핵심 내용 요약
‘고권식회’는 상반기에 매출과 순이익이 모두 증가했습니다(매출 39.47억 위안, 21.8% 증가; 순이익 2.13억 위안, 12.1% 증가). 그러나 주가는 역사적 고점(12.34홍콩달러)에서 85% 폭락하여 1.715홍콩달러로 하락했습니다. 지배 주주의 지분 매각이 주가 폭락의 주요 원인이었으며, 회사는 사업 전환을 시도했지만(대형 매장 업그레이드, 새로운 비즈니스 모델 확장) 신규 사업의 기여도는 제한적이었습니다. 또한 식품 안전 문제가 잦게 발생하고 가맹점의 수익성이 저하되어 ‘고권식회’에 큰 위협이 되고 있습니다. 창립자는 지분 매각과 배당을 통해 약 6억 홍콩달러를 현금화했지만, 회사의 현금 흐름은 압박을 받고 있으며 전환 과정에 불확실성이 많습니다.
1. 실적은 좋지만 주가는 폭락: 지배 주주의 지분 매각이 원인
올해 초 ‘고권식회’의 주가는 상승세를 보였습니다. 2025년 연간 보고서가 좋은 성과를 보였고(순이익 88% 증가), 배당을 발표하며 주가는 4.8홍콩달러까지 상승해 시장 가치가 130억 홍콩달러에 달했습니다. 그러나 4월 15일, 창립자 양명초와 관련된 회사가 주당 3.8홍콩달러(당일 종가보다 11.8% 낮은 가격)에 1.245억 주를 매각하여 4.73억 홍콩달러를 현금화했습니다. 시장은 즉시 반응하여 다음 날 주가가 19% 폭락했고, 이틀 만에 25% 하락하며 이전의 상승분이 모두 사라졌습니다.
왜 지분 매각이 이렇게 큰 영향을 미쳤을까요? 투자자들은 “창립자가 스스로 주식을 저렴한 가격에 판매하는 것은 회사의 미래가 좋지 않다는 신호일 수 있다”고 생각했습니다. 창립자가 6개월 동안 지분을 더 이상 매각하지 않겠다고 약속했지만, 투자자들의 신뢰는 이미 무너졌습니다. 또한 2024년 주식 매각 제한이 해제되었을 때 주가가 25% 폭락하고 CFO가 사임하는 등의 부정적인 사건들이 시장의 신뢰를 더욱 약화시켰습니다.
2. 사업 전환: “화덕밥 재료점”에서 “지역 커뮤니티 플랫폼”으로의 전환
‘고권식회’는 원래 가맹점에 화덕밥/바베큐 재료를 판매하여 수익을 올렸습니다(2026년 상반기 매출의 80.3%). 하지만 이 사업은 이미 한계에 도달했습니다. 매장이 너무 많아 가맹점들이 고객을 두고 경쟁하고 있으며, 매년 약 900개의 매장이 문을 닫고 있습니다. 그래서 ‘고권식회’는 “지역 커뮤니티 식품 소매 플랫폼”으로 전환하려고 합니다:
- 대형 매장 업그레이드: 40평방미터 크기의 소매점을 150~200평방미터 크기의 대형 매장으로 바꾸고, 아침 식사, 제과, 채소 및 과일 코너를 추가했으며, 상품 종류도 300종에서 500종으로 늘렸습니다.
- 새로운 비즈니스 모델 확장: “고권소포”(스마트 조리기를 이용한 패스트푸드), 야외 식당 사업, ‘고권농장’ 등을 시도하고 있습니다.
하지만 이러한 신규 사업들은 아직 “실험 단계”에 있으며 매출에 기여하는 정도는 미미합니다. 또한 전환을 위해 비용이 많이 들어가고 있습니다. 상반기에 판매 비용이 22.8% 증가했으며(매출 증가율보다 빠름), 이익률은 0.6%포인트 감소했습니다. 즉, 돈은 많이 썼지만 실제 효과는 보이지 않고 있습니다.
3. 두 가지 치명적인 위험: 식품 안전과 가맹점의 신뢰
이 두 가지 문제가 ‘고권식회’의 큰 위협입니다:
- 식품 안전 문제: 2026년 이후 소비자들의 불만이 계속되고 있습니다. 유통 기한이 지난 두부를 먹었다거나, 모타도(내장)에서 파리가 발견되었으며, 식품에 담배꽁초가 묻어 있었으며, 심지어 제품 날짜가 “2026년 2월 29일”로 표기된 경우도 있었습니다(그 해에는 29일이 없었습니다). 더욱 문제는 ‘고권식회’ 본사가 항상 책임을 가맹점에 돌리며, 이는 소비자의 신뢰를 잃게 하고 가맹점의 사기를 저하시킵니다.
- 가맹점의 수익성 저하: ‘고권식회’는 “1.5km 이내에 중복 매장을 열지 않겠다”고 약속했지만, 실제로는 500미터 이내에도 여러 매장이 있어 개별 매장의 매출이 절반으로 감소했습니다. 2025년에는 2,365개의 매장을 새로 열었지만 900개가 문을 닫았으며, 2026년 상반기에는 365개의 매장이 문을 닫았습니다. 가맹점이 수익을 얻지 못하면 매장을 닫게 되고, ‘고권식회’의 수익의 80%는 가맹점으로부터 나옵니다. 가맹점이 떠나면 ‘고권식회’의 수익도 사라집니다.
4. 창립자의 현금화와 회사의 어려움: 모순 뒤에 숨겨진 우려
한편으로는 회사 주가가 폭락하고 전환에 자금이 부족한 반면, 다른 한편으로는 창립자 양명초는 많은 돈을 벌고 있습니다:
- 4월에 지분을 매각하여 4.73억 홍콩달러를 현금화했습니다.
- 2026년에 두 차례의 배당(연말 및 중간 배당)을 통해 1억 이상의 홍콩달러를 받았습니다.
- 이전의 배당을 포함하면 올해 현금 수익은 5억 홍콩달러를 초과합니다.
그러나 회사는 상반기에 주식을 매입하는 데 1.92억 홍콩달러를 사용했고, 배당으로 1.28억 홍콩달러를 지급했습니다(순이익의 약 60%). 이로 인해 현금 흐름이 점점 압박을 받고 있습니다. 투자자들은 “창립자가 돈을 가져가면 회사의 미래 자금이 전환에 충분할까?”라고 생각합니다. 이러한 “창립자의 현금화와 회사의 자금 부족”이라는 모순이 시장 신뢰를 더욱 약화시키고 있습니다.
결론: ‘고권식회’의 어려움의 근본 원인
‘고권식회’의 문제는 “실적이 좋지 않다”는 것이 아니라 “사업 모델의 결함과 신뢰의 붕괴”에 있습니다. 실적은 실제로 증가했지만, 주가는 미래에 대한 투자자의 기대를 반영하고 있습니다. 전환 속도가 느리고 식품 안전 문제와 가맹점 문제가 해결되지 않았으며, 창립자가 현금을 현금화하는 등의 요인들이 투자자들에게 “미래의 위험이 기회보다 크다”는 인식을 심어주고 있습니다. ‘고권식회’가 식품 안전과 가맹점의 수익 문제를 빠르게 해결하지 못한다면, 아무리 좋은 새로운 사업 계획도 주가를 회복시키지 못할 것입니다.