Краткое содержание анализа
После вступления Ван Сяоцин в должность пятого председателя банка China Merchants Bank (ЦМБ) ее первоочередной задачей стало восстановление его рыночной оценки. Ранее банк обладал значительным преимуществом благодаря высокому коэффициенту возврата собственного капитала (ROE), быстрому росту и сильным позициям в розничном сегменте, что позволяло ему получать более высокую оценку по сравнению с другими банками. Однако с 2021 года эти факторы подверглись существенному воздействию: коэффициент цена/активы (PB) банка снизился с 1,82 до 0,76 в июне 2026 года, что сделало его одним из банков с самым значительным падением оценки среди компаний, котирующихся на азиатской фондовой бирже A. Причины включают в себя высокие затраты на обслуживание долга, замедление темпов роста розничного бизнеса и негативное влияние политики снижения комиссий. ЦМБ создал группу по управлению рыночной капитализацией, которая разрабатывает стратегии для улучшения бизнес-показателей с трех основных направлений: создания ценности, ее раскрытия и эффективного управления. Новому председателю предстоит изменить негативные ожидания инвесторов и доказать, что банк по-прежнему заслуживает более высокой оценки по сравнению с конкурентами.
Подробный анализ
Насколько сильно снизилась оценка банка?
Ранее ЦМБ считался одним из лидеров банковского сектора; коэффициент цена/активы в июне 2021 года составлял 1,82, что означало, что цена акций превышала стоимость активов банка в 1,82 раза. Однако с тех пор он постоянно снижался: в июле 2022 года он впервые упал ниже уровня 1, а в июне 2026 года достиг 0,763, что означает, что цена акций стала ниже их реальной стоимости на 27,6%.
По сравнению с другими банками ситуация еще более серьезная: с июля 2025 по июнь 2026 года коэффициент цена/активы всего банковского сектора снизился на 0,23 раза, тогда как у ЦМБ падение составило 0,291 раза, что значительно превышает средний показатель для всех котирующихся компаний (0,07 раза). За пять лет рыночная оценка ЦМБ сократилась более чем вдвое.
Почему у ЦМБ произошло такое сильное падение оценки?
Фоном для снижения оценки стало общее падение рыночных стандартов для банковского сектора, но у ЦМБ были и специфические проблемы:
- Невозможность снизить затраты на обслуживание долга: основной источник доходов банка — депозиты клиентов (около 85%, что выше, чем у крупных государственных банков); при этом доля депозитов срочного погашения превышает 50%, что также является высоким показателем. Ранее это было преимуществом, но теперь пространства для дальнейшего снижения затрат нет. Другие банки могут увеличивать доходы за счет привлечения дополнительных депозитов или увеличения доли депозитов срочного погашения, тогда как у ЦМБ уже достигнут предел. В результате разница между процентными ставками, получаемыми банком, сокращается.
- Замедление роста розничного бизнеса: розничный сегмент является основным источником доходов ЦМБ (с 2015 года его доля в общем объеме доходов превышала долю корпоративного бизнеса). Однако после 2021 года из-за изменений на рынке недвижимости и снижения спроса со стороны жителей темпы роста розничных кредитов снизились с 14,46% до 3,62% в 2025 году. Хотя темпы роста корпоративных кредитов ускорились (10,88% в 2025 году), этого недостаточно для компенсации убытков от розничного бизнеса, что привело к замедлению общего роста активов банка.
- Сильное воздействие политики на комиссионные доходы: ЦМБ в значительной степени зависит от комиссионных сборов (например, за услуги по кредитам и финансовым продуктам); в 2020 году регулирующие органы потребовали снижения комиссий, что привело к сокращению их доли доходов банка до 22,3% и ухудшению показателей операционной деятельности (в 2023 году доходы даже упали).
Три основных подхода к восстановлению рыночной оценки
ЦМБ разработал комплексную стратегию, включающую следующие аспекты:
- Создание ценности: укрепление финансовых показателей банка (увеличение объема кредитования, укрепление позиций в розничном сегменте, развитие корпоративных продуктов, оптимизация структуры активов и пассивов, повышение эффективности использования капитала).
- Раскрытие потенциала банка: необходимо донести до инвесторов информацию о его преимуществах и перспективах развития (частые встречи с инвесторами, презентации результатов деятельности).
- Эффективное управление активами: выплата дивидендов в размере 35,34% (по сравнению с 30% в 2024 году) и первая в истории банка выплата дивидендов в среднем году).
Главная задача нового председателя: изменение негативных ожиданий инвесторов
Сейчас инвесторы считают, что ЦМБ — хороший банк, но не заслуживает высокой оценки, как раньше. Задача Ван Сяоцин — изменить это мнение и доказать, что банк сможет сохранить высокие показатели роста и эффективности по сравнению с конкурентами. Для этого необходимо ускорить рост розничного бизнеса, улучшить корпоративные продукты и найти новые источники доходов в комиссионных услугах. Только решив эти проблемы, инвесторы снова будут готовы оценить ЦМБ по-позитивному.
Вывод
Восстановление рыночной оценки ЦМБ сводится к необходимости доказательства его преимуществ перед конкурентами: перехода от статуса банка с высокими темпами роста к позиции зрелого банка с сохранением устойчивости и конкурентных преимуществ. Это самая сложная задача, стоящая перед Ван Сяоцин после вступления в должность.