Краткое содержание анализа
В отчетах публичных фондов посреди года появился новый показатель — доля инвесторов, получивших прибыль за прошлый год. Впервые болевая точка отрасли, когда фонды приносят прибыль, но инвесторы нет, стала представлена в виде количественных данных. Согласно данным, почти 70% фондов принесли прибыль более чем половине владельцев, однако существуют и противоречивые с общепринятым представлениям случаи: некоторые фонды выросли на 68%, но прибыль получили только 15% инвесторов, в то время как другие фонды упали на 16%, но прибыль получили 75% инвесторов. Основная причина заключается в несоответствии момента входа инвесторов в фонд и периода их владения с траекторией доходности фонда. Этот показатель побуждает отрасль перейти от ориентации на показатели эффективности продукта к оценке реальной прибыли владельцев фондов, однако он имеет и свои ограничения, и его следует рассматривать с рациональной точки зрения.
I. Появление нового показателя: прибыль и убытки инвесторов больше не являются неясными
Что такое этот новый показатель? Проще говоря, он показывает, сколько инвесторов, владеющих фондом в течение последнего года (с июля прошлого года по июнь этого года) в течение 7 дней, получили прибыль (количество прибыльных инвесторов на 100 человек). Раньше все смотрели только на рост чистой стоимости фонда, а теперь можно узнать, сколько людей действительно заработали деньги.
Согласно данным, среди 105 раскрытых фондов почти 70% принесли прибыль более чем половине владельцев; 40% фондов принесли прибыль более 90% владельцев (например, фонд Ruiyuan Growth Value A вырос на 115%, и 99,68% инвесторов получили прибыль). Однако существуют и крайние случаи: фонд Galaxy Value Growth A вырос на 68%, но прибыль получили только 15% инвесторов; фонд Ping An Value Youxian A упал на 16%, но прибыль получили 75% инвесторов. Эти данные выявляют разрыв между показателями эффективности фонда и реальной прибылью инвесторов.
II. Причины противоречивых результатов: ключевую роль играет несоответствие времени
Почему происходит, что фонд растет, а инвесторы теряют, или наоборот? Суть в том, что момент покупки инвестором не совпадает с моментом роста фонда.
- Фонд растет, но инвесторы теряют: например, фонд Galaxy Value Growth A вырос на 63% во второй половине прошлого года, что привлекло почти 10 000 новых инвесторов; в первой половине этого года он вырос всего на 3%, но к нему присоединились еще 35 000 инвесторов (большинство из которых купили фонд на высоком уровне). Позже фонд начал снижаться в цене, и те, кто купил его на высоком уровне, потеряли деньги.
- Фонд упадает, но инвесторы получают прибыль: например, многие инвесторы в фонд Ping An Value Youxian A уже продали свои акции в период роста (чтобы избежать потерь), или кто-то купил акции на низком уровне, снизив тем самым среднюю стоимость своей позиции, и таким образом получил прибыль. Это особенно заметно для закрытых фондов, поскольку их нельзя купить или продать в течение определенного периода; в таких случаях прибыль инвесторов полностью зависит от показателей эффективности фонда (например, фонд Galaxy Zhiyuan Pension 2045 принес прибыль всем инвесторам).
Тянь Лихуэй из Нанкинского университета говорит: «Чистая стоимость фонда — это цена на определенный момент времени, а ваша прибыль — это сумма доходов за весь период владения фондом; разница между этими показателями — это цена ваших действий.»
III. Глубокие причины: ответственность лежит как у продавцов, так и у инвесторов, так и у самой отрасли
Такое несоответствие не является случайным и обусловлено совокупностью факторов:
1. Продажи, ориентированные на циклы роста: продавцы предпочитают продавать фонды, когда они наиболее популярны (например, фонд Galaxy Value Growth A был активно продаваться в период своего роста), что приводит к тому, что инвесторы покупают их на высоком уровне.
2. Краткосрочный подход инвесторов: они покупают фонды при росте и продают их при падении, теряя возможность получить долгосрочную прибыль.
3. Ориентация отрасли на показатели эффективности, а не на опыт инвесторов: раньше оценка фондов основывалась только на их чистой стоимости; никто не заботился о том, действительно ли инвесторы получают прибыль, и не предоставлял им долгосрочной поддержки.
IV. Значение и ограничения нового показателя
Этот показатель имеет следующее значение:
- Стимулирует трансформацию отрасли: он побуждает фондовые компании сосредоточиться не на показателях эффективности продукта, а на реальной прибыли инвесторов.
- Предоставляет инвесторам дополнительную информацию: при выборе фонда можно узнать, сколько людей действительно получили прибыль, что помогает избежать ошибок.
Однако у него есть и ограничения:
- Это „зеркало прошлого“: он отражает только результаты прошлого года и не может предсказать будущее.
- Не учитывает размер прибыли: например, если 90% инвесторов получили прибыль, но каждый из них заработал всего 1 доллар, это не позволяет отличить их от тех, кто заработал больше.
- Не может изменить человеческую природу: стремление к росту при росте и к сокращению потерь является инстинктивным; один показатель не может полностью изменить поведение инвесторов, но может служить предупреждением.
V. Советы для обычных инвесторов: не ориентируйтесь только на чистую стоимость фонда, выбирайте фонды с учетом различных критериев
1. Следует учитывать несколько показателей: при выборе фонда необходимо обращать внимание не только на рост его стоимости, но и на долю инвесторов, получивших прибыль, на максимальное падение цены, на период их владения и т. д. Фонды с высокой долей прибыльных инвесторов, скорее всего, являются более надежными вариантами.
2. Избегайте спешки при покупке и продаже: не покупайте фонды в период их популярности (например, фонд Galaxy Value Growth A, к которому присоединились 35 000 новых инвесторов на высоком уровне), и не продавайте их сразу после падения цены. Долгосрочное владение — ключ к успеху.
3. Относитесь к новому показателю рационально: он представляет собой лишь один из критериев оценки; необходимо также учитывать способности управляющего фондом и перспективы отрасли при выборе инвестиций.
В целом, этот новый показатель делает информацию о прибылях инвесторов более прозрачной. Хотя он не решает всех проблем, он, по крайней мере, побуждает отрасль и инвесторов к более ответственному подходу к инвестированию.