核心内容の要約
AIコンピューティングパワー業界には現在、明らかなバブルが存在していますが、経験豊富な従事者や投資家たちは空売りをすることをためらっています。その理由は以下の通りです：悪材料は明らかに見えている（巨大企業のキャッシュフローの逼迫、アメリカによるコンピューティングパワーのレンタル制限、中国のオープンソースモデルによる代替効果の顕在化）が、良い材料は常に予期せぬ形で現れます（例えばChatGPTやClaudeのようにコンピューティングパワー需要を急激に増加させる事象）。次に良い材料が現れないとは誰も確信できません。記事の最後には、投資においては理性的であるべきであり、「良い材料/悪材料のみを見る」という執着に惑わされないようにと警告しています。
一、コンピューティングパワー業界の3つの「明らかな」悪材料
1. 巨大企業の資金不足：GoogleやMetaといった海外の巨大企業、国内のアリババなどは、財務報告書上の利益はまずまずですが、コンピューティングパワーの購入費用は数年にわたって分割して計上されており、実際に支払っている現金は報告書上のコストを大幅に上回っています。アリババが最近株式を発行したのも、コンピューティングパワーの資金が足りないためです。このままでは、コンピューティングパワーの購入を減らすか、さらに債務を発行したり株式を発行したりするしかなく、持続可能性が低いです。
2. アメリカによる東南アジアのコンピューティングパワー市場への制限：東南アジアの多くのコンピューティングパワーセンターは実際には中国企業が運営しており（現地ではその需要はほとんどありません）、NVIDIAの世界市場シェアの大きな部分を占めています。アメリカは中国企業が東南アジアでコンピューティングパワーをレンタルすることを調査し、制限しようとしています。もしこれが実施されれば、NVIDIAなどのアメリカ企業の業績は大幅に下落するでしょう（自社の市場の大きな部分を失うことになります）。
3. 中国のオープンソースモデルによる競争：Anthropic（Claudeの親会社）の成長が鈍化しており、その一部はOpenAIに市場を奪われていますが、より重要なのは中国のオープンソースモデルが既に代替可能であることです。同等の能力で必要なコンピューティングパワーが少なく、かつプライベートにデプロイできるため、多くの欧米企業がコスト削減のために中国のオープンソースモデルを使用し始めています。これはコンピューティングパワーの無計画な拡大の時代が終わりを迎えつつあることを意味しています。
二、なぜ誰も空売りをしないのか？良い材料は常に「予期せぬ場所」から突然現れる
悪材料は明らかですが、コンピューティングパワーバブルが崩れるとは誰も確信できません。なぜなら、過去の良い材料はすべて「予期せぬサプライズ」だったからです：
- ChatGPTの登場：AIチャットボットがこれほどまでに流行するとは誰も予想していませんでしたが、世界中のコンピューティングパワー需要を急激に増加させました。
- Claudeによる収益：AnthropicはClaudeのプログラミング機能を活用して収益を上げ、コンピューティングパワーの収益化の道を初めて明確にしました。
- DeepSeekによる国産チップの活性化：国産の大規模モデルが突然台頭し、国内のコンピューティングパワーおよびチップ市場を活性化しました。
- Agentと「Lobster」の流行：昨年はAgent（インテリジェントエージェント）市場が開かれ、今年は「Lobster」というAIアプリケーションが世界中のコンピューティングパワー需要を新たな高みに引き上げました。バブルが崩れると思われていましたが、再び活性化しました。
これらの良い材料はすべて「予期せぬプレイヤー」や「予期せぬ技術的突破」から生まれたものであり、アナリストがGoogleやMetaを注視していても予測できたものではありません。だから、現在良い材料が見えなくても、「これからも現れない」とは言えません。新しいものが出てくるかもしれません。
三、予期せぬ良い材料はどのようにしてコンピューティングパワーバブルを「延命」するのか？過去の例が教えてくれる
コンピューティングパワーバブルが崩れると思われるたびに、予期せぬ良い材料が現れて市場を救います：
- 2023年：多くの人がコンピューティングパワーの拡大が速すぎると考えていましたが、「Lobster」というAIアプリケーションが突然流行し、企業は再びコンピューティングパワーを購入し始めました。
- ChatGPTの登場：ChatGPTが登場する前はコンピューティングパワー市場は比較的落ち着いていましたが、その登場によりNVIDIAのチップの需要が急増しました。
これらの予期せぬ技術的突破により、新たなコンピューティングパワー需要が生まれ、市場は「冷え込む」のではなく「再び活気づきました。
要するに、コンピューティングパワー需要の増加は巨大企業の徐々な投資によるものではなく、突然現れる「キラーアプリケーション」によるものです。これらのアプリケーションは誰も予測できないため、誰も簡単に空売りをすることはできません。
四、投資における執着を避ける：良い材料や悪材料のみを見ると、予期せぬ事態で損をする
記事の最後には、投資家に対して2つの例を挙げて警告しています：
- 零跑（リョンポ）と多邻国（ドゥオリンゴ）の株主：自社の株の良い材料（例えば零跑の販売台数や多邻国のユーザー増加）のみに注目し、他のリスク（例えば政策変更や競争の激化）を無視しています。
- オンライン教育業界：多くの良い材料（ユーザーの急速な増加や資金調達）がありましたが、突然の政策変更により業界全体が冷え込みました。
コンピューティングパワー市場にも同じことが当てはまります。現在すべての悪材料が見えても、空売りに固執してはいけません（「Lobster 2.0」が出てくるかもしれません）。逆に、多くの良い材料があっても、過度に強気になってはいけません（アメリカが本当に東南アジアのコンピューティングパワーを厳しく制限するかもしれません）。投資においては「良い材料と悪材料が同時に存在する」ということを受け入れ、予期せぬ逆転がいつ起こるかわからないため、自分の執着に目を奪われないようにしましょう。
結論：コンピューティングパワー業界は「悪材料は明らかだが空売りできず、良い材料は未知だが賭けられない」という状況にあります。この論理を理解することで、コンピューティングパワー市場をより理解し、より理性的な投資思考を築くことができます。一方のみに注目するのではなく、不確実性を受け入れることが大切です。