2026年上半期の中国M&A市場の概要
2026年上半期、中国のM&A市場は資本市場と政策的な好材料の後押しを受けて活況を呈し、取引件数と規模がともに歴史的な新高を記録しました。しかし、プライベートエクイティファンド（PE/VC）の退出市場には構造的な格差が見られました。全体の退出活動は前年比で9%減少し、「投じた資金をどのように回収するか」が業界の懸念事項となっています。一方で、香港株式市場でのIPOによる退出が大幅に増加し、プライベートエクイティのセカンダリーマーケット（Sファンド）が台頭しており、政策による退出チャネルの拡大も相まって、市場は依然として好調な傾向にあります。
1. M&A市場の活況
上半期のM&A取引件数は7,316件に達し、前年比で約30%増加しました。取引総額は2416億ドルで、前年比で56%増加し、2023年以降の半年間で最も良い結果となりました。つまり、企業間の取引が増え、取引額も拡大しているのです。これは資本市場（例えば株価の上昇により企業がM&Aに資金を投入できるようになったこと）と政策（例えば業界の統合を促進する政策）の両方の影響によるもので、市場の信頼感が回復しており、企業がM&Aを通じて事業を拡大したり最適化したりする意欲が高まっていることを示しています。
2. PE/VCの退出問題
PE/VCが投資したプロジェクトの取引額は前年比で約2倍、86%増加しましたが、退出額（資産を売却して資金を回収する額）は前年比で9%減少しました。これは「投じた資金が戻ってこない」という状況であり、業界としては懸念されています。
- M&Aによる退出：全体の70%を占めるが、困難に：他の企業に資産を売却することによる退出が依然として70%を占めていますが、取引件数は前年比で16%減少しており、この方法はますます困難になっています。ただし、ハイテク、工業製品、大規模医療分野の企業はM&Aによる退出が比較的容易です。
- IPOによる退出：香港株式市場が主役：上場による退出件数は前年比で50%増加し、その半数以上が香港で行われました（香港証券取引所では上半期に51件のIPOによる退出があり、歴史的な新高を記録）。しかし、A株市場での退出件数は依然として少なく、A株市場の審査が厳しくなっているため、多くの企業が香港株式市場に移行しています。
3. なぜ香港株式市場がIPO退出の人気の場所なのか？
香港証券取引所が多くの退出を受け入れることができたのは、主に2つの要因によります：
1. 18C特別テクノロジー制度：ハードテクノロジー企業に迅速な上場の道を提供しており、壁仞科技や智谱のようなAI企業がこの制度を利用して上場しました。
2. A+H上場の流行：上半期には24件のA+Hプロジェクト（A株市場と香港株式市場の両方で上場）があり、2025年全年を上回りました。これらのプロジェクトは香港株式市場のIPO調達額の58%を占めており、ハードウェア、半導体、ソフトウェアサービスといったハードテクノロジー分野が主な調達対象となっています。これにより、香港株式市場はハードテクノロジー企業の上場と退出の主要な場となっています。
4. Sファンド：新たな退出手段としての台頭
IPOやM&Aに加えて、プライベートエクイティのセカンダリーマーケット（Sファンド）が新たな退出手段として注目されています。Sファンドとは、既存の投資家（LP）が保有するファンドの持分を新しい投資家に売却することで、LPは資金を回収し、新しい投資家は優良なプロジェクトを低価格で取得できるという仕組みです。
上海のデータによると、2026年の1月から4月にかけて、上海のSファンドの新規取引額は110億元に達し、取引額は38億元で、前年比で10倍に増加しました。特に「GP主導型のSファンド取引」は、既存のLPが退出すると同時にファンドマネージャー（GP）がプロジェクトを引き続き管理することを促進するため、双方にとって有益です。
5. 政策による支援
退出の困難を解決するため、政府も積極的な取り組みを行っています：
- 2026年の「政府工作報告」では、プライベートエクイティファンドとベンチャーキャピタルファンドの退出チャネルを拡大することが明確にされました。
- 国家発展改革委員会は国家レベルのM&Aファンドを設立し、1兆元の資金を動員して企業のM&Aと統合を支援する予定です。
- 将来的には、ハードテクノロジーの統合、国有企業の改革、機関間の資産移転などが退出の主要な成長分野となる見込みです。
退出の圧力は依然として存在しますが、政策の支援と香港株式市場、Sファンドという新しいチャネルにより、市場全体は好調な方向に進んでいます。
要するに、上半期のM&A市場は活況に満ちていましたが、退出には困難が伴っています。しかし、香港株式市場とSファンドの台頭、および政策の支援により、PE/VC業界の退出問題に新たな希望がもたらされています。これらの情報を理解すれば、現在の投資環境における「資金の投入と回収の仕組み」が明らかになります。