核心内容の要約
最近、上海家化はシュフラン中国の19％の株式を売却し、資生堂は合弁会社を単独出資の会社に変更しました。これは単なる「中国側による損失資産の売却」ではなく、かつて国際的な美容ブランドが中国に進出するための「株式と現地化の交換」というモデルが完全に終わったことを意味しています。20～30年前は、外資は現地のチャネルや消費者の認知が不足しており、中国側は国際的なブランドや技術が不足していました。そのため、双方は能力を交換し、リスクを共有していました。しかし今では、外資は中国での運営システムを構築し、中国側も自社のブランドやオンライン能力を持っています。合弁は「橋渡し」から「束縛」へと変わりました。将来的にも協力は続くでしょうが、もはや株式による結びつきに頼るのではなく、必要に応じてリソースを精密に組み合わせる形になるでしょう。
一、合弁はかつて外資が中国に進出するための「必須の手段」でした：株式で「現地化のパス」を得る
20～30年前、外資が中国の美容市場に進出するには合弁が不可欠でした。なぜでしょうか？
- 外資の課題：中国の消費者を理解できない（例えば、ヨーロッパ人はマットな質感を好むが、中国人は保湿を重視していた）、現地のチャネルがない（例えば、デパートへの進出方法やディーラーの探し方）、政策の制限（例えば、2004年以前は外資の小売業が単独出資できなかった）。
- 中国側の利点：国際的なブランドの管理手法や技術、小売経験を学ぶことができ、利益も分け合えた。
例えば、2004年にシュフランが中国に進出した際には上海家化と合弁し（81％対19％）、シュフランはブランドとグローバルなビジネスモデルを提供し、上海家化は従業員のトレーニングや現地チャネルとの連携、中国のユーザーのニーズの理解を手伝いました。この19％の株式はシュフランにとっては「市場への足がかり」となり、上海家化にとっては「教育費＋配当金」となりました。さらに以前のプロクター＆ギャンブル（1988年に広州の石鹸工場と合弁）や資生堂（1991年に北京の麗源と合弁）も、中国側が工場やサプライチェーンの問題を解決することで市場を開拓しました。
二、今では合弁が「束縛」となっています：双方とも主導権を取り戻したい
なぜ今、合弁を解消しようとするのでしょうか？双方ともに「もはや割に合わない」と感じています：
- 中国側：非核心的な資産を保持しても損失が出るだけ
上海家化の例を見てみましょう。2023年から2025年にかけて、保有するシュフランの株式からの損失は合計で2億3500万円に達し、この19％の株式は「見えているだけで管理できない」ものでした（取締役会の5席のうち2席しか持っておらず、経営を主導できなかった）。売却すれば5億5500万円の現金を得られ（税後で4億7400万円の利益）、自社の核心ブランド（六神、佰草集）やオンライン戦略（シュフランはオフライン中心で、上海家化と方向性が異なる）に集中できます。
- 外資：完全な決定権を持ち、戦略の調整を容易にしたい
シュフランが株式を100％に増やしたのは「初めてのコントロール」のためではなく、「決定権を持つ」ためです。最近、シュフラン中国は商品選定を見直しており、国産ブランド（花西子、酵色）を30種類追加したり、企業微信を使って500万人の会員とつながったり、オフライン店舗を「数を増やす」から「体験を提供する」へと変えています。中国側の株主がいれば調整が必要ですが、単独出資になれば直接決定できます。
三、協力は続いているが、もはや「一緒に結びつく」のではなく「必要なものを取る」形に変わった
株式による結びつきを解消したからといって完全に別れたわけではなく、より柔軟な協力方法に変わっただけです：
- 中国側のブランドも外資のチャネルを利用できるが、市場の力による：上海家化の佰草集や玉泽は、将来的にシュフランに進出する際には他のブランドと同じように商品選定に参加し、株主としての特権を利用することはできなくなります。
- 外資は投資やプロジェクト協力を通じて現地の能力を得る：例えば、ロレアルはナチュラルトンに投資し（経営は引き継がず、技術力のみを得る）、資生堂は博裕資本と共にコラーゲン企業に投資しています（技術を得る）。中国側も直接海外ブランドを買収することができる（例えば、水羊はフランスのEviDenSを買収）。もはや合弁を通じて経験を学ぶ必要はありません。
四、トレンド：美容業界は「精密な協力」の時代に入っている
過去の合弁は「全てを一括で交換する」ものでした：外資は株式で中国側の全ての現地化リソースを得、中国側は現地リソースで外資の全てのブランド技術を得ていました。しかし今では「必要なものだけを選んで得る」形になっています：
- ブランドが欲しい？直接買収する（例えばUSHOPALがフランスのPayotを買収）。
- 技術が欲しい？投資や共同研究開発を行う（例えば資生堂が創健医療に投資）。
- チャネルが欲しい？直接交渉して進出する（例えば国産ブランドがシュフランに進出）。
株式はもはや必要な「絆」というわけではなく、「必要に応じて使う」ツールになりました。将来的な協力は、「積み木を組む」ようなものになるでしょう——必要なものだけを補い、会社全体を結びつける必要はありません。
一言でのまとめ
「株式と現地化の交換」の時代は終わりました。なぜなら、双方とも成長したからです。外資は自ら中国市場を切り開き、中国側も自社のブランドや技術を築くことができるようになりました。これからの美容業界は「誰が誰に依存する」のではなく、「それぞれの能力に基づいた協力」になるでしょう。