**미국 국채 관리, “새로운 시대”에 접어들다! 월스트리트, 베이센트의 “미국 국채 구조화 계획” 다음 수단 논의 중**

핵심 내용 요약

미국 재무부는 과거에 “규칙적인 방식”으로 부채를 관리하여 시장에 충격을 주지 않도록 노력해 왔습니다. 그러나 최근 베이센트 장관이 더 적극적인 전략을 추진하고 있습니다. 장기 미국 국채 수익률이 지속적으로 높은 수준에 머물면서, 시장은 11월 4일에 발표될 분기 재융자 계획에 주목하고 있으며, 재무부가 “단기 채권을 더 많이 발행하고 장기 채권을 매입하며 장기 채권 발행을 줄이는” 등의 방법으로 부채 구조를 조정할 가능성이 있다고 추측하고 있습니다. 다양한 기관들은 이 정책의 방향에 대해 의견이 갈리고 있습니다. 일부는 실행의 어려움과 시장 신뢰 문제를 우려하는 반면, 다른 이들은 경제의 회복력과 AI의 잠재력에 대해 낙관적인 시각을 보이고 있습니다.

1. 부채 관리 스타일의 큰 변화: “규칙적인 접근”에서 “적극적인 대응”으로

이전에는 미국 재무부의 채권 발행이 마치 “정해진 시간에 정해진 대로 이루어지는 일”처럼 예측 가능했으며, 정책이 변경되어 투자자들을 놀라게 하지 않도록 신경 썼습니다. 그런데 왜 이제 변한 걸까요? 그 이유는 장기 미국 국채 수익률이 수년 만에 최고 수준에 도달했기 때문입니다. 간단히 말해, 정부가 장기 자금을 조달하는 비용이 점점 더 높아지고 있습니다. 베이센트 장관은 이제 적극적으로 대응하기 시작했습니다. 지난주에는 장기 국채 매입 계획을 확대했으며(이를 “턴어라운드 오퍼레이션”이라고 합니다), 정책의 표현도 “채권 발행 규모 증가 검토”에서 “규모 조정 검토”로 변경하여 장기 채권 발행을 줄일 가능성을 열어두었습니다. 미국 은행 전문가들은 이것이 부채 관리의 “완전히 새로운 시대”에 접어들었다고 말합니다.

2. 11월 4일의 공지가 “시장의 관심사”가 되다

이전에는 재무부의 분기 재융자 공지가 거의 주목받지 않았지만, 이제는 전 세계 채권 시장의 중대한 이슈가 되었습니다. 왜일까요? 시장은 이번에 실제로 변화가 있을 것이라고 기대하고 있습니다. 예를 들어, 장기 채권 경매 규모를 직접 줄이거나 단기 국채를 더 많이 발행하거나, 2020년에야 다시 시작된 20년 만기 미국 국채를 폐지할 수도 있습니다(이 채권의 성과가 좋지 않아 수익률이 30년 만기 채권과 비슷하여 발행하는 의미가 없습니다). 모건 스탠리는 지난주의 매입이 단지 “전초전”에 불과하며, 실제로 영향을 미칠 것은 “부채의 평균 만기 기간”이라고 말합니다(만기 기간을 단축하면 단기 채권을 더 많이 발행하는 것을 의미합니다). BMO는 재무부가 장기 채권 발행을 줄일 가능성을 배제할 수 없다고 더 직접적으로 언급했습니다.

3. 가능한 “정책 조합”: 단기 채권의 대량 발행, 장기 채권의 매입, 장기 채권 발행의 줄임

시장에서 논의되는 조정 방향은 주로 네 가지입니다:

1. 단기 채권의 대량 발행: 단기 국채나 1~5년 만기 중기 채권의 이자가 낮아 정부가 이자를 덜 지불할 수 있습니다.

2. 장기 채권의 매입 확대: 시장에 있는 장기 채권을 매입하여 공급을 줄이고 장기 수익률을 낮춥니다(채권 가격과 수익률은 반대 관계이므로, 매입이 많아지면 가격이 상승하고 수익률이 하락합니다).

3. 장기 채권 경매의 축소: 10년, 30년 만기 등의 장기 채권 발행을 직접 줄여 시장의 압력을 줄입니다.

4. 20년 만기 미국 국채의 폐지: 이 채권은 2020년에 재개된 후 성과가 좋지 않아 수익률이 30년 만기 채권과 비슷하여 발행하는 의미가 없습니다. 시티그룹은 이를 “소규모 가능성의 위험”으로 언급하기도 했습니다.

4. 조정의 장애물: 자금 조달의 어려움과 시장 신뢰 위기

조정을 하려고 해도 쉽지 않습니다:

• 수학적으로 어려움: WisdomTree 전문가는 현재 미국 정부가 매년 막대한 금액의 돈을 빌려야 하며(부채가 40조 달러를 초과함), 장기 채권 발행을 줄이면 단기 채권을 대량으로 발행해야 합니다. 하지만 단기 채권은 자주 갱신해야 하므로(예: 3개월 만기면 새로 발행해야 함), 이는 “이쪽 벽을 허물어 저쪽 벽을 메우는” 것과 같아 매우 큰 압력이 됩니다.
• 시장의 불신: 투자자들이 재무부가 “수익률을 조작하고 있다”고 생각하면(의도적으로 장기 금리를 낮추려 한다고), 오히려 미국 국채를 구매하지 않을 수 있으며, 이는 수익률을 더 높이는 결과를 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 2001년에 30년 만기 미국 국채를 폐지한 것은 정부에 돈이 충분했기 때문이지만, 지금은 자금이 부족한 상황입니다.

5. 기관들의 다양한 의견

기관들의 의견은 갈리고 있습니다:

• 낙관적인 입장: 징슨 전략가는 부채가 40조 달러를 초과하지만 미국 가계의 재산 증가가 더 빠르고 기업의 이익도 예상을 초과했으며, AI가 생산성을 향상시킬 수 있어 이러한 요소들이 부채와 금리에 대한 단기적인 우려를 상쇄할 수 있다고 말합니다.
• 신중한 입장: 미국 은행은 “완전히 새로운 시대”에 접어들어 불확실성이 많다고 하며, 시티그룹은 과감한 조치(예: 2028년에야 경매를 확대하는 것)를 논의하고, BMO는 11월의 공지가 “큰 의문”이라고 강조합니다.

결론

11월 4일의 공지는 분수령이 될 것입니다. 만약 재무부가 실제로 장기 채권 발행을 줄이고 단기 채권을 늘린다면 전 세계 채권 시장이 변동할 수 있습니다. 그렇지 않다면 시장은 계속 관망할 가능성이 높습니다. 어쨌든, 미국의 부채 관리에 있던 “기존의 규칙”은 이미 깨졌습니다.