**알리바바는 돈이 부족하지 않은데, 왜 AI 분야에 800억 홍콩달러를 투자하는 걸까?**

핵심 내용 요약

알리바바는 최근 상반된 조치를 두 차례 취했습니다. 먼저 1억 6,200만 달러를 들여 1,340만 주의 주식을 재매입하여 “주주에게 보답한다”고 밝혔으며, 두 달 후에는 재매입량의 53배에 해당하는 7억 1,000만 주의 신주를 발행하여 약 8억 홍콩달러를 조달하여 AI 분야에 투자했습니다. 이로 인해 기존 주주의 지분 비율이 낮아졌습니다(예: 기존 1%에서 0.964%로 감소). 시장은 이에 부정적인 반응을 보였으며, 알리바바의 홍콩 주가는 한때 10% 하락하여 배정가를 하회하기도 했습니다. 이는 투자자들이 지분 희석과 AI 투자의 수익성에 대해 우려하고 있기 때문입니다.

상세 분석

1. **배당 = 기존 주주의 지분 희석?**

배당이란 회사가 새로운 주식을 발행하여 신규 투자자에게 판매하는 것을 의미합니다. 예를 들어, 회사가 원래 100개의 주식(케이크)을 가지고 있고, 투자자가 그중 1개(1%)를 소유하고 있다고 가정해 봅시다. 이제 회사가 7억 1,000만 개의 새로운 주식을 추가로 발행하면 총 주식 수는 107억 1,000개가 되며, 투자자의 지분 비율은 약 0.934%로 감소합니다(실제로는 3.7%가 증가하여 1%가 0.964%가 됨).

투자자가 보유한 주식 수는 변하지 않지만, 1주당 회사의 가치는 줄어듭니다. 즉, 회사가 100달러의 이익을 낸다면 기존에는 100주당 1달러를 분배했지만, 이제는 107억 1,000주당 0.93달러만을 분배하게 됩니다. 이러한 현상을 “지분 희석”이라고 합니다.

2. **4,700억 홍콩달러의 현금을 가지고도 추가로 자금을 조달하는 이유는?**

알리바바는 4,745억 홍콩달러의 현금을 보유하고 있음에도 불구하고 왜 배당을 하는 걸까요? 그 이유는 AI 분야가 막대한 자금을 필요로 하기 때문입니다:

• 분기당 현금이 4억 6,300만 홍콩달러 줄었으며, 자본 지출(서버 구매, 데이터센터 건설 등)이 75% 증가했으며, 이는 주로 AI 인프라에 사용되었습니다.
• AI 관련 애플리케이션(예: ‘천문’)은 분기당 1억 3,800만 홍콩달러의 손실을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 1억 600만 홍콩달러가 더 많은 손실입니다. 사용자가 ‘천문’을 사용할 때마다 추론 비용이 발생하지만, 아직 수익 모델을 찾지 못했습니다.
• 배당은 대출보다 유리합니다. 원금을 상환할 필요가 없으며 고정 이자도 없어 현금과 부채를 관리하는 데 도움이 되며, 향후 자금 압박을 줄일 수 있습니다.

3. **8억 홍콩달러를 모두 AI에 투자하는데, 구체적으로 어디에 쓰일까?**

공식 발표에 따르면 “전액을 AI 분야에 투자할 것”이라고 하지만, 구체적인 내용은 공개되지 않았습니다:

• 하드웨어: 칩(예: GPU) 구매, 데이터센터 및 서버 건설
• 소프트웨어: 모델 훈련(예: ‘천문’의 대규모 모델 업그레이드)
• 애플리케이션: ‘천문’의 홍보 및 운영(예: 사용자 접근성 향상, 하지만 추론 비용 증가)

하지만 회사는 이 자금을 몇 년에 걸쳐 어떻게 사용할지, 얼마나 많은 칩을 구매할지, 얼마나 많은 수익을 창출할지에 대해 명확히 밝히지 않았습니다. 마치 “돈을 요리 재료 구매에 사용할 것”이라고만 말했을 뿐, 얼마나 많은 쌀을 사고 어떤 요리를 할지, 언제 완성될지는 설명하지 않은 셈입니다.

4. **시장이 하락한 이유는 무엇인가?**

8월 24일 알리바바의 홍콩 주가가 10% 하락하여 112.7홍콩달러의 배정가를 하회한 데에는 두 가지 이유가 있습니다:

• 지분 희석에 대한 우려: 투자자들은 주당 이익이 희석되어 단기적으로 수익을 기대할 수 없다고 생각합니다.
• 가격의 비합리성: 배정가는 112.7홍콩달러였지만, 개장 시 가격이 110.1홍콩달러로 하락하여 배정을 받는 기관들도 손실을 볼 수 있으므로 시장은 이 가격에 만족하지 않았습니다.

또한, 공식 발표에서 구매자가 누구인지 공개되지 않아 투자자들은 불확실성을 느꼈습니다. 이는 “주권 펀드의 대량 구매”가 아니라 배정 대리인이 최종 구매자가 되는 상황이었습니다.

5. **일반 주주는 어떻게 해야 할까?**

결국 AI가 수익을 창출할 수 있는지가 중요합니다:

• 긍정적인 측면: 클라우드 사업은 이미 수익을 내고 있으며(AI 클라우드 수익이 45% 증가, 조정 후 이익이 133% 증가), 만약 AI 애플리케이션이 향후 수익을 창출한다면 회사의 규모가 커져 주당 이익이 올라갈 수 있습니다.
• 부정적인 측면: AI가 계속해서 자금을 소모한다면 지분 희석의 영향이 지속될 것입니다. 즉, 회사가 1달러의 이익을 낼 때마다 더 많은 주주에게 분배해야 합니다.

간단히 말해, 몇 년 후에 AI 사업이 성공한다면 3.57%의 지분 희석은 문제가 되지 않을 수 있습니다. 하지만 실패한다면 주주들은 “회사가 왜 지분을 더 많이 나누었는지”를 기억하게 될 것입니다.

결론

알리바바는 기존 주주의 지분을 희석시키는 대가로 AI의 미래를 위해 도박을 하고 있습니다. 성공한다면 모두가 더 큰 이익을 나누게 되지만, 실패한다면 각 주주의 지분 비율은 더욱 줄어들 것입니다. 이제는 시간이 지나면서 결과가 드러날 것입니다.