Краткое содержание анализа
Компания YuShu Technology, ставшая первой компанией в категории антропоморфных роботов на рынке А-акций, увеличила свою рыночную капитализацию на 629% в первый день торгов после выхода на биржу, достигнув уровня 444,9 миллиардов юаней. Ее основатель, Ван Синсин, на время стал самым богатым человеком среди представителей поколения 90-х, а сотрудники и инвесторы, участвовавшие в лотерее акций, также получили значительную прибыль. Однако уже через четыре торговых дня цена акций упала почти вдвое, что привело к потере рыночной капитализации на сумму около 200 миллиардов юаней. Основная причина этого заключается в том, что оценка компании сильно отклоняется от ее фактических показателей: доходы компании основаны на продаже научно-исследовательских оборудований, а прибыль снизилась. Кроме того, в индустрии еще не достигнут прорыв в развитии технологий искусственного интеллекта, и после первоначального энтузиазма инвесторов наступил период рационального подхода. По сути, YuShu Technology все еще представляет собой проект раннего этапа венчурного инвестирования и не является стабильным объектом долгосрочных инвестиций.
I. От праздника выхода на биржу до резкого падения цен: история потери рыночной капитализации в 200 миллиардов юаней
В день выхода на биржу акции YuShu росли стремительно: начальная цена составила 1100 юаней, что в 6 раз превышало цену эмиссии, а рыночная капитализация достигла 444,9 миллиардов юаней. Основатель компании Ван Синсин заработал более 130 миллиардов юаней от своих акций, став самым богатым представителем поколения 90-х; 45 ключевых сотрудников также стали миллионерами благодаря стратегическому распределению акций; наибольшая прибыль от одной акции составила 480 тысяч юаней, что стало рекордом среди инвесторов, участвовавших в лотерее. Однако праздник продолжался всего полдня: к концу первого дня цена акций упала до 845 юаней, на следующий день она снова упала на 18,7%, а через четыре дня составила 603 юаня, что привело к сокращению рыночной капитализации на 200 миллиардов юаней. В форумах инвесторов царило разочарование: те, кто купил акции по высоким ценам, потеряли почти половину своих инвестиций; некоторые называли ситуацию крайне невыгодной для инвесторов.
Экономист Фу Пэн отметил: «Оценка компании перед выходом на биржу уже превышала общепринятые стандарты, и теперь это пример венчурных инвестиций первичного рынка, облаченных в оболочку IPO. Обычные инвесторы могут рискнуть небольшими суммами денег, надеясь на успех в будущем, но о стабильной прибыли говорить сложно.»
II. Фактические показатели не подтверждают высокую оценку компании
Финансовая отчетность YuShu выявила ее слабые стороны: в первой половине 2026 года доходы компании составили 1,152 миллиарда юаней (увеличение на 48,5% по сравнению с предыдущим годом), однако темпы роста снизились по сравнению с 332% в 2025 году; чистая прибыль после вычета неоперационных расходов составила всего 244 миллиона юаней, что на 19% меньше, чем в предыдущем году. Кроме того, основной источник доходов компании — продажа научно-исследовательского оборудования; в период с января по сентябрь 2025 года 73,6% доходов пришлось на продажу оборудования научно-исследовательским учреждениям, а коммерческие продажи составили всего 17% (например, использование роботов в торговых центрах для оказания услуг по навигации). Брокерская компания Nomura Securities оценила потенциал компании в 370 юаней (что на 40% меньше текущей цены акций), отметив, что текущая цена уже отражает все ожидания относительно будущего развития компании на следующие 10 лет. Партнер компании Zhu Xiaohu сказал: «Кто будет тратить десятки тысяч юаней на робота для навигации? Все эти потенциальные клиенты существуют лишь в воображении инвесторов.»
III. Проблемы с развитием технологий искусственного интеллекта
Хотя аппаратное обеспечение YuShu (корпус, система балансировки) довольно совершенно, технологии искусственного интеллекта еще не достигли уровня, необходимого для эффективного использования роботов в различных ситуациях. Основатель компании Ван Синсин считает, что роботы смогут считаться полноценными инструментами только тогда, когда смогут выполнять 80% задач в 80% случаев. Это еще далеко от уровня технологий ChatGPT. Комментатор Финансовых новостей Лю Го сравнил ситуацию с компьютерами без операционной системы Windows: даже при хорошем аппаратном обеспечении без интеллектуального управления роботы могут выполнять лишь ограниченный набор задач (например, выступления или патрулирование); для широкого применения в быту необходимо обработать огромное количество данных (соответствующее объему данных, характерному для крупных систем), что невозможно достичь за короткий срок. Он также отметил, что общеупотребительские роботы не появятся в быту в течение ближайших 10 лет.
IV. Предупреждения экспертов: компания по сути остается объектом венчурных инвестиций
Экономист Фу Пэн подчеркивает, что, несмотря на IPO, YuShu все еще находится на раннем этапе развития и ее исследовательские расходы даже ниже, чем у компаний, занимающихся производством свиней (например, компания Muyuan). Это свидетельствует о том, что индустрия еще не достигла стадии стабильного развития. Лю Го предлагает более реалистичную оценку рыночной капитализации компании в районе 600–100 миллиардов юаней (против текущих 240 миллиардов). Он отмечает, что основной бизнес YuShu связан с производством специализированных роботов и комплектующих, что относит компанию к сфере оборудования, а не к технологическим стартапам. Объем закупок роботов у высших учебных заведений ограничен, а коммерческие возможности компании не позволяют достичь такой высокой рыночной капитализации. Реальные достижения компании не соответствуют ее потенциалу, о котором говорят инвесторы.
V. Будущие перспективы: преимущества в аппаратном обеспечении, но ключевое значение имеет развитие технологий искусственного интеллекта
Хотя аппаратное обеспечение YuShu имеет ряд преимуществ (например, системы балансировки), решающее значение имеет развитие технологий искусственного интеллекта. Лю Го сравнил ситуацию с процессом создания компьютеров без операционной системы Windows: как только появится подходящая система, все производители аппаратного обеспечения смогут ее использовать. Ситуация в индустрии антропоморфных роботов еще не определена; успех компании зависит от дальнейших инноваций.