Краткое содержание анализа
25 августа акции компании Xpeng Motors на Гонконгской фондовой бирже упали более чем на 10%, а их общая рыночная капитализация снизилась ниже 90 миллиардов гонконгских долларов. Основной причиной этого стали значительно увеличившиеся убытки, озвученные в полугодовом отчете (чистый убыток за первое полугодие составил 3,12 миллиарда юаней, что на 174% больше, чем в прошлом году), а также заявления Хэ Сяопэна на конференции по финансовым результатам о расширении бизнеса в сфере робототехники, вызвавшие опасения у инвесторов. Финансовые показатели компании свидетельствуют о замедлении роста: выручка снизилась на 3,8%, а объем продаж — на 15,8%. Несмотря на рост доходов от услуг и зарубежных рынков, бизнес в сфере робототехники в краткосрочной перспективе не приносит прибыли, а нестабильность основного автомобильного бизнеса увеличивает риски для компании.
Детальный анализ
1. Полугодовой отчет показывает плохие результаты: убытки удвоились, рост замедлился
Результаты компании за первое полугодие вызвали беспокойство у инвесторов:
- Убытки резко увеличились: чистый убыток составил 3,12 миллиарда юаней, что почти в два раза больше, чем в прошлом году (1,14 миллиарда юаней). Убытки новых автопроизводителей не являются редкостью, но их увеличение может означать серьезные проблемы. В прошлом году компания понесла убытки в размере 11,4 миллиарда юаней, а в этом году они уже удвоились.
- Рост замедлился: выручка составила 32,78 миллиарда юаней, что на 3,8% меньше, чем в прошлом году (в прошлом году темп роста составлял 132%); объем продаж сократился на 15,8%. Продажи автомобилей являются основным источником дохода, и их снижение привело к уменьшению общей выручки. Доходы от услуг и других источников (лицензирование технологий, комплектующие) выросли на 67%, но их объем невелик и не способен компенсировать убытки.
- Валовая прибыльность выглядит высокой, но это обман: общая валовая прибыльность составляет более 20%, однако она обусловлена деятельностью в сфере услуг (валовая прибыльность от этого сегмента — 71,4%). Это означает, что основной доход компании приходится получать от продажи технологий и комплектующих, а не от продаж самих автомобилей.
2. Бизнес в сфере робототехники: много обещаний, но нет конкретных результатов
Хэ Сяопэн на телефонной конференции очень хвалил перспективы робототехники, но инвесторы не разделяют его оптимизм:
- Заявления о преимуществах: утверждается, что 85% компонентов роботов совпадают с компонентами автомобилей, что снижает затраты на производство; валовая прибыльность от хардверных компонентов выше, чем у автомобилей (сравнение с компанией Yushu Technology — 60%); запуск массового производства планируется на конец 2026 года, а поставки — на 2027 год.
- Проблемы скрыты: не указано, сколько роботов будет произведено, кому они будут проданы и какая прибыль ожидается от их продажи — это главные вопросы для инвесторов. Акции компании Yushu Technology резко упали после выхода на биржу из-за того, что стало ясно, что основной спрос на роботов исходит из научно-исследовательских институтов, что не позволяет поддерживать высокую рыночную капитализацию. У компании Xpeng Robotics массовое производство роботов запланировано не раньше 2021–2022 годов, что не решает текущих проблем компании.
3. Высокий риск двойного подхода: нестабильность автомобильного бизнеса и инвестиции в робототехнику
Китайский рынок новых энергетических автомобилей является конкурентным, и компания Xpeng сталкивается с серьезной конкуренцией в ценовом сегменте от 100 000 до 300 000 юаней. Инвестиции в робототехнику в таких условиях могут быть рискованными:
- Затраты на исследования и разработки высоки: в первом квартале 2026 года расходы на исследования и разработки составили 2,91 миллиарда юаней, что на 46,8% больше, чем в прошлом году; эти расходы составляют 22,3% от общей выручки (у компаний NIO — 7,4%, у Li Auto — 11,7%). В условиях спада рынка высокие затраты усугубляют убытки.
- Основной бизнес нестабилен: снижение продаж автомобилей и низкая прибыльность делают инвестиции в робототехнику рискованными. Инвесторы опасаются, что нестабильность автомобильного бизнеса может привести к потере финансовой устойчивости компании.
4. Два «маленьких светлых момента» в отчете: могут облегчить ситуацию, но не решить проблемы
В полугодовом отчете есть два положительных момента:
- Рост доходов от услуг: доходы от услуг и других источников выросли на 67% и составили 4,73 миллиарда юаней, в основном за счет сотрудничества с компанией Volkswagen. Этот сегмент дает высокую валовую прибыльность и может помочь компании сократить убытки.
- Прорыв на зарубежных рынках: доходы от зарубежных продаж увеличились на 67% и составили 8,23 миллиарда юаней; доля зарубежных рынков выросла с 15% до 25%. Это свидетельствует о потенциале компании для роста в будущем, но пока этого недостаточно, чтобы изменить текущую ситуацию.
5. Основные опасения инвесторов: долгосрочные решения не решают срочных проблем
Основная причина паники на рынке — несоответствие ожиданий инвесторов реальным результатам:
Инвесторы хотят видеть прибыль уже сейчас, но компания Xpeng предлагает перспективы роста от робототехники в будущем. Основной автомобильный бизнес продолжает терпеть убытки, а инвестиции в робототехнику усугубляют ситуацию. Компания привлекла 900 миллионов долларов в виде финансирования (оценка бизнеса в сфере робототехники составляет 6,3 миллиарда долларов), но инвесторы хотят видеть стабилизацию продаж автомобилей и сокращение убытков. Только стабилизация основного бизнеса позволит реализовать потенциал робототехники.
Вывод
Сейчас главная задача компании Xpeng — улучшить продажи автомобилей и сократить убытки. В противном случае акции продолжат падать.