Краткое содержание анализа
Министр финансов США Бейсент пытался снизить долгосрочные процентные ставки (например, по 10- и 30-летним государственным облигациям) путем увеличения их выкупа, но результаты оказались временными — процентные ставки вернулись на прежний уровень уже через день. В результате произошло ослабление доллара, а цены на золото и биткойн резко выросли. Причиной этого являются серьезный финансовый дефицит США (около 2 триллионов долларов), глобальная конкуренция за капитал (правительства берут в долг на нужды обороны и энергетики, а компании — на развитие технологий искусственного интеллекта), а также растущие опасения рынка относительно экономической политики и кредитоспособности США. Бум в области искусственного интеллекта одновременно увеличивает спрос на капитал и поддерживает рост фондовых рынков; процентная ставка по 30-летним государственным облигациям на уровне 5% стала важным критерием для дальнейших развитий. Способен ли тренд ослабления доллара и роста цен на золото и биткойн сохраниться, остается предметом споров.
I. Операция Бейсента по снижению процентных ставок: временный эффект
Бейсент надеялся снизить процентные ставки путем выкупа собственных государственных облигаций, чтобы снизить затраты правительства на заимствования. Поначалу процентные ставки действительно снизились, но уже через день вернулись на прежний уровень, и на протяжении всей недели изменений не было. Почему?
Проблемы фундаментальной экономики не были решены: дефицит США составляет почти 2 триллиона долларов, рост цен на нефть угрожает инфляцией, а страны по всему миру соревнуются за капитал (правительства берут в долг на оборону и энергетику, компании — на технологии искусственного интеллекта), что увеличивает спрос на капитал и делает снижение процентных ставок сложным. Это похоже на попытку удержать воздушный шар, не закрыв отверстие для подачи воздуха — как только вы отпускаете руку, шар снова взлетает.
II. Ослабление доллара и рост цен на золото и биткойн: сомнения рынка в кредитоспособности США
Раньше при росте процентных ставок по государственным облигациям доллар обычно укреплялся (рынок считал, что экономика США развивается хорошо или Федеральная резервная система собирается повысить процентные ставки, что делает доллар более привлекательным. На этот раз доллар ослаб на 1%, цена золота превысила 4600 долларов (максимум за три месяца), а цена биткойна выросла на 25% и достигла уровня 78 000 долларов.
Причина проста: рынок больше не воспринимает рост процентных ставок как признак хорошей экономики, а считает, что у США серьезные финансовые проблемы, что снижает доверие к доллару. Золото считается защищенной от инфляции валютой, а биткойн рассматривается как инструмент для хеджирования рисков (хотя его цены сильно колеблются, но их корреляция с золотом достигла максимума с начала пандемии), поэтому оба актива растут вместе.
III. Бум в области искусственного интеллекта: одновременно увеличивает спрос на капитал и поддерживает рост фондовых рынков
Искусственный интеллект стал центром глобальной конкуренции за капитал:
1. Увеличение спроса на капитал и рост процентных ставок: компании, работающие в сфере искусственного интеллекта (например, Broadcom), нуждаются в больших суммах денег для исследований и разработок; им не важны высокие процентные ставки, так как они ожидают высоких доходов в будущем. Это приводит к росту процентных ставок и затрудняет снижение их уровня. Бейсент критикует эти компании за их невосприимчивость к изменениям процентных ставок.
2. Поддержка фондовых рынков: инвесторы верят, что искусственный интеллект принесет высокие доходы, поэтому даже при высоких процентных ставках рынки остаются стабильными. Аналитики считают, что рост фондовых рынков обусловлен ожиданиями высоких прибылей компаний в этой сфере к 2026 году.
IV. Процентная ставка в 5%: критический уровень для акций с высокой оценкой
Процентная ставка по 30-летним государственным облигациям приближается к 5%, что является важным моментом: если ставки не снизятся, акции с высокой оценкой окажутся под угрозой — инвесторы предпочтут более стабильные инвестиции в облигации. Стратеги Банка США считают, что 5% — это критический уровень, превышение которого усилит давление на компании, работающие в сфере искусственного интеллекта и частного кредитования. Основатель фонда Bridgewater Capital Дэлио даже рекомендует сократить инвестиции в облигации и увеличить инвестиции в золото и биткойн в связи с возможным долговым кризисом США.
V. Способен ли тренд ослабления доллара и роста цен на золото и биткойн сохраниться?
Способен ли текущий тренд ослабления доллара и роста цен на золото и биткойн продолжаться?
- Оптимисты: проблемы финансового дефицита США и глобальной конкуренции за капитал сохраняются, поэтому логика ослабления доллара не исчезла.
- Пессимисты: масштабы выкупа облигаций Бейсентом слишком малы (по сравнению с общим размером рынка государственных облигаций); кроме того, между Министерством финансов и Федеральной резервной системой существуют разногласия — Министерство стремится снизить процентные ставки, а ФРС борется с инфляцией и не может безосновательно снижать их.
На следующей неделе важны два ключевых события: отчет компании Nvidia (покажет ли она реальные доходы от инвестиций в технологии искусственного интеллекта) и результаты встречи в Джексон-Холле (согласится ли ФРС смягчить свою политику).
Вывод
США пытаются снизить затраты на заимствования, но из-за серьезных финансовых проблем, глобальной конкуренции за капитал и бума в области искусственного интеллекта процентные ставки не снижаются. Рынок выражает свои опасения относительно экономики США путем продажи доллара и покупки золота и биткойна. Будущее зависит от того, смогут ли технологии искусственного интеллекта принести ожидаемые доходы и согласится ли Федеральная резервная система на изменения в своей политике.