核心内容の要約
セリスは2026年上半期に、2年連続で四半期利益を上げていたにもかかわらず、突然17.2億元の純損失に転じました（前年同期は29.4億元の利益）。売上高も7.9%減少しました。表面上は、製品のリニューアル（旧モデルの在庫処分、新モデルの生産能力の不足）や原材料価格の上昇（チップや炭酸リチウムのコスト増加により、1台あたりの車両コストが1.5～2万円増加）が原因のように見えますが、実際の問題は Huawei との「共生モデル」における矛盾が表面化したことにあります。 Huawei の影響力が低下し（消費者の審美疲労）、チャネルコストが高騰し（Huawei への調達やサービス料が大きな割合を占める）、Huawei と協力する自動車メーカーが増えたことで内部競争が激化しています。さらに、セリス自身のブランドの独立性が弱く、販売費用が高額で（利益の大部分を消費している）、業界が存量競争に入っているため、セリスは生存の危機に直面しています。しかし、会社の現金準備は十分で（731億元）、調整の余地はあります。
詳細な分析
1. 業績の急変：表面上は「シフトの痛み」、実際には費用が利益を食い込んでいる
セリスの上半期の損失は17億元で、前年の利益29億元と比べて46億元の差があります。財務報告によると、その原因は2四半期に旧モデルのM5/M7の在庫処分（割引販売による利益の低下）と新モデルのM9/M6の生産能力の不足（規模効果の欠如）、そしてバッテリーチップの価格上昇にあります。しかし、より重要なのは利益は十分あるにもかかわらず費用が利益を上回っている点です。
- 上半期の毛利率は23.3%（業界トップクラスで、テスラよりも高い）で、利益総額は134億元でしたが、販売費用、管理費用、研究開発費用、財務費用を合わせると138.8億元に達し、利益をすべて消費してしまいました。その中で販売費用は84.7億元で、利益の63%を占めており、これが最大の「金食い」です。
2. Huawei の影響力：「プラス要素」から「両刃の剣」へ
以前は Huawei のブランド力がセリスの販売を後押ししていましたが、今ではその影響力が弱まり、逆に負の影響を与えています：
- 販売量の減少：5月の販売量は前年比でマイナスに転じ（17%減）、6月は30%、7月は40%減少し（複数の車種の合計販売台数はわずか2.6万台で、以前は1車種で3万台を売れていました）。
- ブランド力の低下：Huawei の「竹知了」事件による風刺や、消費者の高調な宣伝（例えば「1000万円以下で最も良い車」といった）に対する審美疲労が原因で、ブランドの影響力が弱まっています。
- 費用の増加：上半期に Huawei からの調達額は98.4億元（前年同期は56億元）で、チャネルサービス料は販売価格の8%（約42～46億元）を占めており、これも販売費用に含まれています。さらに Huawei は享界や奕境などの自動車メーカーと協力し、「半額の問界」モデルを発売するなどして、セリスの顧客を奪っています。
3. 販売費用：巨大企業よりも高い「底なしの穴」
セリスの販売費用は異常に高いです：
- 2025年の販売費用は241.9億元（費用率は14.65%）で、年間売上高6461億元の上海汽車は208億元、8000億元の比亚迪は261億元ですが、セリスの売上高は2000億元にも満たないにもかかわらず、費用は巨大企業とほぼ同じです。
- 原因は、Huawei のチャネルに依存しながら（サービス料の支払いが必要）、自社の体験センターを建設する必要があるため（賃貸料や人件費の前払い）で、二重のコストに圧迫されています。業界が「コスト削減と効率向上」を推進する中で、これはほとんど削減できない固定費です。
4. ビジネスモデルの問題点：リスクは自社が負い、本質的な力は他人の手にある
セリスと Huawei の関係は「セリスが車を製造しリスクを負い、Huaweiが技術とチャネルを提供して利益を得る」というものでしたが、現在問題が露呈しています：
- リスクの全てを負う：販売量の減少や損失はすべてセリスが負っており、Huawei が得るべき利益も一切ありません（調達費用やサービス料を含む）。セリスは Huawei の車両事業部の株主ですが、上半期の投資収益はわずか0.6億元で、微々たるものです。
- ブランドの弱さ：セリス自身が「Huawei なしでは問界ではない、寧徳時代なしでは問界ではない」と述べており、自社の強みが供給業者に依存していることがわかります。例えば、セダン市場への参入が遅れており、海外進出も進んでいません（資金調達の20%を海外進出に使っているが効果はない）。製品のラインナップも遅れています。
5. まだチャンスはあるのか？現金はあるが「自分自身を取り戻さなければならない**
セリスには完全に手が打てないわけではありません：
- 十分な現金準備：731億元の現金を持っており、短期の負債もほとんどなく、研究開発や新製品の開発に十分です。
- 人事の調整：張興海が退任し、息子の張正萍が後任となり（問界を担当）、甥の張正源がセリスドゥブランドを管理しています（Huawei への依存からの脱却を試みています）。
しかし、課題は大きいです。セリスドゥの前身である藍電は成功しなかったため、現在は豆包との提携を通じて再ブランディングを行っていますが、20万円以上の市場での立ち位置が疑問視されています。業界が「決勝段階」に入っている中で（李斌は今後3～5年で順位が決まると述べている）、セリスは自社の強みを迅速に見つけなければなりません。さもなければ淘汰される可能性があります。
総括
セリスの困難は、「依存型モデル」の限界に達していることです。Huawei のブランド力によって成長しましたが、その影響力が弱まると、自社のブランド力やコスト管理能力の不足が明らかになりました。突破するためには、Huawei への依存を減らし、自社のブランドと技術力を確立する必要があります。これがセリスにとっての生死をかけた戦いです。
（全文終わり）