核心内容の要約
ZDグループは「香港株の新規上場（IPO）で確実に儲ける」という宣伝文句で、内地および香港の高純資産価値を持つ投資家を様々なファンド製品を通じて惹きつけ、関連する資金は20億香港ドルを超えています。現在、製品の満期になっても償還ができず、関連する口座が凍結されており、香港警察は「詐欺」の疑いで捜査を開始しています（まだ誰も逮捕されていません）。このグループの新規上場関連のビジネスモデルには違反が疑われており（ライセンスがなく、投資家の資格基準を回避し、資金の管理が不透明）、経営者の黄瑞氏と潮汕（チャオシャン）出身の資本家グループは複数の階層にわたる構造を使って規制を逃れています。監督機関はすでに対策を講じていますが、投資家の資金が回収できるかどうかは不明です。
詳細な分析
1. ZDの「確実に儲ける」という新規上場ビジネスモデル：見た目は専門的ですが、実際には罠だらけ
ZDが投資家に伝える話は非常にシンプルです。「香港株の新規上場で確実に儲けることができる」と。しかし、その裏にはいくつもの罠が隠されています：
- 魅力的な製品設計だが違反している：「アンカー製品」（投資額は100万香港ドルで、初期には元本が保証され、上場日には償還可能）、「アイアンアンカー製品」（資金がZDの実体にロックされる）、「キーストーン製品」（資金が上場企業にロックされる）、「ローリングファンド」（3ヶ月ごとに更新され、年間8％の収益が約束される）などの製品があります。しかし、問題はZDが香港証券監督管理委員会が要求する第9種の資産管理ライセンスを持っていないにもかかわらず、勝手に資金を集めている点です。また、投資家のKYC（顧客確認）を甘くしており、「専門投資家は800万香港ドルの資産が必要」という基準を回避しています。さらに、利益の分配比率も業界の慣習に反しており（管理者が80％を取り、投資家はわずか20％しか受け取れません）。
- 資金を縛り付ける「セット販売」の手法：初期に短期間の元本保証製品を購入すると、長期間（少なくとも6ヶ月）の「アイアンアンカー製品」や「キーストーン製品」を同時に購入しなければならず、投資家の資金はZDが管理する口座に長期間固定されます。
- 株価を操作する「全額買い取り」：関係を利用して大量の新株を入手し（例：海致科技のケースでは、上位10の購入者が業界平均を大幅に上回る75％を占めていた）、上場後に株価を引き上げて「確実に儲ける」ように見せかけ、その後高値で売り出して現金化します。個人投資家がその株を買うと株価が急落します。
2. 黄瑞氏と彼の潮汕出身の資本家グループ：複雑な構造で規制を回避
ZDの中心人物は創業者の黄瑞氏で、彼の背後には多くの策略があります：
- 複数の階層にわたる会社のペーパーカンパニー：資金は香港のMS GlobalからBVI（イギリス領ヴァージン諸島）のRGC社に移され（オフショアでの規制が緩い）、そのため口座が凍結されても追跡が困難です。RGCの実質的な所有者は黄瑞氏のビジネスパートナーと同名であり、資金は依然として彼のコントロール下にあることを示しています。
- 海盈証券の「切り離しの策略」：海盈証券は香港証券監督管理委員会のライセンスを持っていますが、黄瑞氏はその株主の一人です。問題が発覚すると、海盈証券は何度も声明を発表してZDとの関係を否定しましたが、黄瑞氏の関与を隠すことはできませんでした。これは「ライセンスのあるチャネルを使ってライセンスのない資金調達を行う」ことに相当し、コンプライアンスに疑問があります。
- 潮汕出身の資本家たちの結束：黄瑞氏は公に「パートナーはすべて潮汕出身の知人だ」と述べていますが、このような「家族的な友人」による資金の集め方は、香港の「単一の家族オフィス」に対する免除規則に適合しておらず、無許可での営業に該当します。
3. 問題の兆候は以前からあった：監督機関の対策とモデルの欠陥
ZDの問題は突然発生したわけではありません。数ヶ月前から警告がありました：
- 匿名の通報と監督機関の対応：2026年3月、中環でZDが「全額買い取り」による利益操作を行っているという通報がありました。同時期に香港証券監督管理委員会と廉政公署はIPOの割り当てに関する内部取引の調査を開始し、直接ZDのビジネスモデルを指摘しました。
- 海致科技の事例：海致科技の株価は上場後に469％急騰しましたが、その後半分に落ち込みました。ZDが関与していた海盈証券の口座は高値の時にほぼすべての株を売り払い、株価が急落しました。
- 償還が遅れ、最終的には不可能に：5月から投資家は償還が遅れることに気づき、7月には完全に償還できなくなりました。その時点で資金はすでに移動されたか無駄に使われていた可能性があります。
4. 投資家の資金は取り戻せるのか？不透明！
現在の状況は投資家にとって非常に厳しいです：
- 口座が凍結され、残りの資金もほとんどない：ZDには香港の口座に数百万香港ドルしか残っておらず、20億ドルの損失をカバーするには不十分です。凍結されたRGCの口座（資金の大部分がここにあります）は警察の調査と関連しており、解凍される時期は不明です。
- 監査が進行中だが結果は不透明：RGCは第三者機関（エンロイ・メン）に資金の流れを調査させていますが、資金がすでに移動されたり高リスクな取引（例：株式投資で損失を出したり）に使われていた場合、回収は非常に困難です。
- 警察の調査はまだ結論に至っていない：事件は「詐欺」として扱われていますが、まだ誰も逮捕されておらず、黄瑞氏が調査に協力しているかも不明です。最終的に詐欺と認定された場合、投資家は法的な手段で資金を回収することができるかもしれませんが、時間がかかり、全額を取り戻せるとは限りません。
5. 監督機関の厳しい対策：香港株の新規上場におけるグレーゾーンが縮小
香港の監督機関はIPOの違反行為に対して厳しい対策を講じ始めています：
- 継続的な特別措置：「導火線」作戦で8人が逮捕され、市場操作が疑われる口座の資産が凍結されました（例：富途証券の口座から125万香港ドルが凍結されました）。
- 市場操作に対する明確な姿勢：財政経済事務局の局長である許正宇氏は「市場操作を決して許さない」と述べており、証券監督管理委員会はIPOの記録作成や株式の不公平な分配（例：関連者による偽の申し込みで需要を作り出す行為）を重点的に調査しています。
- オフショアファンドの規制強化：BVIなどのオフショア構造を持つファンドに対しては、香港のライセンスや投資家の資格基準を回避している場合、重点的に調査されます。ZDのビジネスモデルはまさに監督機関のターゲットです。
総括
ZDの問題は、香港株の新規上場におけるグレーゾーンの象徴です。「確実に儲ける」という約束で投資家を引き付け、複雑な構造を使って規制を回避していますが、最終的には資金繰りの破綻や監督機関の取り締まりによって問題が露呈しました。一般投資家にとっては、「元本保証と高収益」という誘惑に警戒し、正規のライセンスを持つ企業を選ぶことが重要です。