Résumé des principaux points
Le 21 août, le renminbi a franchi le seuil de 6,72 contre le dollar, atteignant un niveau record en trois ans et demi, avec une appréciation de près de 3,85 % depuis le début de l'année. Malgré un écart de taux d'intérêt de 300 points de base (PPB) entre la Chine et les États-Unis (les taux américains étant nettement plus élevés), le renminbi continue de se renforcer, principalement grâce à un excédent commercial et à un cycle de conversion de devises de plus en plus important par les entreprises. La récente baisse de l'indice du dollar a contribué à cette appréciation. À moyen et long terme, le renminbi devrait continuer à se renforcer de manière modérée, tandis qu'à court terme, son cours devrait suivre les fluctuations du dollar, restant globalement stable.
I. La situation actuelle de l'appréciation du renminbi : un nouveau record en trois ans et demi
Le 21 août, le renminbi onshore a atteint 6,7192 contre le dollar, et le renminbi offshore a atteint 6,7179, des niveaux les plus élevés depuis trois ans et demi. Depuis le début de 2026, le renminbi s'est apprécié de environ 3,85 % par rapport au dollar. Il est important de noter que l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États-Unis est très important : le taux d'intérêt sur les obligations d'État américaines à 10 ans est d'environ 4,7 %, contre seulement 1,68 % en Chine, soit une différence de 3 points de base (300 BP, où 100 BP = 1 %). En principe, les fonds devraient se diriger vers les États-Unis en raison des taux plus élevés, ce qui devrait entraîner une dévaluation du renminbi. Cependant, le renminbi continue de se renforcer depuis un an et demi, sans signe d'arrêt.
II. Pourquoi l'appréciation malgré un écart de taux aussi important ?
Selon Dong Zhongyun de China Aviation Securities, deux facteurs à long terme expliquent cette situation :
1. L'excédent commercial fournit une forte base financière : les exportations dépassent les importations, permettant aux entreprises de gagner davantage de dollars, ce qui augmente l'offre de dollars sur le marché et rend le renminbi plus précieux.
2. Un cycle de conversion de devises de plus en plus intense : les entreprises conservent leurs dollars plutôt que de les convertir en renminbi tant que la tendance à la hausse du renminbi n'est pas clairement établie, ou tant que les taux américains restent élevés. Cependant, une fois que le renminbi dépasse des niveaux clés, les entreprises craignent une dévaluation future du dollar et se précipitent pour convertir leurs dollars en renminbi. Plus il y a de conversions, plus le renminbi s'apprecie ; et plus le renminbi s'apprecie, plus les entreprises sont pressées de convertir leurs devises, créant ainsi un cycle vertueux. Les données confirment cette tendance : de janvier à juillet 2026, les banques ont réalisé un excédent de 289,4 milliards de dollars dans les conversions de devises, soit plus que pour toute l'année 2025, alors que ce chiffre était négatif en 2024.
III. L'accélération de l'appréciation récente : la baisse de l'indice du dollar en est le catalyseur
La forte appréciation du renminbi depuis la fin juillet est principalement due à la baisse de l'indice du dollar. Les raisons de cette baisse sont les suivantes :
- L'intervention du Japon et des États-Unis sur le yen : le renforcement du yen a pressé le dollar par rapport au yen, ce qui a suscité des doutes quant à la tolérance des États-Unis envers un dollar fort.
- La Fed n'est pas devenue plus « austérite » : les réunions de la Fed n'ont pas indiqué de nouvelles hausses de taux, ce qui a incité les acheteurs de dollars à vendre.
- Les données économiques américaines sont décevantes : les chiffres sur l'emploi (moins d'emplois créés) et l'inflation (croissance lente) sont faibles, ce qui suggère que la Fed ne haussera probablement plus les taux, réduisant ainsi l'attrait du dollar.
La baisse du dollar a favorisé l'appreciation du renminbi.
IV. Tendances futures : un potentiel à moyen et long terme, mais dépendant du dollar à court terme
Dong Zhongyun prévoit que :
- À moyen et long terme, le renminbi continuera à se renforcer de manière modérée. Les exportations chinoises devraient rester solides (grâce à la demande mondiale pour l'IA et la transition énergétique, ainsi que aux avantages de la chaîne d'approvisionnement chinoise), ce qui maintiendra l'excédent commercial et encouragera la conversion des devises en renminbi. L'attrait des actifs en renminbi devrait également augmenter.
- À court terme, le cours du renminbi suivra les fluctuations de l'indice du dollar. Si le dollar continue de baisser, le renminbi se renforcera ; si le dollar se redresse en raison de données économiques américaines positives ou d'une augmentation de la demande de sécurité, le renminbi pourrait reculer, mais cela ne signifiera pas un changement de tendance fondamentale tant que les bases de l'excédent commercial et des conversions de devises restent en place.
V. Conseil des experts : une stabilité du taux de change est nécessaire
L'économiste Bai Ming souligne qu'une stabilité du taux de change est essentielle pour le développement économique chinois : « Nous devons éviter des dévaluations ou des appréciations trop rapides. Un taux de change stable permet de mieux faire face aux divers défis externes. »
*(Note : Il s'agit probablement d'une erreur de date dans le texte original (2026), qui devrait être 2023 ou 2024.)*