核心内容の要約
中炬高新（厨邦醤油の親会社）は2026年上半期に利益が61％増加しましたが、収入は2024年の水準には戻っていません。これは主に内部でのコスト削減や在庫の最適化といった「修復策」の結果です。現在、基本的な調味料（醤油、酢）の市場は飽和状態にあり、厨邦は「内部の修復」から「外部での市場の獲得」へと方向転換を図っており、3つの新戦略を打ち出しています。具体的には、地域ごとの嗜好に合わせた製品の調整、複合調味料への進出、飲食業界への市場攻略です。しかし、消費者や飲食業界の顧客がブランドを変えることが難しい、競合他社が強いといった課題に直面しています。
1. 利益の増加：売上が増えたからではなく、内部でのコスト削減によるもの
上半期の純利益は61％増加しましたが、収入は2024年よりも3％減少しており、調味料の収入も5％減少しています。これは売上が急増したわけではなく、コストを削減した結果です。
- 原材料の価格下落：大豆などの原材料の価格が下がり、コストが削減されました。
- 在庫の最適化：以前はディーラーの在庫が5～6ヶ月分にもなっていましたが、現在は2～2.5ヶ月分に減らされ、資金の使用量が減り、損失も減少しました。
- 費用管理：従業員数を5000人から3800人に削減しましたが、残った人員の給与は上がり（広州や深センからの専門人材を採用）、効率が向上し、全体の費用は増えずにより効率的になりました。
簡単に言えば、以前は内部の管理が乱れていましたが、今では管理を整理し、コストを削減することで利益が上がったのです。
2. 基本的な調味料市場：市場の規模は拡大しておらず、他社のシェアを奪うしかない
醤油や酢などの基本的な調味料の需要は増加していません（飽和市場です）。例えば、2026年の第2四半期には醤油の売上が1.49％、酢が2.61％減少しました。
- トップ5のブランド（海天、中炬、千禾など）が市場の77％を占めており、特に海天と千禾のシェアは増加していますが、厨邦のシェアは減少しています。つまり、厨邦は競合他社から顧客を奪うのが非常に難しいのです。
- 醤油は厨邦の主要な収益源ですが（調味料収入の60％を占める）、成長は鈍い（上半期は6％の増加にとどまりました）。他の製品（食用油、鶏ガーリックなど）は成長していますが、規模が小さく、全体の収益を支えるには不十分です。
したがって、現在の醤油製品だけでは成長が難しく、新たな方向性を見つける必要があります。
3. 新戦略：3つの方向性で成長を目指す
厨邦は内部で3つの戦略を決定しました。これらはすべて、飽和市場の状況を打開するためのものです。
1. 地域ごとの嗜好に合わせた製品の調整：南部の人々は薄味を好みますが、武漢や成都の消費者はそれを薄すぎると感じています。そのため、より濃い味の新製品を開発し、年末または来年の初めに発売する予定です。また、添加物を減らした健康志向の製品も作る予定です。
2. 複合調味料への進出：四川の味滋美（55％の株式を保有）を買収しました。この会社は四川風の複合調味料（火鍋や酸菜魚の調味料）を製造しており、複合調味料市場はまだ成長しています（第2四半期に3％増加）。厨邦は自社のチャネルを活用して味滋美の製品を華南や華東地域に販売し、味滋美は厨邦を飲食業界に導入するのを手伝います。
3. 飲食業界への市場攻略：飲食業界の需要は大きいですが、料理人の習慣を変えるのは難しい（調味料を変えると料理の味が変わる可能性がある）。そのため、朝食やバーベキュー、火鍋などの「標準化された」シーンから取り組む予定です。また、西安に調理センターを設立し、料理人と協力して新しい料理を開発し、彼らに厨邦の製品を使ってもらうようにします。
4. 課題：ブランドの変更は容易ではない
これらの新戦略は良いように聞こえますが、実際に実施するのは難しいです。
- 消費者側：家庭で海天や李錦記の製品に慣れ親しんでいるため、厨邦の製品に切り替えるのは簡単ではありません。
- 飲食業界側：レストランは調味料を変えると料理の味が変わることを恐れ、繁忙期には新しい製品を試すことをためらいます。
- 競合他社：複合調味料市場には天味食品や颐海国際（海底捞の子会社）などがあり、海天はすでに飲食業界で強い地位を築いています。
- 味滋美の貢献：上半期の味滋美の利益は874万円にとどまり、中炬全体に与える影響は小さい。チャネルや製品の統合にはまだ時間が必要です。
5. 過去の問題：コントロール権の争いが数年間の遅れを招いた
厨邦の問題の根本は、宝能系と元の株主とのコントロール権の争いにありました。
- 2015年に宝能系が大株主となり、元の株主と取締役会の席や経営陣の任命を巡って数年間争いが続きました。
- 2023年に元の株主がコントロール権を取り戻し、新しい経営陣を迎え（ビールや華潤消費財の経験を持つ人々）、ようやく人員削減やチャネルの最適化、在庫の整理を始めました。
現在、内部の問題はほぼ解決されましたが、新戦略が消費者や料理人に「慣れ親しんだブランドを変えてもらう」ことができるかどうかが、厨邦の将来を左右する鍵となります。このステップがうまくいけば、厨邦には新たな成長の道が開かれるでしょう。
要約：厨邦は内部の問題を解決しましたが、飽和市場での競争に勝つためには「ブランドの変更」という障害を乗り越えなければなりません。