核心内容の要約
NVIDIAの2027会計年度第2四半期の財務報告は市場予想を大きく上回り、収益と利益が共に倍増しました。特にデータセンター事業が大きな成長を牽引しました。同社は2028会計年度の収益が70％増加するという楽観的な見通しを示し、新チップ「Vera Rubin」の量産が加速しています。しかし、メモリ供給の逼迫と価格高騰という課題にも直面しています。外部からの「循環融資」モデルに対する疑問に対し、NVIDIAはこれが顧客のインフラ問題を解決するための共に勝つための取り組みだと説明しています。また、顧客が自社でチップを開発する場合でも、NVIDIAの完全なAIプラットフォームが独自の優位性を持っていると考えています。財務報告の発表後、NVIDIAの株価は終値で4％以上上昇しました。
1. 財務報告の数字が目を引く：データセンター事業が大きな収益源
今回の財務報告で最も注目すべきは「予想を上回る」結果でした。第2四半期の収益は962億ドル（前年比106％増、前四半期比18％増）、純利益は597億ドル（前年比126％増）で、いずれもアナリストの予測を上回りました。
中でも特に重要なのはデータセンター事業で、収益は890億ドル（全体の92％を占め、前年比117％増）でした。詳細を見ると、超大規模なクラウドサービスプロバイダー（AWSやGoogle Cloudなど）からの収入が487億ドル（前年比102％増）、AIクラウドや産業・企業顧客からの収入が403億ドル（前年比138％増）であり、大企業だけでなく中小企業やAIスタートアップもNVIDIAのチップを積極的に購入していることがわかります。
エッジコンピューティング事業（例：Blackwellワークステーション）の収入は72億ドルで、前年比27％増でしたが、これは新しいアーキテクチャの製品が好調だったためです。また、中国の顧客向けに提供されたHopper 200チップの収入は全体の1％未満で、影響は小さかったです。
2. 未来の成長に対する自信：Vera Rubinが次の「ヒット商品」に
NVIDIAが1年早く見通しを出せたのは、「需要が明確に見える」からです：
- 短期的な見通し：第3四半期の収益は1080億ドル（アナリストの予測を上回る見込み）で、新チップVera Rubinがデータセンター収益の20％を占める予定です。
- 長期的な展望：2028会計年度の収益は70％増加し、未完了の注文額は2兆ドルを超える見込みです（そのうち超大規模なクラウドサービスプロバイダーからの注文は2027年だけで1.3兆ドルに達する見込みです）。
Vera Rubinは非常に重要で、すでに量産が始まっており、すべての大手クラウドプロバイダーから注文を受けています。1ギガワットあたりのVera Rubinの導入による収益は400億ドルに達する見込みで（以前のBlackwellよりも150億ドル多い）、大きな潜在力があります。
また、CPU事業も進展が見込まれ、2028会計年度にはCPU収入が倍増し、世界有数のサーバーCPU供給業者になる見込みです。
3. 供給制限が足かせ：メモリ価格の高騰が成長を妨げる
需要は急増していますが、供給が追いついていません：
- メモリ価格は予想以上に急騰しており、来年もさらに高騰する見込みです。少なくとも2028会計年度まで供給の増加は課題となります。
- 同社は原材料を確保するために、サプライヤーと2790億ドルの購入契約を結びました（主にメモリ関連）。これは前四半期よりも1600億ドル増加しています。
- 毛利率は影響を受ける可能性があり、第4四半期には71％～72％に下がる見込みですが、2028会計年度には72％～73％（現在の75％から若干低下）に安定する見込みです。
ジェン・シュン・ホアンCEOは「毎日どのサプライヤーと契約を結ぶかを考えなければならない」と冗談を言いながらも、サプライチェーンの逼迫を示しています。
4. 新しい協力モデルに対する疑問：NVIDIAは「循環融資ではなく、共に勝つためのものだ」と説明
NVIDIAは新しい協力モデルを導入しました。これは顧客がAIデータセンターを構築するのを支援するもので（リース契約の譲渡や信用の向上など）、例えばAI企業がインフラを購入する資金がない場合、NVIDIAが土地や電力を手配し、そのデータセンターを第三者に貸し出すか、信用支援を提供します。
外部からはこれを「循環融資」（自社が顧客に資金を貸して自社の製品を購入させる）と疑われていますが、NVIDIAは以下のように説明しています：
- これは顧客のインフラ問題を解決し、市場を拡大するためのもので、中長期的には数十億ドルの収益をもたらすと考えています。
- AIラボへの投資額500億ドルは同社の自由キャッシュフローのごく一部であり、リスクは低いです。また、2つのラボがすぐに上場する可能性があり、将来的なリターンは大きいです。
簡単に言えば、NVIDIAはこれらのAI企業が成長することを信じており、今手助けをすることで将来的により多くの利益を得られると考えています。
5. 顧客が自社でチップを開発しても問題ない：NVIDIAの「完全なプラットフォーム」の優位性
顧客（例：クラウドプロバイダー）が自社でAIチップを開発する動きに対しても、NVIDIAは動じていません：
- 顧客が開発するチップは特定のシナリオ向けの推論チップであり（例えば自社のクラウド内での特定のタスク用）、NVIDIAのプラットフォームは「完全なAIプラットフォーム」であり、すべてのクラウド環境で動作し、ソフトウェアやエコシステムのサポートも提供しています。
超大規模なクラウドプロバイダー以外にも、多くの顧客（例：国家主導のAIプロジェクトや新しいクラウドプロバイダー、企業など）が自社でチップを開発することを望んでいません。これらはすべてNVIDIAの市場です。
総括
NVIDIAは現在、AIチップ分野の「リーダー」であり、需要には問題ありませんが供給が最大の課題です。新しいビジネスモデルには議論もありますが、より多くの機会を掴むのに役立ちます。顧客が自社でチップを開発する動きも、現時点では大きな脅威ではありません。