Краткое содержание анализа
Председатель Федерального резерва США Джером Пауэлл скоро выступит с первой речью на ежегодном собрании центральных банков мира в Джексон-Холле. Сейчас рынок срочно нуждается в «ясности», поскольку его предыдущие неоднозначные заявления (например, о том, что рост доходности американских облигаций является хорошим признаком, или о том, что неясно, будут ли повышены процентные ставки при сохраняющейся инфляции) вызвали цепную реакцию: продажи американских облигаций, резкий рост их доходности и колебания на американских фондовых рынках. Рынок ожидает, что он прояснит два ключевых вопроса: первый — будут ли продолжаться повышения процентных ставок при сохраняющейся инфляции, и второй — какова политическая стратегия Федерального резерва (в частности, будет ли CPI продолжать использоваться в качестве основного показателя инфляции). Его заявления могут повлиять не только на тенденции на американских фондовых и облигационных рынках, но и на решения других центральных банков (Европы, Великобритании, Японии) относительно повышения процентных ставок, а также на движение капитала на развивающихся рынках и инвестиции в производственный сектор.
Почему рынок так срочно нуждается в «ясности»? Предыдущие неоднозначные заявления вызвали панику
Ситуация на рынке крайне нестабильна: выступление Пауэлла в июле сбило всех с толку. Тогда он заявил, что рост доходности американских облигаций является хорошим признаком, что означает, что рынок сам сможет сократить объем денег в обращении без вмешательства Федерального резерва; однако он не уточнил, будут ли продолжаться повышения процентных ставок, если инфляция не снизится. Это привело к следующим последствиям:
- Американские облигации резко упали в цене: инвесторы опасались, что Федеральный резерв не будет реагировать на инфляцию, и начали массово продавать долгосрочные облигации, в результате чего доходность облигаций резко выросла (например, доходность двухлетних облигаций достигла 4,22%). Эксперты предупреждают, что если Пауэлл снова не даст ясных указаний, доходность 30-летних облигаций может подняться до уровня 5,5% (самого высокого с начала этого века), что увеличит затраты предприятий на кредитование и правительства на выпуск облигаций.
- На американских фондовых рынках также негативные последствия: интерес к акциям в сфере искусственного интеллекта снизился (например, акции компании Marvell упали на 7% после плохих финансовых результатов), а фьючерсы на американские акции также падали в азиатско-тихоокеанском регионе. Трейдеры не осмеливаются бездумно покупать акции или облигации, опасаясь новых рыночных колебаний после выступления Пауэлла.
Ключевые вопросы, на которые должен ответить Пауэлл в своей речи: что делать с инфляцией и процентными ставками?
Рынок хочет получить два четких ответа:
1. Будут ли продолжаться повышения процентных ставок при сохраняющейся инфляции? Инфляционные данные июля показали, что цены на основные товары, жилье и услуги продолжают расти, что свидетельствует о том, что инфляция не так легко снизится. Однако Пауэлл ранее не уточнил, будут ли повышаться процентные ставки, если инфляция не упадет.
2. Изменился ли критерий оценки инфляции Федеральным резервом? Ранее он не ясно сказал, будет ли CPI (индекс потребительских цен) продолжать использоваться в качестве основного показателя инфляции, что вызвало сомнения у рынка относительно направления политики Федерального резерва.
Эксперты Deutsche Bank считают, что Пауэлл должен разрешить ситуацию, возникшую в июле: либо следовать двум вариантам, предложенным в протоколе июньского собрания (не повышать процентные ставки, если инфляция утихнет, или повышать их, если инфляция сохранится), либо четко определить политическую стратегию, чтобы рынок мог понять ее направление.
Все центральные банки мира следят за выступлением Пауэлла: отставание от их решений может привести к убыткам
Политика Федерального резерва действует как «командный батон», и другие центральные банки не могут игнорировать ее:
- Если Федеральный резерв сохранит высокие процентные ставки, а другие страны не последуют его примеру, деньги будут утекать в США (из-за более высоких процентных ставок), что приведет к обесценению их валют и увеличению стоимости импортных товаров (внутренняя инфляция). Например, Южная Корея уже дважды повышала процентные ставки (с 2,75% до 3%) для стабилизации валюты и предотвращения оттока капитала.
- Европа, Великобритания и Япония также вынуждены придерживаться жесткой политики: Европейский центральный банк и Британский центральный банк уже заявили о намерении продолжить ужесточение монетарной политики; Японский центральный банк также может повысить процентные ставки в ближайшем будущем. Это приведет к эпохе высоких процентных ставок во всем мире, что увеличит затраты предприятий на кредитование и инвестиции в производственный сектор, а также повлияет на развитие развивающихся рынков.
Ожидания рынка от выступления Пауэлла: кто ждет ясности, кто боится дальнейшей неоднозначности
Различные институты имеют разные ожидания от его речи:
- Оптимисты (банк Standard Chartered): надеются, что он восстановит доверие рынка, уточнив два важных момента: что Федеральный резерв обязательно снизит инфляцию до целевого уровня в 2% и что его неинтервенционная политика не навредит экономике.
- Прагматики (Piper Sandler): считают, что он, возможно, не укажет конкретный путь развития краткосрочных процентных ставок, но должен четко заявить, что будет повышать процентные ставки при необходимости, чтобы избежать недопонимания со стороны рынка.
- Пессимисты (банк Brown Brothers Harriman): полагают, что Пауэлл снова не даст ясных сигналов и лишь упомянет о создании новых рабочих групп для изучения балансовых таблиц и инфляционных показателей, что не поможет рынку получить желаемую ясность.
В целом, выступление Пауэлла имеет решающее значение: если он сможет дать четкое определение политики, рыночные колебания уменьшатся; в противном случае доходность американских облигаций может продолжить расти, что повлияет на всю мировую экономику. Обычные люди могут обратить внимание на то, уточнит ли он, будут ли повышаться процентные ставки при высокой инфляции, и будет ли CPI продолжать использоваться в качестве основного показателя инфляции. Эти сигналы напрямую повлияют на фондовые и облигационные рынки, а также на стоимость кредитов в повседневной жизни.