核心内容の要約
最近、証券取引所が利益を上げていない企業のIPOを厳しくしているという噂がありましたが、多くの投資銀行関係者は次のように明確にしています：規制政策に変更はない。ただ、政策の支援が強まるにつれて、利益を上げていない企業の申請件数が増え、その中で質が不十分なプロジェクトが却下されたために、「審査が厳しくなった」という誤解が生じています。現在の政策は、利益を上げていないハードテクノロジー企業の上場を引き続き支援しており、すでに65社の利益を上げていない企業が上場しています（科創板に64社、創業板に1社）。また、粤芯半導体や燧原科技などの企業もIPOを目指しています。
一、噂「利益を上げていない企業のIPOを厳しくする」は本当か？投資銀行関係者：政策に変更はない、ただ質が悪い企業が増えただけ
多くの人が利益を上げていない企業のIPO審査が厳しくなったと感じていますが、投資銀行関係者は一致して次のように述べています：規制の基準に変更はない。
- 経験豊富な証券会社の担当者は次のように言っています：「利益を上げていない企業の審査はもともと厳しいのですが、成功した上場例が増えたために、多くの企業が申請をしようとしており、質が不十分な企業が増え、却下された結果、審査が厳しくなったと感じられるのです。」
- 北京の投資銀行関係者は補足しています：「以前は申請する利益を上げていない企業が少なく、要件を満たしていましたが、今は申請が増えたため、要件を満たしていない企業も混じっています。これは政策が厳しくなったわけではなく、質の問題が明らかになったのです。」
二、政策は利益を上げていないハードテクノロジー企業の上場を継続的に支援しており、厳しくなったわけではなく、むしろ緩和されている
近年、政策は利益を上げていない企業の上場を継続的に支援しており、特にハードテクノロジー分野に焦点を当てています：
- 2024年6月：中国証券監督管理委員会は「科創板八条」を発表し、優れた利益を上げていないテクノロジー企業の科創板上場を明確に支援しました。
- 2025年6月：科創板の「1+6」改革が行われ、「科創成長層」が設けられ、利益を上げていない企業も第5の基準で上場できるようになりました（市場価値には高い要求がありますが、収益には要求がありません）。
- 2026年6月：科創板の第5の基準が人工知能分野に拡大され、量子テクノロジーやバイオメーカリングなどのハードテクノロジー企業も支援されるようになりました。
- 2026年4月：創業板に第4の基準が追加され、利益を上げている必要はありません（ただし、市場価値と収益には要求があります）。
簡単に言えば、ハードテクノロジーで潜在力のある利益を上げていない企業であれば、政策は常に歓迎していますが、質の悪い企業が混じることは許されません。
三、利益を上げていない企業の上場状況：すでに65社が上場し、さらに多くが待機中
- 既に上場している企業：8月27日までに、科創板に64社、創業板に1社（大普微-UW）が上場しており、合計で65社です。今年だけで4社の科創板企業（例：国儀公司-U）と1社の創業板企業（大普微）が上場しました。
- 待機中の企業：
- 粤芯半導体（創業板）：登録を申請済みで、2022年から2025年上半期にかけて連続して損失を出しています（損失額は78億元以上）。
- 燧原科技（科創板）：9月2日に申し込みが開始される予定で、AIチップ分野の利益を上げていない企業です。
- その他にも泰诺麦博や摩尔线程など、多くの企業が審査中です。
四、質の基準はどのように設けられているのか？「要件を満たせば通る」というわけではない
利益を上げていない企業の上場は、「損失を出していれば上場できない」というわけではなく、「損失を出していても適切な企業でなければ上場できない」というわけでもありません。重要なのは質と潜在力です：
- 保荐機関がまず「一次審査」を行います：華南の投資銀行関係者によると、保荐機関は質の基準を厳しく守り、上場要件を満たしているかだけでなく、不確かな場合は事前に証券取引所と連絡を取る必要があります。
- 証券取引所が「二次審査」を行います：要件を満たしていない企業は直接受理されません。
- 科創板のような場合、専門機関が「ハードテクノロジー」の属性を確認します。例えば、科創板の利益を上げていない企業の場合、その「ハードテクノロジー」の属性は諮問委員会や業界の主管部門によって確認され、本当にテクノロジー企業であることが確認されます。
五、市場はこれを受け入れているのか？大普微の例を見てみよう：損失17億円でも430％の上昇
利益を上げていない企業が上場しても、市場は一律に排斥するわけではありません。企業の潜在力を見ています：
- 創業板で初めて上場した利益を上げていない企業、大普微-UWは、4年間で17億円の損失を出しましたが、上場初日の開場価格は207元（発行価格は46元）で、終値は430％上昇し、総市場価値は1000億円を超えました。
- 今年の上半期の報告によると、大普微の収益は5倍に増加し、純利益は13億円に達しました。これは市場がその技術と成長の可能性を認めていることを示しています。
結論として、利益を上げていない企業のIPOは「厳しくなった」というわけではなく、「優れた企業を選んで上場させる」ということです。政策はハードテクノロジーを支援していますが、資金を集めるためだけの企業の上場は許されません。質が最も重要です。
このように分析すると、利益を上げていない企業のIPOの状況がより明確になりますよね。難しい専門用語は使わず、わかりやすい表現を使っていますので、理解しやすいと思います。