핵심 내용 요약
미국 재무부는 최근 장기 국채 매입 규모를 두 배로 늘렸지만(기존 20억 달러에서 최소 40억 달러로), 장기 국채 수익률을 안정시키는 데는 실패했으며, 수익률은 곧바로 다시 상승했습니다. 전문가들은 이러한 조치가 “위협적인 제스처”에 불과하다고 분석합니다. 40억 달러는 거대한 미국 국채 시장에 비하면 아무런 영향도 미치지 못하기 때문입니다. 장기 국채 수익률의 급등은 인플레이션이 아닌 공급과 수요의 심각한 불균형(과도한 부채, AI에 의한 자금 경쟁, 일본의 국채 매각 가능성)이 주요 원인입니다. 실제로 문제를 해결할 수 있는 것은 연방준비제도(Fed)뿐이지만, 그에는 큰 부작용이 따릅니다. 미국 국채 문제를 해결하려면 지출을 줄이고 경제 성장을 기대하는 것 외에 다른 방법이 없습니다. 해외 투자자들의 단기적인 매각은 충격을 줄 수 있지만, 장기적으로는 미국 국채를 대량으로 포기하기 어렵습니다.
1. 재무부의 매입 조치가 왜 효과가 없을까?
미국 재무부가 장기 국채 매입 규모를 20억 달러에서 40억 달러로 늘린 것은 큰 변화처럼 보이지만, 총 40조 달러에 달하는 미국 국채 시장에 비하면 태평양에 작은 돌을 던지는 것과 같습니다. 시장은 처음에 “대규모 구매자”의 등장에 반응하여 수익률이 약간 하락했지만, 곧 이 돈이 공급과 수요를 바꿀 수 없다는 것을 깨달았고, 수익률은 다시 상승했습니다. 전문가들은 이러한 조치가 단지 “쇼”에 불과하다고 말합니다. 재무부 자체의 예산도 부족한 상황에서 이런 조치로는 시장을 일시적으로 진정시킬 수 있을 뿐 근본적인 문제를 해결할 수 없습니다.
2. 장기 국채 수익률이 계속 상승하는 이유는 인플레이션이 아니라 공급과 수요의 불균형
많은 사람들이 인플레이션이 수익률 상승의 원인이라고 생각하지만, 전문가들은 현재의 인플레이션(소비자물가지수 약 3.4%)이 압박적이긴 하지만 극단적인 수준은 아니며, 유가도 안정적이라고 지적합니다. 실제 문제는 “장기 국채를 사려는 사람이 없고, 판매하는 쪽이 너무 많다”는 것입니다. 구체적인 이유는 다음과 같습니다:
1. 과도한 부채로 인한 ‘은밀한 디폴트’ 우려: 미국은 매년 2조 달러의 새로운 부채를 발생시키며, 이자가 계속 늘어납니다. 시장은 정부가 돈을 갚지 못할 것을 두려워하는 것이 아니라, 정부가 너무 많은 돈을 빌려 연방준비제도가 돈을 찍어서 문제를 해결해야 할 상황을 우려합니다. 연방준비제도가 돈을 찍으면 달러 가치가 하락하고 미국 국채의 실질 가치가 줄어들어 수익률이 상승합니다.
2. AI가 미국 국채 시장을 잠식: AI 투자가 활발해지면서 민간 대출의 수익률이 미국 국채보다 높아졌습니다. 미국 국채 수익률이 이에 따라가지 못하면 자금이 AI 분야로 유입되어 수익률이 상승합니다.
3. 일본의 국채 매각 가능성: 엔화 환율이 급락하면서 일본은 엔화를 달러로 바꿔 환율을 안정시키기 위해 미국 국채를 매각할 수 있습니다. 일본이 대량으로 매각하면 미국 국채 공급이 늘어나 수익률이 더욱 상승합니다.
3. 미국 국채 문제를 해결하는 방법은? 지출을 줄이거나 경제 성장을 기다리는 것뿐
전문가들은 미국 국채 문제를 해결할 즉각적인 방법이 없으며, 두 가지 방법만 있습니다:
1. 지출 줄이기: 정부 지출을 줄이는 것입니다(예: 1.5조 달러의 국방 예산 삭감, 사회 복지 제도의 낭비 개선). 이 방법이 가장 효과적이지만 정치적 저항이 큽니다.
2. 경제 성장 기대: 명목 GDP의 상승과 세수 기반의 확대를 통해 이자 부담을 점차 줄입니다. 이상적으로는 이자가 세수에서 차지하는 비율(현재 약 20%)을 10% 이하로 낮추어야 합니다. 또한, 정부는 대형 금융 기관들이 미국 국채를 더 많이 구매하도록 유도할 수 있지만, 이는 “소프트한 제약”에 불과하며 기관들은 이를 따를 수도 있고 따르지 않을 수도 있습니다.
절대 해서는 안 되는 일: 연방준비제도가 무제한으로 돈을 찍어 문제를 해결하는 것입니다. 이는 악성 인플레이션을 유발할 수 있으며, 연방준비제도는 이를 결코 하지 않을 것입니다.
4. 재무부와 연방준비제도의 조치는 “공동으로 국채를 구하는 것”인가? 각자의 목적이 다름
최근 재무부는 단기 국채를 더 많이 발행하고 장기 국채를 덜 발행하는 반면, 연방준비제도는 매월 400억 달러의 단기 국채를 매입하고 있습니다. 이는 협력하는 것처럼 보이지만 실제로는 각자의 목적이 있습니다:
- 재무부: 단기 국채의 이자가 낮아 임시적으로 이자 부담을 줄일 수 있지만, 근본적인 문제를 해결하지는 못합니다. 단기 국채가 너무 많아 시장이 이를 감당하지 못하고 자금은 여전히 AI 분야로 흐를 것입니다.
- 연방준비제도: 단기 국채 매입은 어쩔 수 없는 조치입니다. 시장에 대규모 구매자가 부족하고 채권 가격이 하락하며 수익률이 상승하면 연방준비제도가 유동성을 높이기 위해 개입해야 하지만, 인플레이션을 통제하는 목표를 위반하지 않아야 합니다.
5. 해외 투자자들의 미국 국채 매각이 위기를 초래할까? 단기적으로는 충격이 있지만 장기적으로는 어렵습니다
해외 투자자들은 약 10조 달러의 미국 국채를 보유하고 있으며, 최근에 매각을 줄이고 있습니다. 단기적으로는 미국 국채의 공급과 수요 불균형을 더욱 심화시켜 수익률이 더욱 상승할 수 있습니다. 하지만 장기적으로는 미국 국채를 대량으로 포기할 가능성이 낮습니다.
전 세계 무역은 주로 달러로 결제되며, 무역 흑자국(예: 중국, 일본)은 달러를 벌었기 때문에 이를 그냥 현금으로 두지 않고 투자할 것입니다. 미국 국채는 가장 안전하고 규모가 큰 달러 자산이기 때문에, 해외 자금은 결국 미국 국채를 계속 구매할 것입니다.
결론
미국 재무부의 조치는 “겉보기만 좋은 것”이며, 장기 국채 수익률의 급등은 공급과 수요의 불균형이 원인입니다. 미국 국채 문제를 해결하려면 지출을 줄이거나 경제 성장을 기대하는 것뿐입니다.