核心内容の要約
深天馬は2025年に柔軟なAMOLEDスマートフォンディスプレイの出荷量で世界第三位になりましたが、2026年上半期には7億2800万元の赤字を記録しました（前年同期は2億600万元の黒字でした）。問題の根本は、規模は拡大したものの、利益がそれに追いついていないことにあります。以前は中国のディスプレイメーカーは「量」でサムスンに追いつこうとしていましたが、今では「ディスプレイ1枚あたりの価値」、「コストコントロール」、「顧客構造」が重要になっています。高価な高級ディスプレイは注文が取りにくく、安価な低級ディスプレイは量は多いものの利益が出ません。さらに、数百億円もの設備投資による固定費用が負担となり、深天馬は黒字から赤字に転落しました。
詳細な分析
1. 出荷量は世界第三位だが、ディスプレイ1枚あたりの価値が低い
出荷量は「枚数」で計算されますが、ディスプレイの価格には大きな差があります。例えば、一般的な柔軟ディスプレイと折りたたみディスプレイや高級フラッグシップディスプレイは同じ「1枚」として計算されますが、価格は数倍も異なります。
- サムスンは2026年第2四半期に小サイズのOLEDの出荷量が40％を占めましたが、収入は50％を占めました。これは、サムスンが折りたたみディスプレイやアップルの高級ディスプレイなど「高価値ディスプレイ」を多く販売しているためです。
- 深天馬の「世界第三位」は柔軟AMOLEDスマートフォンディスプレイの出荷量ですが、その多くは中級Androidスマートフォン向けの一般的なディスプレイで、価格が低く利益も薄いです。
簡単に言えば、「量では勝ったが、価値では負けた」ということが、利益が伸びない主な理由の一つです。
2. 数百億円を投じた生産ラインを停止できず、減価償却が利益を圧迫
OLEDの生産ラインには巨額の投資が必要です。例えば、深天馬のTM18ラインには480億円が投じられました。これらの設備は一度建設されると、注文があろうとなかろうと、毎月減価償却費が発生します。
- 深天馬の固定資産は総資産の半分（413億円）を占めており、注文が少ないときはディスプレイ1枚あたりの減価償却費が増えます。
- 2026年上半期の売上高は4.49％しか減少していませんでしたが、利益は2億円から7億円に減少しました。これは固定費用（減価償却）が業績の変動を拡大させたためです。注文が少なくなるとディスプレイ1枚あたりのコストが上昇し、利益が急落します。
例えば、トラックを購入したとして、荷物を運んでいようといなかろうと、毎月の損耗費が発生します。荷物が少ないと、1回あたりの運賃が高くなり、得た利益では損耗費をカバーできずに赤字になります。
3. 顧客と製品の「高級・低級」が利益を決定する
同じディスプレイメーカーでも、京東方の2026年第1四半期のAMOLED出荷量は17.7％増加しましたが、深天馬は5.9％減少しました。違いは顧客と製品にあります：
- 京東方にはアップルからの注文があり（高級製品）、折りたたみディスプレイやLTPOなどの高規格製品もあり、これらの注文は価格が高く安定しています。
- 深天馬は中級Androidスマートフォンに依存しており、2026年にはメモリ価格の上昇によりスマートフォンメーカーのディスプレイ予算が圧迫され、中級市場の需要が減少し、注文が減少し価格も下落しました。
- 新技術（例：LTPO）があっても、顧客がそれを採用するとは限りません。一部のスマートフォンメーカーは3〜5ドルのコストを節約するために、高級モデルのLTPOディスプレイを一般的なディスプレイに交換しています。技術が優れていても、顧客が追加料金を払わなければ意味がありません。
結論として、高級製品からの注文こそが利益の源泉であり、中級製品からの注文では規模を拡大するだけで利益は増えません。
4. OLEDは次のLCDになるのでしょうか？業界の圧力がすでに現れている
LCD時代には、中国のディスプレイメーカーは生産能力を拡大してシェアを争い、結果として「価格戦争」に陥り、利益は非常に薄かったです。OLEDも同様の傾向が見られます：
- 2026年の世界AMOLEDスマートフォンディスプレイの出荷量は7％減少が予想され、柔軟ディスプレイは7年ぶりに減少する可能性があります。需要が減少しているにもかかわらず、生産能力は増え続けています。
- メーカーは生産ラインの稼働率を維持するために価格を下げて注文を争わなければならず、価格を維持するのが難しくなっています。
- OLEDには折りたたみディスプレイや車載ディスプレイ、ITディスプレイなどの新しい市場がありますが、これらの市場は育成に時間がかかります（車載ディスプレイには認証が必要で、ウェアラブルディスプレイの市場規模は小さい）。
現在のOLEDはLCDのように「業界全体が赤字」になるまでには至っていませんが、単に規模を拡大するだけではもう効果がありません。高級製品と安定した注文によってのみ利益を確保する必要があります。
最後のまとめ
深天馬は「ディスプレイの生産規模を拡大できること」を証明しましたが、今後解決すべきは「ディスプレイを高価に販売する方法」です。これは量を増やすよりもはるかに難しいです。数百億円もの投資をしたのですから、ディスプレイ1枚あたりのコストを回収する必要があります。