Краткое содержание анализа
Доходы и чистая прибыль компании Kanghong Pharmaceutical в первой половине 2026 года снизились, главной причиной чего стало резкое сокращение доходов от ее ключевого продукта — препарата Канбосип. Этот препарат, ранее конкурировавший с зарубежными аналогами в лечении заболеваний сетчатки глаза, теперь сталкивается с множеством проблем: появлением новых биологических средств с двойным действием, конкуренцией биоаналогов, снижением стоимости медицинской страховки и увеличением налога на добавленную стоимость. Чтобы избавиться от зависимости от одного продукта, компания переключилась на разработку генных терапий и инновационных препаратов против рака, однако эти проекты находятся на клинической стадии, что сопряжено с длительными сроками и высокими рисками. В результате Kanghong Pharmaceutical находится в затруднительном положении: старые источники доходов ухудшаются, а новые еще не смогли заменить их.
I. Основной продукт Канбосип: от «источника дохода» к «обузе»
Канбосип был основой успехов компании в последние десять лет; его доходы выросли с 267 миллионов юаней в 2015 году до 2,443 миллиарда юаней в 2024 году. Однако в первой половине 2026 года доходы от этого препарата сократились на 18,13% и составили всего 50,54% от общего дохода компании. Проще говоря, Канбосип стал «обузой» для развития компании.
II. Ожесточенная рыночная конкуренция
Канбосип сталкивается с серьезной конкуренцией со стороны новых продуктов:
1. Биологические средства с двойным действием: препарат фармакотехнологической компании Roche — Фарисидан — может воздействовать на два целевых участка одновременно, требует инъекций только раз в три месяца, что делает его более привлекательным для пациентов. Кроме того, в конце 2024 года он был включен в список лекарств, покрываемых медицинской страховкой, что снизило его цену и увеличило продажи. В 2025 году объем продаж этого препарата достиг 5,09 миллиарда долларов, что свидетельствует о его популярности.
2. Биоаналоги: аналоги Канбосипа (Абесип и Лейзуодан) были одобрены для продажи; их цены ниже, чем у оригинального препарата, что привело к утрате части рынка. В ближайшие 2–3 года на рынок выйдет еще больше новых лекарств, что усугубит ситуацию для Канбосипа.
III. Негативное влияние политики
Политические факторы также негативно сказались на доходах компании:
1. Снижение стоимости медицинской страховки: в результате переговоров в конце 2025 года цена Канбосипа снова снизилась. Хотя объем продаж увеличился, уменьшение доходов компенсировать не удалось, что указывает на ограниченные возможности для роста рыночных долей.
2. Увеличение налога на добавленную стоимость: с января 2026 года налог на добавленную стоимость для неонкологических препаратов вырос с 3% до 13%. Это привело к увеличению затрат компании.
IV. Переход на генные терапии и инновационные препараты
Компания пытается расширить свой ассортимент, сосредоточившись на генных терапиях и инновационных препаратах против рака:
- Генные терапии: два препарата (KH631 и KH658) находятся на второй стадии клинических испытаний; еще один препарат против сердечных заболеваний только что получил разрешение на клинические испытания. Однако разработка занимает много времени (2–3 года), и есть риск задержек.
- Инновационные препараты против рака: два препарата против запущенных форм рака, но конкуренция в этой области очень высока.
Вывод
Компания Kanghong Pharmaceutical сталкивается с серьезными трудностями: старые источники доходов ухудшаются, а новые еще не смогли заменить их. Снижение продаж Канбосипа является неизбежным, а путь к трансформации долг и сложен. Будущее компании зависит от того, смогут ли новые продукты стать рентабельными в ближайшие годы. На данный момент шансы на успех ниже, чем риски.