핵심 내용 요약
지난 한 주 동안 미국 국채 시장은 큰 압박을 받았습니다. 30년 만기 미국 국채의 수익률이 2007년 이후 최고 수준(일시적으로 5.334%)에 달했는데, 이는 미국의 부채가 40조 달러를 넘어섰기 때문이며, 시장은 재정 적자와 장기 인플레이션을 우려하고 있습니다. 재무부는 “단기 국채 판매 및 장기 국채 매입”을 통한 재매입 조치를 취했지만, 수익률은 잠시 하락했다가 다시 급등했습니다. 베센트 재무장관은 적자가 줄어들 것이라고 말했지만, 글로벌 연구 기관 BCA의 전문가 부다지얀은 그녀의 기대가 실현되기 어렵다고 보고 있습니다. 주식 시장과 국채 시장의 충돌(주식 시장의 거품이 높은 국채 수익률에 의해 파열될 수 있음)은 불가피할 수 있습니다. 상황이 통제 불능이 되면, 미국은 은행들에게 국채를 강제로 매입하도록 할 수 있지만, 그 대가는 달러의 큰 평가 절하이며, 심지어 안전 통화에서 순환 통화로 전환될 수도 있습니다.
1. 미국 국채 수익률이 20년 만에 최고치로 치솟은 이유는 무엇인가? – 부채가 너무 많아 시장이 패닉에 빠졌다
미국 국채를 미국 정부의 “차용증서”로 생각할 수 있습니다. 만기가 길수록 사람들은 미국이 미래에 돈을 갚을 수 있을지, 또는 인플레이션으로 인해 돈의 가치가 떨어질지 걱정하므로 요구하는 이자(수익률)가 높아집니다.
현재 미국의 부채는 40조 달러를 넘어섰으며, 이는 각 미국인이 약 12만 달러의 부채를 지고 있는 것과 같습니다. 시장은 이 막대한 부채를 보며 걱정합니다: “이렇게 많은 부채를 어떻게 갚을 것인가? 돈을 찍으면 인플레이션이 생기고, 내 원금이 줄어들 것이다.” 그래서 30년 만기 장기 국채를 사는 사람이 점점 줄어들면서 수익률이 자연스럽게 상승합니다(사람이 없으니 정부는 투자자를 유치하기 위해 이자를 높일 수밖에 없습니다).
재무부는 상황을 타개하기 위해 단기 국채를 판매하고(이자가 낮음) 그 돈으로 장기 국채를 매입하여(수요를 늘리며) 장기 수익률을 잠시 낮추었습니다(5.334%에서 5.183%로). 하지만 시장의 우려는 사라지지 않았고, 곧 다시 5.276%로 급등했습니다. 결국 부채 문제는 해결되지 않았으며, 패닉은 여전합니다.
2. 주식 시장과 국채 시장의 충돌이 올 것인가? – 주식 시장의 거품이 파열될 수 있다
부다지얀은 베센트 재무장관이 금리를 낮추어 경제를 자극하려고 하지만, 그녀가 통제할 수 없는 두 가지 요소가 있다고 말합니다: 만기 프리미엄(장기 국채를 사는 데 추가로 지불해야 하는 위험 비용)과 인플레이션 예상(사람들이 미래에 인플레이션이 일어날 것이라고 생각하는 정도).
이 두 가지 요소가 계속 상승하면 장기 미국 국채 수익률이 더욱 높아져 결국 주식 시장의 거품을 파열시킬 수 있습니다:
- 현재 미국 주식의 가치는 매우 높습니다. 인플레이션을 고려한 후에도 역사적 평균보다 두 배의 표준편차가 높습니다(전체 학생 중 60점을 맞은 학생이 120점을 맞은 것과 같이 과도하게 매수된 상태); 분석가들은 기업의 장기 이익 성장이 20%에 이를 것으로 예상하며, 이는 2000년 기술 거품의 정점보다도 높습니다.
- 국채 시장의 수익률이 높아지면 사람들은 돈을 주식 시장에서 국채 시장으로 옮길 것입니다(결국 국채는 안전하고 높은 이자를 제공하기 때문에), 주식 시장은 폭락할 것입니다. 역사적으로 1987년 블랙 먼데이, 2000년 인터넷 거품, 2008년 서브프라임 모기지 위기 때 모두 국채 시장의 수익률이 정점에 이른 후 주식 시장이 붕괴되었습니다. 이번에도 같은 일이 일어날 수 있습니다.
3. 미국의 “구조 조치”: 은행에게 국채를 매입하게 하지만, 대가는 달러의 평가 절하
만기 프리미엄이 통제 불능이 되고 연방준비제도(FED)가 양적 완화(돈을 찍어 국채를 매입)를 원하지 않는다면, 미국은 금융 억제(은행에게 국채를 강제로 매입하게 하는 정책)를 사용할 수 있습니다. 이는 “상업 은행 버전의 QE”와 같습니다.
하지만 이 방법에는 대가가 따릅니다. “불가능 삼각”(자본의 자유로운 이동, 독립적인 통화 정책, 환율의 안정성, 이 세 가지 중 두 가지만 선택할 수 있음)에 따라, 미국은 자본의 자유로운 이동과 독립적인 통화 정책을 선택하면 환율을 유지할 수 없습니다. 정부가 금리를 강제로 낮추면 외국인들은 이익이 없다고 생각하여 미국 국채를 매입하지 않을 것이며, 달러는 평가 절하될 것입니다. 예를 들어, 원래 1달러가 7위안에 해당했지만 이제는 6위안에만 해당하므로, 당신의 손에 있는 달러의 가치가 떨어집니다.
4. 달러는 어떻게 될까? 향후 1년 내에 크게 평가 절하될 수 있으며, 안전 통화에서 순환 통화로 전환될 수 있다
부다지얀은 현재 미국의 상황이 1971년 닉슨 충격(달러와 금의 분리, 큰 평가 절하)보다 더 심각하다고 말합니다:
- 부채 비율: 1971년에는 35%(GDP의 35%)였지만, 지금은 120%입니다; 기본 예산 적자는 1971년에는 거의 0이었지만, 지금은 5.8%(GDP의 5.8%)입니다.
- 외국 자본에 대한 의존: 미국의 경상 수지 적자(수입이 수출보다 많은 금액)는 약 1.18조 달러에 달하며, 모두 외국인들이 미국 국채를 매입하여 적자를 메웁니다. 외국 자본의 유입이 절반으로 줄어들면(1조 달러에서 5천억 달러로), 미국은 달러를 평가 절하할 수밖에 없습니다. 수입이 비싸지고, 미국인들이 수입품을 덜 사고, 수출이 저렴해져서 외국인들이 미국 제품을 더 많이 사야만 수지를 균형 잡을 수 있습니다.
더 중요한 것은, 달러가 “안전 통화”에서 “순환 통화”로 전환될 수 있다는 것입니다. 과거에는 전 세계적인 위기 때 모두가 달러를 사려고 했지만, 앞으로는 반대가 될 수 있습니다. 미국 경제가 좋을 때 달러는 상승하고, 경제가 나쁠 때 달러는 하락할 것입니다(순환 통화의 특성). 유로가 새로운 안전 통화가 될 수도 있습니다.
요약하자면, 미국의 현재 부채와 적자 문제는 마치 시한폭탄과 같으며, 주식 시장과 국채 시장의 충돌, 달러의 평가 절하는 모두 가능한 결과입니다. 투자자들은 이러한 변화에 주의를 기울여야 합니다.