Краткое содержание анализа
Главной особенностью результатов деятельности компании Xpeng Motors во втором квартале стало то, что продажа технологий принесла больше прибыли, чем продажа автомобилей. Сервисные и другие виды деятельности (в основном предоставление технологических услуг компании Volkswagen) составили всего 13,7% от общего дохода, но внесли почти половину (49,6%) валовой прибыли; в то время как продажи автомобилей, которые составили 86,3% дохода, принесли всего 50,4% валовой прибыли. В результате общая валовая прибыль увеличилась до 20,7%, однако валовая прибыль от бизнеса с продажи автомобилей снизилась до 12,1%, а чистый убыток составил 1,34 миллиарда юаней (что на 179,9% больше, чем в прошлом году, но меньше, чем в предыдущем квартале). Ключом к будущей прибыльности является возможность восстановления валовой прибыли от бизнеса с продажи автомобилей, а также снижение зависимости от Volkswagen как единственного источника дохода от технологических услуг. Также большие надежды возлагаются на развитие рынков за рубежом и бизнеса с робототехникой.
I. Технологические услуги становятся спасением, но слишком зависимы от Volkswagen
Валовая прибыль от сервисных услуг во втором квартале достигла 75,1%, главным образом за счет сотрудничества с Volkswagen Group. По сути, Xpeng продает разработанные ими технологии для электромобилей, программное обеспечение, электронно-электрические системы и т. д. Volkswagen оплачивает эти услуги по этапам реализации проектов (например, после запуска совместно разработанного автомобиля Volkswagen ID.08 доходы фиксируются). Это изменило подход Xpeng к окуплению затрат на исследования и разработки: раньше компания пыталась восстановить затраты за счет продаж автомобилей, теперь же они распределяются с Volkswagen, и одна и та же технология может быть продана большему количеству клиентов.
Проблема в том, что в настоящее время почти вся прибыль от технологических услуг зависит от Volkswagen. Такая зависимость от одного клиента крайне нестабильна — если количество проектов с Volkswagen сократится, прибыль от этих услуг также упадет. Xpeng это осознает и недавно создала группу по коммерческому развитию на уровне группы компаний, чтобы искать партнерства с другими предприятиями как в Китае, так и за рубежом с целью продажи технологий в области искусственного интеллекта, моделей интеллектуального вождения и т. д.
II. Снижение валовой прибыли от бизнеса с продажи автомобилей связано с обновлением ассортимента
Почему прибыль от продаж автомобилей уменьшилась? По словам Xpeng, это связано с обновлением ассортимента моделей. С начала года компания выпустила обновленные версии P7+, G6, G9, а также несколько гибридных моделей, которые могут заряжаться от сети или использовать топливо. Эти действия позволяют охватить более широкий круг пользователей, но они также увеличивают затраты: необходимо снижать цены на старые модели для распродажи запасов, вкладывать средства в маркетинг новых моделей, а также адаптировать цепочки поставок. Ожидания роста продаж автомобилей в третьем квартале довольно низкие — планируется поставить от 11,5 до 12,1 миллиона единиц (примерно столько же, сколько в прошлом году). Руководство надеется на новые модели, такие как MONA L03, заказы на которые превысили исторические показатели, однако процесс наращивания производственных мощностей затруднен из-за экстремальных погодных условий и проблем с поставками.
III. Убытки сохраняются, но меньше, чем раньше; для стабильной прибыльности необходимы дополнительные источники
Во втором квартале чистый убыток Xpeng составил 1,34 миллиарда юаней, что почти в два раза больше, чем в прошлом году, но меньше, чем 1,78 миллиарда в первом квартале. Причина убытков — расходы превысили валовую прибыль (5,41 миллиарда юаней). Ранее в четвертом квартале 2025 года компания заработала 380 миллионов юаней, но это было благодаря однократным доходам от продажи технологий, торговли углеродными квотами и государственным субсидиям. В этом году эти источники дохода сократились, что привело к убыткам. Это показывает, что прибыльность Xpeng крайне нестабильна, и для устойчивого роста необходимо стабилизировать прибыль от продаж автомобилей.
IV. Для получения прибыли необходимы рынки за рубежом и новые клиенты в сфере технологий
Xpeng ищет два пути для прорыва:
1. Рынки за рубежом: Во втором квартале объем продаж за рубежом впервые превысил 20 тысяч единиц (рост на 81% по сравнению с прошлым годом); доля доходов от этих рынков составила более 25%, средняя цена продажи превысила 40 тысяч евро (около 300 тысяч юаней). Компания также открыла заводы в Австрии (совместно с Magna) и Индонезии, что позволяет сократить затраты на транспортировку и таможенные пошлины, а также расширить рыночные возможности.
2. Расширение сферы технологических услуг: Если удастся продать технологии другим автопроизводителям, это позволит распределить затраты на исследования и разработки. Например, технологии в области искусственного интеллекта и моделей интеллектуального вождения могут приносить доход при каждой продаже. Кроме того, в бизнесе с робототехникой было инвестировано 900 миллионов юаней; производство роботов начнется в конце года, а их выпуск на рынок планируется на 2027 год. По словам Хэ Сяопэна, прибыль от каждого робота за весь его срок службы может превысить прибыль от продажи одного автомобиля, но успех этого проекта пока не подтвержден.
В целом, Xpeng временно справляется с проблемами за счет технологических услуг, но для перехода к прибыльности необходимо стабилизировать прибыль от продаж автомобилей и найти новых клиентов в сфере технологий, снизив зависимость от одного проекта. Бизнес с робототехникой обладает потенциалом, но до получения реальной прибыли еще далеко.