요약
7월 미국의 인플레이션 데이터가 시장 예상을 상회하여 65개월 연속으로 연방준비제도(FED)의 2% 목표치를 넘어섰습니다. 또한 소비자 지출의 성장이 둔화하고 경제적 압박이 증가함에 따라, 연방준비제도는 “금리를 올리면 경제가 더 악화될까 봐 걱정되고, 금리를 올리지 않으면 인플레이션이 잡히지 않을까 봐 걱정”하는 딜레마에 처해 있습니다. 앞으로 연방준비제도 의장 제롬 파월의 잭슨홀 연설이 시장의 관심사가 될 것이며, 시장은 그가 어떤 정책 신호를 줄지 주목하고 있습니다. 9월의 소비자물가지수(CPI) 보고서가 연방준비제도의 다음 조치를 결정하는 데 핵심적인 역할을 할 것입니다.
1. 7월 인플레이션, 예상보다 높았으며 서비스 가격이 주요 원인
연방준비제도가 가장 중요하게 보는 PCE 인플레이션 지수는 7월에 전년 대비 3.7% 상승했으며(예상치 3.6%), 전월 대비 0.2% 상승했습니다(예상치 0.1%). 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 핵심 PCE 인플레이션은 전년 대비 3.3%로 예상과 일치했습니다.
- 상품 가격은 오히려 하락했습니다: 휘발유 등 에너지 상품이 2.7% 하락하고 가구 등 내구재가 0.9% 하락하여 전체 상품 가격을 끌어내렸습니다.
- 서비스 가격은 상승했습니다: 금융 및 보험 서비스가 1.2% 상승하고 주택 가격이 0.3% 상승하여 인플레이션이 높은 수준을 유지하는 주요 원인이 되었습니다.
- 인플레이션의 ‘오래된 문제’와 ‘새로운 위협’: 이전 이란 분쟁으로 인해 석유 공급이 5분의 1 감소하여 5월 인플레이션이 4.1%로 급등했습니다. 이제 분쟁의 강도가 줄어들어 유가가 하락했지만, 미국과 캐나다의 무역 협상이 파탄나면서 미국은 200억 캐나다 달러 상당의 상품에 관세를 부과할 예정이며, 이는 미래에 더 많은 보복 관세를 초래할 수 있어 인플레이션에 새로운 압박을 가할 것입니다.
2. 소비자 지출이 감소하면서 경제 성장이 더 약화될 수 있음
7월 소비자 지출은 0.2%만 상승했으며, 상품 소비는 2개월 연속으로 감소했습니다.
- 왜 지출이 줄었을까요? 첫째, 휘발유 가격이 하락하여(소비 데이터에서 휘발유 지출이 감소함) 전반적인 소비가 약화된 것으로 보입니다. 둘째, 이전에 인플레이션이 높았을 때 사람들이 비상 예금을 사용했기 때문에 이제 다시 돈을 모으고 있으며, 저축률이 2.6%에서 3%로 상승했습니다.
- 소득이 인플레이션을 따라잡지 못함: 7월 소득은 0.4% 상승했지만, 지난 12개월 동안의 누적 상승률은 3.7%로 인플레이션과 같아 실질 소득은 변하지 않았습니다.
- 경제가 약화될까요? 소비는 미국 경제의 ‘엔진’(GDP의 70% 이상을 차지)이므로 소비가 둔화하면 3분기 경제 성장이 2분기의 1.5%(장기 추세보다 낮음)보다 더 약화될 수 있습니다.
3. 연방준비제도 내부에서 의견이 분분함: 금리를 올릴 것인가, 아닐 것인가?
7월 연방준비제도의 대부분의 위원들은 금리를 현 수준(3.5%-3.75%)으로 유지하기로 투표했지만, 소수 의견도 점점 늘어나고 있습니다.
- 소수 의견의 이유: 인플레이션은 2021년 2월부터 목표치를 넘어섰으며, 계속 금리를 올리지 않으면 인플레이션이 결코 2%로 돌아오지 않을 것입니다.
- 딜레마: 금리를 올리면 인플레이션을 억제할 수 있지만 소비와 경제가 더 악화될 수 있습니다. 금리를 올리지 않으면 인플레이션이 잡히지 않습니다. 이제 모두 금요일 파월의 연설을 주목하며 그의 입장을 알고자 합니다.
4. 시장은 신호를 기다리지만, 헛될 수도 있음
미국 국채 수익률이 최근 2007년 이후 최고 수준(10년, 30년 기간)에 도달했습니다. 이는 투자자들이 연방준비제도의 인플레이션 억제 의지에 의심을 가지고 있으며, 정부 부채가 너무 많다고 우려하기 때문입니다. 재무부는 국채 매입을 늘리겠다고 발표했지만, 시장은 이것이 효과가 없다고 생각합니다.
- 금리 인상 기대가 높아짐: 데이터가 발표된 후 9월의 금리 인상 가능성이 36%에서 44%로 상승했으며, 트레이더들은 연말에는 반드시 금리가 인상될 것이라고 생각합니다.
- 파월은 모호한 태도를 취할 수 있음: 모건스탠리는 파월이 명확한 신호를 주고 싶어하지 않으며, 이번 연설에서도 “금리를 올릴 것인가”에 대해 명확히 말하지 않을 것이라고 예상합니다. 시장은 스스로 추측해야 할 것입니다.
5. 미래는 어떻게 될까? 9월 CPI 보고서가 핵심
현재의 인플레이션 데이터에서는 “지속적인 하락”의 조짐이 보이지 않습니다. 다음 8월의 CPI 보고서(9월 11일 발표)가 연방준비제도의 결정에 중요한 근거가 될 것입니다.
- 월스트리트 전문가들은 인플레이션이 명확히 하락하지 않는 한 연방준비제도가 금리 인상을 재개할 것이라고 보고 있습니다. 예를 들어, 나이티네이드(Nationwide)의 수석 경제학자는 인플레이션이 하락하지 않는 한 연방준비제도가 언제든지 금리를 인상할 준비가 되어 있다고 말했습니다.
간단히 말해, 앞으로 2개월의 인플레이션 데이터와 파월의 태도가 미국이 계속해서 금리를 인상할지 여부를 결정하며, 이는 전 세계 경제와 시장에 영향을 미칠 것입니다.