Краткое содержание анализа
В настоящее время в индустрии вычислительных ресурсов существует явная пузырьность, однако опытные специалисты и инвесторы не решаются совершать сделки с продажей активов („сортировать на мало“). Причина в следующем: негативные факторы очевидны (например, напряженное финансовое положение крупных компаний, ограничения со стороны США на аренду вычислительных мощностей, замещение открытыми моделями в Китае), но положительные события всегда возникают неожиданно (например, такие как ChatGPT, Claude или внезапный рост спроса на вычислительные ресурсы благодаря приложению „Лобстер“). Никто не может быть уверен, что следующее положительное событие не произойдет. В конце статьи подчеркивается, что инвестирование должно быть рациональным, и не следует позволять одержимости только положительными или отрицательными факторами вводить в заблуждение.
Три очевидных негативных фактора в индустрии вычислительных ресурсов:
1. Крупные компании испытывают финансовые трудности: Зарубежные гиганты, такие как Google и Meta, а также китайские компании, включая Alibaba, хотя и показывают прибыль в отчетах, фактически тратят гораздо больше денег на покупку вычислительных ресурсов, чем указано в отчетах (эти расходы распределяются на несколько лет). Например, Alibaba недавно начала выпускать новые акции, чтобы привлечь дополнительные средства из-за нехватки финансирования. Если такое положение сохранится, компании будут вынуждены сократить закупки или продолжать выпускать облигации/акции, что снизит их устойчивость.
2. США планируют ограничить использование вычислительных ресурсов в Юго-Восточной Азии: Многие вычислительные центры в этом регионе находятся в собственности китайских компаний, которые занимают значительную долю мирового рынка вычислительных устройств (второе место после США). США собираются расследовать и ограничить аренду вычислительных ресурсов китайскими компаниями в этом регионе, что может существенно повлиять на результаты деятельности американских компаний, таких как Nvidia.
3. Китайские открытые модели начинают конкурировать с зарубежными: Рост компании Anthropic (материнской компании Claude) замедлился из-за конкуренции со стороны OpenAI, но более важно то, что китайские открытые модели уже могут заменить зарубежные; для достижения тех же результатов требуется меньше вычислительных ресурсов, к тому же они позволяют осуществлять частное развертывание (обеспечивая контроль над данными). Многие европейские и американские компании начали использовать китайские открытые модели, чтобы сэкономить средства. Это может означать, что эпоха безудержного расширения рынка вычислительных ресурсов подходит к концу.
Почему никто не решается совершать сделки с продажей активов?
Негативные факторы очевидны, но никто не может быть уверен, что пузырьность рынка лопнет, поскольку прошлые положительные события всегда были неожиданными:
- Внезапный успех ChatGPT: Никто не ожидал, что чат-боты на основе ИИ станут настолько популярными и вызовут резкий рост спроса на вычислительные ресурсы;
- Эффективность модели Claude: Эта модель позволила компании Anthropic получить дополнительный доход, открыв новые возможности для монетизации вычислительных ресурсов;
- Рост китайских технологий: Внезапный успех китайских открытых моделей активизировал рынки вычислительных ресурсов и чипов в Китае;
- Внезапный рост спроса благодаря приложению „Лобстер“: Это приложение вызвало новый всплеск спроса на вычислительные ресурсы во всем мире.
Эти положительные события произошли благодаря неожиданным разработкам или новым игрокам на рынке, и аналитики, сосредоточенные только на крупных компаниях (например, Google и Meta), не смогли их предвидеть. Поэтому, даже если сейчас нет очевидных положительных событий, никто не может утверждать, что они не произойдут в будущем.
Как неожиданные события способствуют сохранению пузыряности рынка?
Каждый раз, когда кажется, что пузырьность рынка лопнет, появляются неожиданные положительные факторы:
- Например, в 2023 году многие считали, что рынок вычислительных ресурсов развивается слишком быстро, но внезапная популярность приложения „Лобстер“ вызвала новый всплеск спроса;
- Развитие китайских технологий: Китайские открытые модели стали конкурентоспособными и заменили зарубежные, снизив потребность в вычислительных ресурсах.
Инвестирование и одержимость:
В статье приводятся примеры инвесторов, которые сосредоточились только на положительных или отрицательных факторах и потерпели убытки:
- Акционеры компаний ZeroRun и Duolingo сосредоточились только на прибыльности своих акций (например, на количестве проданных автомобилей или росте числа пользователей), игнорируя другие риски (изменения в политике, усиление конкуренции);
- Индустрия онлайн-образования также столкнулась с кризисом из-за неожиданных политических изменений.
Вывод: Ситуация на рынке вычислительных ресурсов характеризуется явной негативной динамикой, но инвесторы не решаются совершать сделки с продажей активов из-за неопределенности будущего. Понимание этой логики поможет лучше понять рынок и развить рациональный инвестиционный подход, не ограничиваясь только одной стороной ситуации и учитывая все возможные факторы.