核心内容の要約
温氏株式の2026年上半期の中間報告では、損失が43億元を超え、2024年以降初めての中間報告での損失となりました。また、2021年以降では収益と利益が共に減少しました。主な原因は、上半期に生豚価格が大幅に下落したことです（前年比で約30％減少し、20年間で最も低い水準を記録）。そのため、養豚事業が損失の主な原因となりました。第2四半期の損失は前四半期に比べて2倍以上に拡大し（単四半期で33億元の損失）、負債水準も顕著に上昇しました。しかし、第3四半期には豚価格が約26％反発しました。業界はサイクルの反転を待っていますが、利益の転換点は需要の回復と供給能力の削減の進捗を見極める必要があります。
詳細な解説
1. 業績の「黒字から赤字への転換」：豚価格の急落が利益を圧迫
温氏の上半期の収益は467億元（前年比で6％減少）で、純利益は43.66億元の赤字でした（前年同期は34億元の黒字）。これは主に養豚事業の不振が原因です。
- 豚価格の急落：上半期の生豚の平均価格は10.5元/キログラムで、前年比で29.6％減少し、4月中旬には8.77元/キログラム（約4.4元/斤）まで下落し、業界の平均コストを大きく下回りました。
- 養豚事業の大きな損失：1780万頭の豚を売りましたが、収入は18.6％減少し、毛利率はマイナス9％でした（前年同期は20％）。つまり、豚を1頭売るごとに損失が発生し、全体の利益を赤字に転じさせました。
2. 第2四半期の損失の「倍増」：豚価格が20年間で最も低い水準に
第1四半期の損失は10億元でしたが、第2四半期には33億元に増加し、前四半期に比べて22億元多くの損失が発生しました。
- 第2四半期のさらなる悪化：4月に豚価格が底を打ち、業界全体が深刻な損失に見舞われました（飼料と豚の価格比率が5:1未満で、飼料を買う費用の方が豚を売る費用よりも高くなりました）。温氏は養豚業界のリーダー企業であり、規模が大きいため、より大きな損失を被りました。
- 他の事業との比較：養鶏事業は上半期に黒字でした（6.33億羽の鶏を売り、収入は15％増加し、毛利率は5.5％でした）。しかし、養豚事業の割合が高く（収入の約60％を占める）、養鶏事業の利益では損失を補うには不十分でした。
3. 負債の「急増」：借金で凌ぐものの、当面の資金繰りに問題なし
6月末時点で、温氏の資産負債率は年初の50.57％から58.94％に上昇し、借金が明らかに増加しました。
- 負債構造の変化：短期借入金は0.75億元から45億元に急増し、長期借入金は8.8億元から75億元に増加し、さらに100億元の債務が期限切れに近づいています（主に以前に発行された転換社債の返済です）。
- 会社の体力：現金は65億元あり、銀行からは300億元を借りることができ、債券の発行枠も100億元あるため、当面の資金繰りに問題はありません。
4. 第3四半期の豚価格の「反発」：サイクルの反転はまだ先
7月以降、豚価格は11％上昇し、4月の低点から約26％反発し、現在は11元/キログラム前後で安定しています。
- 反発の理由：消費のピークシーズンが到来し（進学祝いや新学期の準備など）、大手企業が豚の販売を控えたため、供給圧力が緩和されました。
- 利益の転換点はまだ：現在の繁殖用の母豚の飼育頭数は依然として正常水準（3780万頭対目標3750万頭）をわずかに上回っており、供給は依然として過剰です。また、消費のピークシーズンも活況ではありません（過去数年の春節や「金九銀十」の時期には価格があまり上昇していません）。したがって、現在の豚価格の反発は損失の減少に過ぎず、利益が出る時期にはまだ至っていません。
5. 業界全体の困難：サイクルの底での「冬を越える」時
温氏の損失は個別の事例ではありません。業界全体が豚のサイクルの底で苦しんでいます。
- 供給能力の削減が加速：第2四半期には全国の繁殖用の母豚の飼育頭数が6.5％減少し、政策も供給能力の削減を推進しています（目標は3900万頭から3750万頭に減らす）。しかし、効果が現れるにはまだ時間がかかります。
- 将来の見通し：豚価格が12元/キログラム以上に持続的に上昇すれば、企業は利益を上げる可能性があります。第4四半期は伝統的な消費のピークシーズンです（祝日の準備など）。需要が増加し、供給能力がさらに削減されれば、来年にはサイクルの反転が期待できますが、現在はまだ「耐える」必要があります。
総括
温氏の中間報告は、豚のサイクルの底の現れです。豚価格の急落が損失を引き起こし、負債が増加しましたが、資金の安全性は保たれています。第3四半期の豚価格の反発には希望がありますが、利益の転換点はまだ見極める必要があります。一般投資家にとっては、供給能力の削減が完了し、豚価格が持続的に上昇した後に養豚企業に投資するチャンスがあるかもしれません。業界全体としては、このサイクルの底での「再編」により、中小の養殖業者が淘汰される可能性があります。しかし、大手企業は資金力の優位性を活かしてこの困難を乗り越えることができますが、短期的な業績の圧力は依然として大きいです。