核心内容总结
赛力斯2026年上半年由连续两年季度盈利突然转为净亏损17.2亿元（去年同期赚29.4亿），营收也下滑7.9%。表面看是产品迭代（老款清库存、新款产能没跟上）和原材料涨价（芯片、碳酸锂让每辆车成本增1.5-2万），但深层问题是和华为的“共生模式”矛盾爆发：华为光环褪色（消费者审美疲劳）、渠道费用高（给华为的采购和服务费占比大）、华为多合作车企导致内部竞争；同时赛力斯自身品牌独立性弱、销售费用过高（吞掉大部分毛利），加上行业进入存量竞争，赛力斯面临生死考验。不过公司现金储备充足（731亿），还有调整空间。
详细拆解
1. 业绩变脸：表面是“换挡阵痛”，实则费用吞了利润
赛力斯上半年亏17亿，对比去年赚29亿，落差46亿。财报说原因是二季度老款M5/M7清库存（折价卖拉低毛利）、新款M9/M6产能没上来（规模效应差），加上电池芯片涨价。但更关键的是：毛利够但费用超了。
- 上半年毛利率23.3%（行业第一梯队，比特斯拉还高），毛利总额134亿，但销售+管理+研发+财务费用合计138.8亿，直接把利润吃光。其中销售费用84.7亿，占毛利的63%——这是最大的“吞金兽”。
2. 华为光环：从“加分项”变成“双刃剑”
以前华为的名气让问界卖得火，但现在光环不亮了还更贵：
- 销量下滑：5月销量同比转负（跌17%），6月跌30%，7月跌40%（多款车合计才2.6万，以前一款车就能卖3万）。
- 光环褪色：华为“竹知了”事件引发调侃，消费者对其高调宣传（比如“一千万以内最好的车”）审美疲劳，光环效应减弱。
- 费用不减反增：上半年向华为采购98.4亿（去年同期56亿），渠道服务费占售价8%（约42-46亿，计入销售费用）。而且华为还和享界、奕境等车企合作，推出“半价问界”车型（比如奕境X9），直接抢问界客户。
3. 销售费用：比巨头还高的“无底洞”
赛力斯的销售费用高得离谱：
- 2025年销售费用241.9亿（费用率14.65%），而年营收6461亿的上汽才208亿，8000亿的比亚迪才261亿——赛力斯营收不到2000亿，费用却和巨头差不多。
- 原因：既要依赖华为渠道（交服务费），又要建自己的体验中心（租金、人员成本前置），双重成本压得喘不过气。在行业“降本增效”的大环境下，这几乎是刚性支出，没法砍。
4. 商业模式命门：自己担风险，灵魂在别人手里
赛力斯和华为的分工是“赛力斯造车主担风险，华为输出技术和渠道拿利润”，但现在问题暴露：
- 风险全扛：销量下滑、亏损都是赛力斯承担，华为该拿的钱一分不少（采购+服务费），而赛力斯作为华为车BU股东，上半年仅赚0.6亿投资收益，杯水车薪。
- 品牌没灵魂：赛力斯自己说“非华为不问界，非宁德时代不问界”，说明卖点全靠供应商，没有自己的核心竞争力。比如轿车市场现在才考虑进入，出海进展慢（募资20%用于出海但没效果），产品布局落后。
5. 还有机会吗？现金够但得“找回自己”
赛力斯不是完全没牌：
- 现金充足：731亿现金储备，几乎没短期负债，能支撑研发和新品。
- 人事调整：张兴海卸任，儿子张正萍接棒（负责问界），侄子张正源管赛豆品牌（试图脱离华为依赖）。
但挑战很大：赛豆前身蓝电没成功，现在靠接入豆包重新包装，能否在20万以上市场立足存疑；行业进入“决赛阶段”（李斌说未来3-5年定座次），赛力斯必须快速找到自己的核心优势，否则可能被淘汰。
总结
赛力斯的困境本质是“依附型模式”的天花板到了：靠华为光环起来，但光环褪色后，自身品牌和成本控制能力不足的问题暴露。要突围，必须减少对华为的依赖，建立自己的品牌和技术壁垒——这是赛力斯接下来的生死之战。
（全文完）