Сокращаются возможности для публичных размещений акций (IPO) у нерентабельных компаний? Инвестиционные банки: политика не изменилась, главное — строгое соблюдение стандартов качества заявок.

Краткое содержание анализа

В последнее время ходили слухи о том, что биржи ужесточили процедуры рассмотрения заявок от компаний, не приносящих прибыль. Однако представители инвестиционных банков уточнили, что сама политика регулирования не изменилась: увеличение числа заявок от таких компаний произошло благодаря усилению государственной поддержки, и некоторые из них были отклонены из-за недостаточного качества. Это и создало впечатление ужесточения проверок. В настоящее время политика по-прежнему способствует выходу на биржу компаний в сфере высоких технологий, не приносящих прибыль. Уже 65 таких компаний вышли на биржу (64 на научно-технологической доске (Шкода Цзяо) и 1 на доске стартапов (Чжайгуань Пин). Среди них — компании Юэсинь Семикондакторс (Юэсинь Семикондакторс) и Суйюань Кэджи (Суйюань Кэджи), которые готовятся к IPO.

1. Слухи о ужесточении процедур для компаний, не приносящих прибыль, соответствуют действительности?

Многие считают, что процедуры проверки стали более строгими, но представители инвестиционных банков утверждают, что критерии регулирования остались прежними:

• Опытный брокер по работе с компаниями, не приносящими прибыль, говорит: «Проверки для таких компаний и так были строгими, но теперь, когда появилось больше успешных примеров выхода на биржу, многие компании решили подать заявки, и среди них оказалось много некачественных, поэтому создается впечатление ужесточения правил».
• Представитель северо-китайского инвестиционного банка добавляет: «Раньше заявок от таких компаний было мало, и они соответствовали установленным требованиям; теперь, когда их стало больше, среди них появились некачественные, но это не означает ужесточения политики, а скорее выявление проблем с качеством заявок».

2. Политика по-прежнему способствует выходу на биржу компаний в сфере высоких технологий

За последние годы политика неизменно поддерживала выход на биржу компаний, не приносящих прибыль, особенно в сфере высоких технологий:

• Июнь 2024 г.: Комиссия по ценным бумагам Китая издала восьмипунктовые рекомендации, способствующие выходу качественных компаний на научно-технологическую доску.
• Июнь 2025 г.: Были внесены изменения в правила научно-технологической доски, введена дополнительная категория для компаний с ростом потенциала, и для них были установлены новые критерии выхода на биржу (высокие требования к рыночной капитализации, но не к доходам).
• Июнь 2026 г.: Критерии для выхода на научно-технологическую доску были расширены на область искусственного интеллекта, а также на компании в области квантовых технологий и биоманифактуры.
• Апрель 2026 г.: Для доски стартапов были введены новые критерии, не требующие наличия прибыли, но с учетом рыночной капитализации и доходов.

В общем, политика всегда поддерживала выход на биржу компаний с потенциалом в сфере высоких технологий, но требует, чтобы они соответствовали установленным стандартам качества.

3. Ситуация с выходом на биржу компаний, не приносящих прибыль

По состоянию на 27 августа на научно-технологической доске вышло 64 компании, а на доске стартапов — 1 (Да Пу Вэй-У). В этом году на научно-технологическую доску вышли 4 компании, а на доску стартапов — 1. Среди компаний, готовящихся к выходу на биржу:

• Юэсинь Семикондакторс (доска стартапов): заявка уже подана; компания несет убытки с 2022 по первую половину 2025 года (общая сумма убытков превысила 7,8 миллиарда юаней).
• Суйюань Кэджи (научно-технологическая доска): подача заявки на публичное размещение запланирована на 2 сентября; компания работает в области искусственного интеллекта и не приносит прибыль.
• Также в процессе рассмотрения находятся компании Тайнуо Майбо (Тайнуо Майбо) и Моэр Тхрэд (Моэр Тхрэд) и другие.

4. Как контролируется качество компаний?

Выход на биржу компаний, не приносящих прибыль, не основывается исключительно на наличии убытков: решение принимается на основе качества и потенциала:

• Спонсирующие организации должны сначала провести предварительную проверку; представители южно-китайских инвестиционных банков подчеркивают важность этого этапа.
• Биржи также проверяют заявки: заявки, не соответствующие требованиям, сразу отклоняются.
• Атрибуты компаний в сфере высоких технологий определяются профессиональными организациями; для компаний научно-технологической доски это подтверждается консультативными комитетами и соответствующими государственными органами.

5. Принимает ли рынок такие компании?

Пример компании Да Пу Вэй показывает, что рынок не отвергает компании, не приносящие прибыль:

Да Пу Вэй несет убытки в размере 1,7 миллиарда юаней в течение четырех лет, но цена акций в первый день торгов составила 207 юаней (цена эмиссии — 46 юаней), а к концу дня рост составил 430%; общая рыночная капитализация превысила 100 миллиардов юаней. В первой половине этого года доходы компании увеличились в пять раз, а чистая прибыль — на 1,3 миллиарда юаней. Это свидетельствует о признании рынком ее технологий и потенциала.

В общем, процедуры рассмотрения заявок от компаний, не приносящих прибыль, не ужесточились; политика по-прежнему способствует выходу на биржу качественных компаний в сфере высоких технологий, но требует соблюдения строгих стандартов качества.