Краткое содержание отчета за второй квартал 2026 года: результаты Пиндуоду — смешанные
Финансовые показатели Пиндуоду за второй квартал 2026 года оказались смешанными: выручка составила 112,4 миллиарда юаней, что на 8% больше по сравнению с прошлым годом (низчий показатель за последние четыре квартала и немного ниже ожиданий); скорректированная чистая прибыль сократилась на 13% (однако выше ожиданий). Основная операционная прибыль увеличилась на 8%, а денежный поток достиг исторического максимума — 456,4 миллиарда юаней. Зарубежный бизнес Temu столкнулся с замедлением роста из-за проблем с регулированием; внутренний бизнес сосредоточился на продажах продуктов питания и развитии рынков в периферийных районах. Компания не следует трендам в области инвестиций в технологии искусственного интеллекта (ИИ), а вместо этого покупает офисные здания и инвестирует в логистические цепи; также было объявлено, что не будет проводить выплаты дивидендов. Основная причина снижения чистой прибыли — неоперационные убытки в размере 7,4 миллиарда юаней (предположительно штрафы) и увеличение налогов.
I. Финансовые показатели: на первый взгляд замедление роста, но основной бизнес стабилен
Многие могут встревожиться, увидев рост выручки на 8% и снижение чистой прибыли на 13%, но финансовая база Пиндуоду остается крепкой:
- Замедление роста выручки — общая проблема для индустрии: период быстрого роста электронной коммерции уже прошел; выручка бизнеса Алибабы сократилась на 8%, а JD.com — на 2,9%; 8% для Пиндуоду считается неплохим показателем.
- Основная прибыль не снизилась: операционная прибыль (прибыль за вычетом нечастых расходов) увеличилась на 8%, что свидетельствует о том, что основные виды деятельности по продаже товаров и получению комиссионных все еще приносят доход.
- Обильный денежный поток: общий объем наличных средств и краткосрочных инвестиций составляет 456,4 миллиарда юаней, что немного меньше, чем у Алибабы (474,5 миллиарда) и Tencent (511,2 миллиарда), но достаточно для развития бизнеса.
- Снижение чистой прибыли — неожиданность: основная причина — учет неоперационных убытков в размере 7,4 миллиарда юаней, а также увеличение налогов на 26%; если не учитывать эти факторы, прибыль фактически не снизилась.
II. Зарубежный бизнес Temu: от стремительного роста к замедлению
За последние два года Temu был движущей силой роста Пиндуоду, но сейчас сталкивается с серьезными проблемами:
- Постоянные штрафы из-за регулирования: в Китае компания была оштрафована на 1,5 миллиарда юаней за нарушения правил электронной коммерции, в ЕС — на 200 миллионов евро за нарушение Закона о цифровых услугах; общая сумма убытков составляет около 3 миллиардов юаней.
- Замедление темпов роста: ранее Temu добивался роста за счет низких цен, но сейчас объем продаж в европейских и американских рынках сократился более чем на 30%, что привело к снижению доходов от комиссионных на 13% (ниже ожидаемых 22%).
- Смена стратегии: руководство решило сначала решить проблемы с соблюдением правил и сосредоточиться на внутреннем рынке.
III. Внутренний бизнес: возвращение к основным направлениям (продажи продуктов питания и развитие рынков в периферийных районах)
После неудач Temu снова сосредоточился на внутренних рынках:
- Продажи продуктов питания становятся новой основой бизнеса: ожидается, что выручка от этого направления в этом году превысит 400 миллиардов юаней, а прибыль — более 10 миллиардов, что значительно больше, чем у многих публичных компаний.
- Дальнейшее развитие в периферийных районах: компания продолжает расширять услуги доставки в сельские районы; например, в Шаньдуне количество доставленных посылок в день превышает 10 тысяч. Темпы роста рынков в сельской местности выше, чем в городах; доходы от рекламы (основной источник дохода) также выше, чем от комиссионных.
- Отказ от инвестиций в инструменты мгновенной доставки: в отличие от Алибабы и JD.com, Пиндуоду не собирается вкладывать средства в эту сферу, так как у JD.com до сих пор есть убытки от этого направления.
IV. Стратегия компании: не следовать трендам, инвестировать в логистические цепи и офисные здания
В отличие от Алибабы и Tencent, которые инвестируют много средств в технологии ИИ, Пиндуоду действует более реалистично:
- Отказ от инвестиций в ИИ: расходы Алибабы и Tencent на ИИ за один квартал превышают 50 миллиардов юаней; Пиндуоду не вкладывает ни копейки, заявляя, что «любые амбициозные проекты в области ИИ не имеют отношения к их бизнесу».
- Инвестиции в офисные здания и логистику: компания покупает офисные здания в Сюнане и Шанхае; в Сюнане уже нанято 4000 сотрудников с целью развития высокотехнологичного производства. Руководство также заявило о планах создания новой версии Пиндуоду в ближайшие три года, с акцентом на улучшение логистических цепей.
- Отказ от выплат дивидендов: компания не планирует возвращать средства акционерам, ссылаясь на необходимость дальнейших инвестиций; в сравнении с активными практиками Алибабы и Tencent это может показаться скупостью, но такой подход позволяет сохранить средства для реальных проектов.
V. Причина убытков в размере 7,4 миллиарда юаней
В отчете не указана конкретная причина убытков, но наиболее вероятной версией являются штрафы:
- Известные штрафы недостаточны: общая сумма штрафов от китайских и европейских властей составляет около 3 миллиардов юаней; возможно, есть еще штрафы из других регионов (например, США), или неудачные инвестиции.
- Влияние пока контролируемое: несмотря на большие убытки, операционная прибыль не пострадала, а денежный поток остается достаточным; однако акционеры могут быть недовольны снижением прибыли.
Заключение
Сейчас Пиндуоду действует по принципам традиционного бизнеса: в то время как другие компании стремятся к инновациям (ИИ, услуги мгновенной доставки), Пиндуоду продолжает развивать свои основные направления (продажи продуктов питания и рынки в периферийных районах). Хотя темпы роста замедлились, компания обладает крепкой финансовой базой и низким уровнем рисков. Будущее Пиндуоду зависит от успеха в развитии логистических цепей и рынков в сельских районах.