Краткое содержание анализа
В последнее время цены на золото резко выросли: лондонские спотовые цены превысили уровни 4400, 4500 и 4600 долларов за унцию, при этом за неделю золото выросло на 5,18% и установило трехнедельный рост. Цены на фьючерсы на COMEX выросли более чем на 16% по сравнению с минимумом июля. Компании, занимающиеся добычей золота на американском рынке, показали впечатляющие результаты в своих полугодовых отчетах — большинство из них увеличили как выручку, так и чистую прибыль (у трех компаний она удвоилась). Цены на акции золотодобывающих компаний и ETF выросли более чем на 20% за месяц. Это обусловлено такими макроэкономическими факторами, как высокий уровень государственного долга США, ослабление доллара и покупки золота центральными банками. Институциональные инвесторы в целом оптимистично настроены относительно дальнейшего роста цен на золото, однако существуют краткосрочные риски, связанные, например, с возможным ужесточением политики Федерального резерва.
1. Насколько сильно выросли цены на золото в последнее время?
Цены на золото резко выросли: лондонские спотовые цены за неделю превысили три важных уровня, увеличившись с 4400 до более чем 4600 долларов за унцию, при этом за неделю они выросли на 5,18%. Цены на фьючерсы на COMEX выросли более чем на 16% по сравнению с минимумом июля и достигли уровня 4690 долларов. С августа общий рост составил 12%, и сейчас цены находятся около 4550 долларов, сохраняя тенденцию к росту.
2. Почему результаты компаний, занимающихся добычей золота, такие хорошие?
Основная причина — это одновременный рост цен и объемов продаж, а также использование эффекта левериджа (выгода от изменения цен увеличивается в зависимости от размера затрат):
- Рост цен на золото играет ключевую роль: в первой половине года цены на золото в Лондоне выросли более чем на 50%, что сделало золото более прибыльным для продажи;
- Фиксированные затраты приводят к большей прибыли: затраты на добычу золота (оборудование, труд) относительно стабильны, поэтому при каждом росте цен на золото прибыль увеличивается;
- Увеличение объемов производства: например, компания Zijin Mining произвела 46,7 тонн золота в первой половине года, что на 13,4% больше по сравнению с прошлым годом;
- Необходимо учитывать отдельные исключения: компания Hengbang Shares удвоила свою чистую прибыль за счет продажи акций своих дочерних компаний (нерегулярный доход в размере 298 миллионов долларов), однако чистая прибыль от основной деятельности снизилась на 9%.
3. Почему акции золотодобывающих компаний растут быстрее, чем цены на золото?
Это связано с эффектом увеличения прибыли:
- Эффект левериджа: если затраты на добычу составляют 2000 долларов за унцию, и цены на золото вырастают с 4000 до 4600 долларов (на 15%), прибыль увеличивается вдвое;
- Рост производства: если компания также увеличивает объемы производства, прибыль растет быстрее, чем цены на золото;
- Исправление оценок: в июле, когда цены на золото упали, коэффициент P/E сектора золотодобывающих компаний снизился до исторического минимума (10,3), теперь, когда цены на золото растут и результаты компаний улучшаются, оценки также повышаются, что приводит к росту цен на акции (ETF выросли более чем на 20% за месяц).
4. Каковы причины роста цен на золото?
Это не случайность — рост цен обусловлен макроэкономическими факторами:
- Высокий уровень государственного долга США: долг США превысил 40 триллионов долларов, Министерство финансов планирует выкупать долгосрочные государственные облигации, что приводит к увеличению предложения долларов на рынке и снижению его кредитоспособности;
- Ослабление доллара и процесс де-долларизации: многие страны хотят отказаться от зависимости от доллара, центральные банки активно покупают золото (в первом квартале 2026 года было куплено 38,88 миллиарда долларов);
- Преодоление традиционных факторов: ранее рост цен на золото опасался из-за возможного повышения процентных ставок Федеральным резервом, но сейчас, несмотря на восстановление доходности американских облигаций, цены на золото продолжают расти из-за более серьезных проблем с кредитоспособностью доллара и государственным долгом.
5. Каковы перспективы цен на золото и акций золотодобывающих компаний в будущем?
Институциональные инвесторы в целом оптимистично настроены, но существуют риски:
- Оптимистичные прогнозы: Университетский банк Цюриха предсказывает, что к сентябрю 2027 года цены на золото достигнут уровня 5400 долларов за унцию; Citibank ожидает роста до 5000–6000 долларов за унцию в ближайший год; Deutsche Bank — до 4700–5100 долларов к концу года;
- Факторы поддержки: тенденция к покупке золота центральными банками сохраняется, доллар ослабевает, проблемы с государственным долгом не решены;
- Риски: внезапное повышение процентных ставок Федеральным резервом, рост цен на нефть (способный способствовать инфляции и повышению процентных ставок), сокращение спроса на золото могут привести к краткосрочным колебаниям цен.
В целом, в среднесрочной и долгосрочной перспективе золото считается достаточно надежным инвестиционным инструментом, но для быстрого получения прибыли необходимо учитывать краткосрочные риски.