Краткое содержание анализа
В последнее время доходность 30-летних государственных облигаций США превысила 5,25% (уровень 2002–2007 годов), а доходность 10-летних облигаций достигла 4,69%. Это не результат действий одного фактора, а результат совокупного влияния роста ожиданий инфляции, расширения денежного предложения, сокращения покупок облигаций традиционными крупными покупателями (Федеральным резервом, иностранными центральными банками, банками), а также высокого государственного дефицита. Высокие процентные ставки не только увеличивают расходы правительства США на проценты, но и повышают стоимость ипотечных и автокредитов для обычных граждан, а также проценты по кредитам картами, сдерживая инвестиции предприятий и создавая давление на экономическую и финансовую стабильность. В будущем ситуацию можно будет улучшить путем снижения регулирования банков или возобновления покупок облигаций Федеральным резервом, однако долгосрочное снижение процентных ставок зависит от того, сможет ли правительство сократить дефицит и контролировать инфляцию.
Почему вдруг резко выросли доходности государственных облигаций? — Инфляция и денежное предложение играют ключевую роль
Доходность государственных облигаций можно рассматривать как проценты за предоставление правительству США займа. Недавнее повышение процентных ставок связано с ожиданиями роста цен в будущем: в 2026 году инфляция в США снова усилилась, хотя в июле она снизилась, но уровень базовой инфляции (за исключением цен на энергоресурсы и продовольствие) все еще превышает целевой показатель Федерального резерва в 2%. Например, если вы одолжите 100 долларов и ожидаете, что цены вырастут на 3% в следующем году, вы захотите получать не менее 3% процентов в качестве дохода, плюс компенсацию за риск, поэтому процентные ставки по долгосрочным облигациям естественным образом растут.
Кроме того, денежное предложение продолжает расширяться: в 2020–2021 годах было выпущено много денег, что привело к инфляции, в 2022–2023 годах оно немного сократилось, но затем снова начало расти. Сумма денег на рынке (M2) достигла 23,2 триллиона долларов, что на 5,5% больше по сравнению с предыдущим годом. При увеличении денежного предложения цены склонны расти, и процентные ставки должны расти, чтобы поддерживать баланс.
Куда делись прежние крупные покупатели государственных облигаций? — Никто не хочет их покупать, поэтому доходности растут
В последние десятилетия покупками государственных облигаций занимались несколько крупных игроков, но сейчас они отступили:
1. Федеральный резерв: ранее он покупал много долгосрочных облигаций для стимулирования экономики, но теперь не только не покупает их, но и сосредотачивается на покупке краткосрочных;
2. Иностранные центральные банки: такие страны, как Япония и Китай, ранее активно покупали американские облигации, но сейчас сокращают свои покупки (например, Япония стремится стабилизировать курс иены, а Китай сталкивается с внутренними экономическими трудностями);
3. Американские банки: после финансового кризиса 2008 года банки были обязаны хранить государственные облигации, но с ростом процентных ставок их старые облигации обесценились, что привело к большим убыткам (например, крах банка Silicon Valley в 2023 году был связан с этим), поэтому сейчас они не осмеливаются покупать долгосрочные облигации.
Поскольку крупных покупателей стало меньше, предложение превышает спрос, цены на облигации падают, а доходности растут (цены на облигации и процентные ставки обратно связаны: если облигация номиналом 100 долларов продается за 95 долларов, процентная ставка вырастает с 5% до 5,26%).
Государственный дефицит увеличивается — проблема не решается
США сейчас задолжали 40 триллионов долларов, и расходы на проценты стали третьим по величине расходом (после социального обеспечения и здравоохранения). В первых 10 месяцах финансового года 2026 года на проценты было потрачено 931 миллиард долларов. Высокие процентные ставки усугубляют ситуацию:
- Чем больше долг, тем выше проценты;
- Чем выше проценты, тем больше нужно заимствовать для погашения процентов, что создает порочный круг: «заимствование новых средств для погашения старых → еще более высокие проценты → еще больше заимствований».
Правительство пытается снизить процентные ставки путем покупки собственных облигаций, но средства для этого приходится получать путем выпуска краткосрочных облигаций, что фактически приводит к замене долгосрочных облигаций на краткосрочные. Если в будущем процентные ставки снова вырастут, проценты по краткосрочным облигациям также увеличатся, увеличивая риски.
Как высокие процентные ставки влияют на обычных граждан? — Ипотека, автокредиты, кредиты становятся дороже
Доходность государственных облигаций является основной базовой ставкой; ее рост приводит к увеличению стоимости всех займов:
- Ипотека: процентные ставки по 30-летним ипотечным кредитам в США превысили 7%, что в два раза больше, чем в 2020 году. Например, покупка дома стоимостью 500 тысяч долларов с первоначальным взносом в 100 тысяч и сроком погашения в 30 лет раньше обходилась в 1700 долларов в месяц, теперь — в 2700 долларов;
- Корпоративные кредиты: стоимость займов для предприятий увеличивается, что приводит к увольнениям, сокращению зарплат или повышению цен, перекладывая эти затраты на потребителей;
- Кредиты: процентные ставки по кредитам картами и автокредитам растут, из-за чего обычные граждане стараются экономить, что замедляет экономическую активность.
Для покупателей домов становится сложнее приобрести жилье; для обладателей кредитов увеличивается ежемесячное бремя погашения; для предприятий — они становятся более осторожными при принятии решений о займах.
В целом, высокие процентные ставки оказывают негативное влияние на экономику и жизнь обычных граждан.