ملخص المحتوى الرئيسي
تواجه الشركات الخمس الكبرى في مجال السحابة (أمازون، مايكروسوفت، جوجل، ميتا، أوراكل) ضغوطاً هائلة من حيث النفقات الرأسمالية للسيطرة على سوق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، حيث أن معدل نمو التدفقات النقدية (23%) لا يلحق بسرعة الإنفاق على بناء هذه المراكز (70%). ولتجنب أن يؤثر الدين سلباً على ميزانياتها، تستخدم هذه الشركات طرقاً مختلفة لإخفاء ديونها (مثل إنشاء شركات وهمية، التمويل بالإيجار، عقود الإيجار طويلة الأجل، إلخ). وقد تولى رأس المال الخاص في وول ستريت (مثل بلو أوول، بليكرويد) دور الممول الرئيسي لهذه الديون نظراً لانسحاب البنوك التقليدية بسبب القيود التنظيمية. يناقش المقال أيضاً ما إذا كان هذا النموذج قد يؤدي إلى "أزمة رهن عقاري جديدة" في عصر الذكاء الاصطناعي، ويعتقد الخبراء أن الحجم الحالي صغير والطلب على المنتجات النهائية مرتفع، لذا من غير المرجح أن يتسبب في مخاطر نظامية، لكن هناك مخاوف من مشاكل محتملة مثل سرعة استهلاك الرهون (الرسومات البيانية) وتركيز سلاسل التمويل.
السبب الذي يدفع الشركات الكبرى إلى إخفاء ديونها؟
مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تتطلب استثمارات ضخمة: يستغرق بناء مركز بيانات عشرات السنين، حيث يتضمن ذلك شراء رسومات بيانية، بناء غرف الخوادم، وتوقيع عقود تزويد بالطاقة طويلة الأجل. معدل نمو النفقات الرأسمالية لدى هذه الشركات (70%) أعلى بكثير من معدل نمو التدفقات النقدية (23%)، وإذا استمر الوضع على هذا النحو، فمن المحتمل أن تعاني هذه الشركات من صعوبات مالية بحلول عام 2027.
الطرق التي تستخدمها الشركات الكبرى لإخفاء ديونها:
1. ميتا: تستخدم شركات وهمية لعزل الديون. عند بناء مركز بيانات، تنشئ مجموعة من الشركات الوهمية، وتمتلك ميتا فقط 20% من أسهمها، مما يعني أن ديون هذه الشركات (مثل 27.3 مليار دولار) لا تظهر في ميزانيتها. لكن ميتا توقع عقود إيجار وضمانات للقيمة المتبقية، وإذا لم يتم تجديد العقد، فإن ميتا ستدفع الفرق، مما يعني أنها في النهاية هي من سيدفع الديون، لكنها لا تظهر في ميزانيتها مباشرة.
2. مايكروسوفت: تستخدم التمويل بالإيجار كطريقة لشراء المراكز بشكل تدريجي، حيث يغطي مدة الإيجار عمر البناء. يتم تسجيل الديون تحت بند "الالتزامات متداولة أخرى"، مما يجعل إجمالي الديون يبدو أقل، لكن الديون المتعلقة بالتمويل بالإيجار تزداد بشكل كبير (62.9 مليار دولار).
3. جوجل: تقدم ضمانات للآخرين للحصول على قروض، وتظهر هذه الضمانات في الميزانية بقيمة محدودة فقط (مثل 8 مليار دولار من ضمان بقيمة 43.8 مليار دولار)، مما يعني أن معظم الديون لا تظهر في الميزانية.
4. أمازون وأوراكل: تستخدمان عقود إيجار طويلة الأجل لتأجيل تسجيل الديون، حيث لم تبدأ هذه العقود بعد، لذا لا تظهر الديون في الميزانية حتى يبدأ تنفيذها.
رأس المال الخاص في وول ستريت يصبح الممول الرئيسي:
لماذا لا تقوم البنوك التقليدية بذلك؟
بسبب القيود التنظيمية: تتطلب اتفاقية بازل III من البنوك استخدام المزيد من رأس المال الخاص عند منح قروض طويلة الأجل وكبيرة، مما يجعلها غير مربحة. لذلك، يتولى رأس المال الخاص (الذي يشمل صناديق التقاعد وشركات التأمين) دور الممول الرئيسي، حيث يفضل هذا الرأس المال العائدات المستقرة الناتجة عن عقود الإيجار طويلة الأجل مع الشركات الكبرى ذات السمعة الجيدة.
هل قد تؤدي ديون الذكاء الاصطناعي إلى أزمة رهن عقاري جديدة؟
هناك بعض المخاطر المحتملة:
- عدم تطابق الرهون: مدة الديون 20 عاماً، بينما تنخفض قيمة الرسومات البيانية بشكل كبير بعد 5 سنوات، وتقوم الشركات أحياناً بتمديد فترات الاستهلاك.
- تركيز سلاسل التمويل: يتم تبادل القروض داخل دائرة رأس المال الخاص، وإذا حدثت مشكلة (مثل استرداد قروض بلو أوول بنسبة 40% فقط)، قد ينتقل التأثير إلى الأسواق الأخرى.
- الأشخاص العاديون هم من يدفعون الثمن في النهاية: يأتي رأس المال الخاص من صناديق التقاعد، وإذا حدثت مشكلة، قد تتأثر حسابات التقاعد.
لكن الخبراء يعتقدون أنه من غير المرجح أن يتسبب ذلك في مخاطر نظامية:
- الحجم صغير مقارنة بأزمة الرهن العقاري عام 2008.
- الطلب القوي على المنتجات النهائية: نمو خدمات مايكروسوفت Azure بنسبة 43% يدل على أن الشركات تستخدم هذه المراكز بفعالية، مما يعني أنها قادرة على تغطية تكاليفها.
- الرقابة البنكية الصارمة: البنوك لديها رافعة رأسمالية منخفضة، مما يجعل من غير المرجح أن تتأثر بشكل كبير.
خلاصة:
شركات الذكاء الاصطناعي تواجه استثمارات ضخمة وتحديات مالية، لكنها تتمكن من التغلب عليها بفضل الطلب القوي والرقابة الصارمة. رغم ذلك، هناك مخاوف من مشاكل محتملة مثل سرعة استهلاك الرهون وتركيز سلاسل التمويل، لذا من المهم مراقبة الوضع عن كثب.