Краткое содержание анализа
Японская иена в последнее время продолжает ослабевать и приближается к уровню 159 (всего в одном шаге от психологического порога в 160). Несмотря на совместные интервенции США и Японии, которые временно поддержали иену, ее курс снова упал. Это вынудило Банк Японии повысить процентные ставки. Рынок и бывшие чиновники в целом ожидают повышения ставок в сентябре, а затем в январе следующего года; правительство также выразило свою поддержку этому решению. В то же время политика кредитования основных центральных банков по-разному развивается в разных странах: Федеральный резерв США и Банк Англии, скорее всего, не будут изменять свою политику в течение года, в то время как Европейский центральный банк и Банк Японии могут продолжить повышение ставок. Это обусловлено различиями в уровнях инфляции и экономическом росте между странами, а также геополитическими конфликтами (например, ситуацией на Ближнем Востоке), которые оказывают влияние на цены на нефть и инфляцию.
Почему совместные интервенции США и Японии не помогли?
Иена сильно ослабла и дважды приближалась к 40-летнему минимуму. После первой совместной интервенции ее курс временно подскочил до 157,4, но затем снова упал до 159. В чем причина такого недолговечного эффекта? Ключевой проблемой является разница в процентных ставках: ставки в США высоки (3,5–3,75%), в Японии они практически равны нулю (ранее они были отрицательными или очень низкими), поэтому капитал стремится в США для получения более высокой прибыли, что приводит к продаже иены. Краткосрочные интервенции могут лишь временно стабилизировать курс валюты, но для долгосрочного решения проблемы необходимо изменение кредитной политики, а именно повышение ставок, чтобы сократить разницу в процентных ставках между США и Японией. Кроме того, Япония является крупной импортерской страной; стоимость импортируемых товаров (энергия, продукты питания) растет по мере ослабления иены, что способствует ускорению инфляции (в июле уровень базовой инфляции составил 1,8%, что является вторым месяцем подряд роста). Это создает дополнительное давление на Банк Японии: если не повышать ставки, инфляция усилится; повышение ставок поможет сдержать инфляцию и укрепить иену.
Банк Японии оказался в трудном положении: не повышать ставки уже нельзя?
Ситуация с Банком Японии крайне сложная:
- Внутреннее давление: инфляция продолжает расти, стоимость импорта растет. Бывший член совета директоров банка Анда Тосиши считает, что если не повысить ставки, иена продолжит ослабевать, а инфляция может превысить 2,5% (геополитические конфликты на Ближнем Востоке могут еще больше повлиять на цены на нефть), что усугубит жизненные условия граждан.
- Внешняя поддержка: министр финансов США Бейсент публично выразил желание, чтобы Япония повысила ставки, что дает банку определенную поддержку. Ранее правительство премьер-министра Такасаки склонялось к стимулированию экономики и не поддерживало повышение ставок, но теперь, когда США высказались, правительство не может противостоять этому решению и даже заявило о своей поддержке повышения ставок в сентябре или октябре.
- Ожидания рынка: вероятность повышения ставок в сентябре составляет 80%; рынок уже включил это в свои прогнозы. Если банк не повысит ставки, рынок сочтет, что у него нет решимости, и это приведет к дальнейшему ослаблению иены.
Поэтому Анда Тосиши считает, что ставки определенно будут повышены в сентябре, а затем в январе следующего года; в конечном итоге они могут достичь уровня 1,25% или даже выше.
Различия в политике кредитования центральных банков
В настоящее время политика кредитования основных центральных банков сильно различается:
- Федеральный резерв США: большинство аналитиков (77%) считают, что ставки не будут повышены в течение года; инструменты CME показывают, что вероятность их неизменности в сентябре составляет 58,6%. Это связано с улучшением инфляционных показателей в США и некоторым замедлением экономической активности, поэтому нет необходимости в дальнейшем повышении ставок.
- Банк Англии: по мнению почти 90% аналитиков, ставки останутся на уровне 3,75% на протяжении всего года. Хотя инфляция в Великобритании все еще составляет 2,6–2,9%, темпы роста зарплат замедлились, а инфляция в сфере услуг снизилась, поэтому повышение ставок пока не планируется.
- Европейский центральный банк: скорее всего, будет продолжено повышение ставок. Ожидается, что инфляция в еврозоне в 2026 году достигнет 2,4%, что превышает целевой уровень в 2%, поэтому необходимо дальнейшее повышение ставок для сдержания инфляции.
- Банк Японии: повышение ставок является обязательным из-за ослабления иены и высоких уровней инфляции.
Геополитические конфликты влияют на инфляцию и кредитную политику
Геополитические конфликты являются важным фактором:
- Конфликты на Ближнем Востоке могут привести к росту цен на нефть, которая играет ключевую роль в мировой экономике; рост цен на нефть в свою очередь влияет на инфляцию (например, на цены на бензин и пластик).
Фонд Лионг Бо утверждает, что рост цен на нефть приведет к усилению инфляции, что заставит центральные банки изменить свою политику. Например, в Европе и Японии инфляция и так высока, поэтому повышение ставок станет еще более необходимым; хотя инфляция в США снижается, рост цен на нефть может повлиять на политику кредитования.
Инвестиционная компания Амбен также отмечает, что из-за высоких геополитических рисков и частых инфляционных потрясений центральные банки могут чаще корректировать свою политику (например, Банк Японии может повышать ставки чаще, чем ожидалось).
Реакция рынка
Рынок уже включил ожидания повышения ставок в свои прогнозы:
- Японский рынок: индекс Никкеи 225 в этом году продолжает расти, что свидетельствует о том, что инвесторы приняли возможность повышения ставок; значительных колебаний не наблюдается.
- Мировой рынок: в целом рынок относительно стабилен, но инвесторы остаются настороже из-за неопределенности ситуации в экономике.