Краткое содержание
Основная идея статьи заключается в том, что текущее слабое потребление в Китае является циклическим явлением (кратковременными колебаниями), а не структурной проблемой (долгосрочной тенденцией). В статье опровергаются пять распространенных заблуждений, и показано, что слабое потребление обусловлено сокращением благосостояния и негативным влиянием на ожидания из-за корректировки рынка недвижимости; у правительства есть достаточно возможностей для стимулирования внутреннего спроса; Китай не повторит путь Японии (из-за постоянно усиливающейся глобальной конкурентоспособности своей промышленности); если волна интереса к ИИ ослабеет и это приведет к замедлению экспорта, политика будет направлена на стимулирование внутреннего спроса, что, как ожидается, улучшит ситуацию с потреблением.
Подробный анализ
1. Не путайте «уровень потребления» и «темпы роста потребления» — для обычных людей важнее знать, **сколько они потратили больше в этом году по сравнению с прошлым**
Многие говорят, что потребление в Китае слабо, ссылаясь на низкий уровень потребления (доля потребительских расходов в ВВП составляет 35–40%, что ниже, чем в других странах), но это долгосрочная структурная проблема (например, недостаточно развитая система социального обеспечения, высокая стоимость жилья). Для большинства людей более важны темпы роста потребления: с 2010 по 2019 год реальные потребительские расходы в Китае увеличились на 149%, что является самым высоким показателем в мире.
Недавнее снижение темпов роста потребления с 8% до 1% не связано с старением населения (медленным процессом, который не может объяснить такой резкий спад); причина в корректировке рынка недвижимости: падение цен на жилье привело к сокращению семейного богатства (жилье составляет 60% от общего богатства семьи), и люди стали бояться тратить деньги. Это кратковременная циклическая проблема, а не долгосрочная тенденция.
2. Возможность восстановления рынка недвижимости зависит от политики, а не от старения населения
Некоторые считают, что старение населения сократит спрос на жилье и приведет к долгосрочному спаду рынка недвижимости, но на самом деле:
- Количество трудоспособного населения в Китае достигло пика в 2013 году, но цены на жилье продолжали расти в течение нескольких лет благодаря государственной поддержке;
- Цены на жилье в Японии падали в течение 20 лет, а в 2013 году они восстановились на 50%, но это было вызвано стимулирующей экономической политикой Абэ;
Сейчас уровень корректировки рынка недвижимости в Китае приближается к уровню после пузыря в Японии, но возможность восстановления зависит от ожиданий людей: если они считают, что цены на жилье продолжат падать, они не будут покупать жилье, что создаст зловредный цикл. Если правительство усилит меры поддержки (например, снизит первоначальный взнос при покупке жилья, снизит процентные ставки), это поможет изменить негативные ожидания и стабилизировать рынок недвижимости, что, в свою очередь, стимулирует потребление.
3. У правительства достаточно возможностей для стимулирования внутреннего спроса — нет причин беспокоиться о недостатке ресурсов
Некоторые опасаются, что у правительства не хватает средств для стимулирования экономики, но статья опровергает эти опасения с трех точек зрения:
- Низкий уровень инфляции: на рынке сейчас много товаров, но их трудно продать, поэтому стимулирование потребления не приведет к резкому росту цен (в отличие от США, где высокая инфляция ограничивала возможности правительства для стимулирования);
- Низкие процентные ставки: государственные расходы не будут отнимать деньги у предприятий (при высоких процентных ставках государство увеличивало бы затраты предприятий на финансирование);
- Контролируемый уровень долга: долг Китая сопоставим с долгом США, но темпы роста ВВП (5,4%) значительно выше процентных ставок по государственным облигациям (1,7%), что снижает давление по выплатам долга; к тому же большая часть долга приходится на внутренние сбережения населения, поэтому нет риска внешнего долга.
Следовательно, правительство может усилить меры стимулирования (например, выпускать потребительские ваучеры, поддерживать рынок недвижимости).
4. Китай не станет второй Японией — промышленность является «стабилизирующим фактором**
На первый взгляд, Китай и Япония в 90-е годы столкнулись с одинаковыми проблемами (пузырем на рынке недвижимости, слабым потреблением, старением населения), но различия в промышленности играют ключевую роль:
- После пузыря на рынке недвижимости доля промышленности в ВВП Японии снизилась с 23% до 11%, количество категорий экспорта сократилось с 30 до 1;
- В Китае доля промышленности продолжает расти (28%), количество категорий экспорта увеличилось с 68 до 110;
Причины этого различий следующие:
- Курс валюты: валюта Японии сильно выросла, что ухудшило экспортные показатели; курс валюты Китая остается стабильным или даже немного снизился;
- Затраты на производство: в 90-е годы ВВП на душу населения в Японии был примерно таким же, как в США, сейчас в Китае он составляет только 15% от уровня США, что снижает затраты на производство;
- Кредитование: после банковского кризиса в Японии банки не осмеливались предоставлять кредиты, в Китае банки продолжают финансировать предприятия (задолженность предприятий увеличилась на 71% за 5 лет);
- Инновации: в Китае постоянно растут расходы на исследования и разработки, в Японии они застопорились; США, наоборот, способствуют развитию инноваций в Китае.
Сильная промышленность позволяет смягчить последствия корректировки рынка недвижимости и предотвратить долгосрочный экономический спад.
5. Замедление экспорта не приведет к коллапсу экономики — движущие силы роста сменились
Некоторые боятся, что замедление экспорта приведет к краху экономики, но история показывает, что Китай может переключиться на другие источники роста:
- Во время азиатского финансового кризиса экономика сосредоточилась на инфраструктурных проектах и реформах в сфере жилья;
- После глобального финансового кризиса экономика опиралась на потребление и рынок недвижимости;
Сейчас экспорт растет благодаря улучшению условий для ведения бизнеса.
Следовательно, замедление экспорта не является серьезной угрозой для стабильности экономики Китая.
В целом, статья показывает, что, несмотря на некоторые трудности, экономика Китая сохраняет стабильность и имеет потенциал для дальнейшего роста благодаря развитию промышленности и других секторов экономики.