核心内容の要約
この記事は、FRB（連邦準備制度）が新たに設立したAIワーキンググループが、AIが雇用やインフレに与える影響にのみ焦点を当てており、より重要な金融の安定性のリスクを見落としていると指摘しています。現在、AI分野では大規模に借金をしてインフラ（データセンターやチップなど）の建設が行われていますが、投資からのキャッシュフローのリターンは非常に不確実であり、借金の規模は現在の収入をはるかに上回っています。信用市場には2007年のシャドーバンキングの際に見られたようなリスクが潜んでいます。借金が返済できなければ、FRBは救済を余儀なくされる可能性があり（その結果、独立性が損なわれる）、AIが成功すれば前例のない雇用への打撃を引き起こすでしょう。著者は、FRBがAIの評価において金融の安定性を最優先事項とすべきだと呼びかけています。
詳細な解説
1. FRBの「見落とし」：なぜ金融の安定性を見落としたのか？
FRBの使命は3つあります：雇用の促進、インフレの安定、金融の安定の維持です。しかし、この新しいワーキンググループは最初の2つのみに焦点を当てており、3つ目の使命には全く触れていません。以前、パウエルFRB議長はAIが銀行のセキュリティに与える影響について言及しましたが、それは「部分的な」リスクに過ぎませんでした。AI業界全体が借金をして盛り上がっていることによるシステム的な危機を見落としているのです。これは、医者が風邪の症状のみを治療し、その背後にある肺炎を見落とすようなものです。典型的な「細かいことに囚われて大切なことを見失う」例です。
2. AIインフラの「借金の問題」：借金は返せるのか？
現在、AI企業はデータセンターやチップの購入のために借金をしています。セコイアキャピタルの計算によると、ChatGPTの登場から現在までに、これらのインフラを回収するためには少なくとも3兆ドルの収益が必要ですが、Anthropic（有名なAI企業）の年間収益はわずか600億ドルで、50倍もの差があります！ベイン・アンド・カンパニーの予測によると、2030年までにAI業界は年間2兆ドルの収益を増やさなければなりません。これは、100万ドルのローンを組んでミルクティーショップを開き、月々1万ドルの住宅ローンを返済しながら、月収が2000ドルしかない状況に似ています。どれくらい持ちこたえられるでしょうか？
3. 信用市場の「隠れた爆弾」：株式市場よりもリスクが大きい
AI関連の資金はもはやテクノロジー大手企業が自ら出資するものではなく、資本市場から調達されており、「循環融資」が形成されています。チップメーカーがAIラボに資金を提供し、ラボはその資金でチップを購入します。クラウドサービスプロバイダーがスタートアップに資金を提供し、スタートアップはそのサーバーを借ります。これは「雪だるま式」の増加で、投資が増えれば増えるほど価格も上昇しますが、AIが利益を上げられないと疑われた瞬間に雪だるまは崩れます。さらに悪いことに、担保にされたチップは3～5年で廃棄され、借金の返済よりも早く価値が下がります。リスクは株式市場にあるのではなく、信用市場にあります。もし機関がAIが借金を返せないと判断すれば、短期間で資金調達が突然途絶え、企業は資産を安く売らざるを得なくなり、価格はさらに下がります。これは2007年のシャドーバンキングの際の状況に似ています（一般市民が銀行に押し寄せたのではなく、機関同士がお互いに資金を貸し付けなくなったのです）。
4. FRBの「ジレンマ」：救うか、救わないか？
AI関連の借金が破綻した場合、FRBは非銀行機関（例えばプライベートクレジットファンド）やデータセンターの借金を救済することになるかもしれません（2020年にマネーマーケットファンドを救済したように）。しかし、現在のAIの評判は2007年のウォールストリートほどではありません。AIを救済すると公衆の不満を買い、FRBの独立性が損なわれるでしょう。もしAIが本当に成功すれば、大量の雇用が失われ、失業率が急上昇するという「大きな問題」に直面します。これは「どちらを選んでも苦しい」ジレンマです。
5. 歴史の教訓：技術が優れていても、借金のバランスが取れなければ破綻する
過去の鉄道ブームやインターネットブームも同様の例です。技術は確かに世界を変えましたが、投資が過剰で短期間で利益が回収できなかったため、最終的には債権者や株主が損をしました。AIも同じです。たとえ技術が革新的であっても、借金が収益を上回る場合、破綻は避けられません。したがって、FRBは雇用やインフレだけでなく、金融の安定性もAIの評価において最優先事項としなければなりません。金融の基本的な論理は変わっていません：借金とキャッシュフローのバランスが取れていなければ、問題は必ず発生します。
この記事の核心的な警告は、AIの技術的な可能性は大きいものの、「資金」の問題を見落としてはならないということです。FRBの現在の焦点はずれており、金融の安定性を再び重要視する必要があります。さもなければ、信用危機か雇用の災害か、どちらにせよ良い結果にはなりません。