Краткое содержание анализа
Недавно Alibaba сделало два важных шага, чтобы инвестировать в сферу искусственного интеллекта (AI): во-первых, руководство во главе с Джеком Ма и Цай Чунсином значительно увеличило свои доли акций (общая сумма превысила 800 миллионов гонконгских долларов), тем самым демонстрируя уверенность в перспективах компании; во-вторых, было проведено размещение новых акций на сумму 800 миллионов гонконгских долларов (одно из крупнейших в истории Гонконгской фондовой биржи), все средства пойдут на развитие AI-технологий. Однако реакция рынка была разнообразной: суверенные фонды Ближнего Востока и Европы в течение часа превысили запрашиваемый объем акций в три раза, в то время как инвесторы на вторичном рынке проявили негативную реакцию (цена акций упала на 8,54%). Причина в том, что развитие AI сопровождается быстрым расходованием средств, и, несмотря на достаточный объем наличных средств у Alibaba, компания сталкивается с отрицательным чистым денежным потоком, поэтому вынуждена использовать эти средства для финансирования, чтобы сохранить свои позиции в глобальной гонке за лидерство в области AI. Существуют разногласия относительно перспектив компании, которая переходит от модели с акцентом на легкие активы к модели с акцентом на инвестиции в тяжелые активы (AI-инфраструктуру), однако некоторые институты продолжают оценивать ее потенциал в области AI.
Почему Alibaba нуждается в финансировании, несмотря на наличие средств?
У Alibaba на счету 474,5 миллиарда гонконгских долларов, а коэффициент задолженности составляет всего 43% (один из лучших показателей среди компаний, таких как Tencent), что на первый взгляд не указывает на нехватку средств. Проблема заключается в том, что развитие AI сопровождается быстрым расходованием средств:
- Чистый денежный поток во втором квартале 2026 года (апрель–июнь) составил отрицательное значение в 44,67 миллиарда гонконгских долларов, что означает ежемесячные расходы в 15 миллиардов гонконгских долларов; при этом доходы от операционной деятельности составили всего 22,9 миллиарда гонконгских долларов, что не покрывает расходы на AI.
- Расходы на капитал значительно увеличились: в этом квартале расходы на AI-технологии (покупка серверов, строительство центров обработки данных) составили 67,6 миллиарда гонконгских долларов, что на 75% больше, чем в предыдущем году. У Юнминя отмечается, что для развития AI необходимо сначала инвестировать в инфраструктуру.
- Из плана на трехлетние инвестиции в размере 380 миллиардов гонконгских долларов уже было потрачено 190 миллиардов; оставшиеся средства не смогут поддерживать компанию в течение долгого времени при текущем уровне резервов. Следовательно, финансирование необходимо не из-за нехватки средств, а для обеспечения достаточного объема инвестиций.
Почему Alibaba выбирает эмиссию акций вместо выпуска облигаций?
Учитывая высокий кредитный рейтинг Alibaba (A), выпуск облигаций мог бы быть более выгодным с точки зрения затрат и процедур, но компания предпочла эмиссию акций по следующим причинам:
- Необходимо избежать снижения прибыли: чистая прибыль в этом квартале сократилась на 75%; выплата процентов по облигациям ухудшила бы финансовые показатели компании.
- Стоимость долговых обязательств увеличилась из-за массового выпуска облигаций технологическими гигантами, что привело к росту процентных ставок.
- Время имеет решающее значение: сроки развития AI-технологий ограничены, и опоздание может привести к потере конкурентных преимуществ. Руководство предпочитает пожертвовать краткосрочными показателями ради долгосрочных инвестиций.
Смогут ли инвестиции в размере 800 миллионов гонконгских долларов окупиться?
Руководство Alibaba оптимистично ожидает, что инвестиции в AI окупятся за три года, а в будущем срок может сократиться до двух лет благодаря увеличению прибыльности. Поддерживающими факторами являются следующие аргументы:
- Рост доходов от AI-технологий: годовой доход (ARR) достиг 49,5 миллиарда гонконгских долларов, и в следующем квартале он может приблизиться к 10 миллиардам гонконгских долларов; доходы от AI-сервисов выросли на 45% по сравнению с предыдущим годом.
- Долговечность серверов: приобретенные серверы могут использоваться в течение пяти лет, что позволит компании получить дополнительную прибыль после окупления инвестиций.
Однако у инвесторов есть сомнения:
- Переход от модели с акцентом на легкие активы к модели с акцентом на инвестиции в тяжелые активы может снизить эффективность инвестиций.
- Некоторые инвесторы опасаются, что инвестиции в AI окажутся неэффективными, что приведет к снижению прибыли акционеров.
Все технологические гиганты инвестируют в AI: что происходит, если отстать?
Alibaba не единственная компания, вкладывающая значительные средства в AI:
- Tencent увеличила расходы на капитал на 176% во втором квартале 2026 года (52,7 миллиарда гонконгских долларов); чистый денежный поток впервые стал отрицательным и был полностью направлен на развитие AI-сервисов.
- ByteDance рассматривает возможность инвестиций в размере до 70 миллиардов гонконгских долларов в 2026 году в строительство центров обработки данных и разработку собственных чипов.
- Зарубежные гиганты (Microsoft, Google, Amazon) планируют инвестировать более 700 миллиардов гонконгских долларов в 2026 год; у Google даже возник отрицательный чистый денежный поток в первом квартале.
Причина таких инвестиций заключается в страхе упустить возможности (FOMO – Fear Of Missing Out). По данным Goldman Sachs, глобальные инвестиции в AI превысят 3 триллиона долларов к 2028 году, при этом на данный момент было инвестировано лишь около четверти от этой суммы.
Заключение
Alibaba нуждается в финансировании для поддержания своих инвестиций в AI-технологии, несмотря на наличие средств. Разногласия среди инвесторов относительно перспектив компании существуют, но некоторые институты продолжают оценивать ее потенциал. Время имеет решающее значение, и опоздание может привести к потере конкурентных преимуществ.