);
3. Социальная ответственность (10%): инвестиции в экологические проекты (компании быстрого модного рынка часто критикуются за негативное влияние на окружающую среду);
4. Резервные средства (10%): подготовка к неожиданным ситуациям (изменения таможенных правил).
Все эти средства направлены на укрепление преимуществ компании в области быстрого обслуживания заказов (модель LATR — производство небольших партий товаров по мере накопления заказов и их быстрая доставка) и снижение рисков, связанных с ростом бизнеса.
IV. Как SHEIN справится с вызовами со стороны зарубежной политики и усилившейся конкуренции?
Основные проблемы компании связаны с зарубежными рынками:
- Таможенные правила: США отменили льготы для экспортеров, а Европа ввела новые тарифные ограничения;
- Усиление конкуренции: компании из других стран увеличивают свои инвестиции в технологии и маркетинг.
СHEIN планирует сосредоточиться на повышении качества продукции и услуг, эффективном управлении затратами и расширении диапазона своей деятельности, чтобы сохранить свои позиции на рынке.
V. Заключение
Листинг позволил получить полное представление о состоянии и планах развития компании SHEIN. Малоизвестный основатель Сюй Янт сумел превратить свои идеи в успешный бизнес, благодаря инвестициям в технологии, улучшению управления и стратегическому планированию. Компания продолжает расти на внутренних и зарубежных рынках, несмотря на сложности, связанные с конкуренцией и изменениями в законодательстве.