Краткое содержание анализа
Финансовые результаты Nvidia за второй квартал финансового года 2027 года превзошли все ожидания: выручка составила 96 миллиардов долларов США (рост на 106% по сравнению с прошлым годом), доходы от центров обработки данных — 89 миллиардов долларов (рост на 117%). Прогнозы на следующий квартал в 108 миллиардов долларов также превзошли ожидания, а среднегодовой рост выручки ожидается на уровне 70%. Однако после публикации отчета акции сначала упали, а затем выросли — причина в том, что одноквартальные результаты, превышающие ожидания, уже стали обыденностью, и инвесторы больше интересуются долгосрочными перспективами роста компании. Nvidia теперь не просто продает хардверные устройства GPU, но и активно вовлекается в процесс развития индустрии искусственного интеллекта через такие подходы, как сотрудничество с облачными сервисами, предоставление финансовой поддержки клиентам и заблаговременное заключение контрактов с поставщиками компонентов. Это позволяет компании решать проблемы клиентов с финансированием и производственными мощностями, но в то же время создает и новые риски (например, связанные с кредитоспособностью клиентов и обязательствами поставщиков). В конечном итоге рынок признал долгосрочные перспективы роста Nvidia, и акции восстановились.
Подробный анализ
1. Финансовые результаты впечатляют, но акции сначала упали, а затем выросли: превышение ожиданий стало обыденностью; инвесторы ищут более долгосрочные перспективы
Финансовые показатели Nvidia на этот раз были практически идеальными: выручка и доходы от центров обработки данных удвоились, а прогнозы на следующий квартал превзошли ожидания рынка. Но почему после публикации отчета акции сначала упали?
За последние 8 кварталов Nvidia каждый раз превышала ожидания, поэтому одноквартальные результаты уже не могут вызвать у инвесторов нового восторга; они интересуются тем, насколько долго компания сможет продолжать расти в будущем. Только после того, как руководство компании объявило о планах роста выручки на 70% в 2028 финансовом году, акции начали расти (после закрытия торгов их цена выросла более чем на 4%, а до открытия торгов на следующий день — на 8%).
Проще говоря, для Nvidia теперь недостаточно хороших результатов одного квартала; компании необходимо доказать, что она сможет продолжать добиваться высоких показателей в ближайшие годы.
2. От однократных сделок к долгосрочному сотрудничеству: GPU приносят доход не только с первой продажи
Раньше Nvidia продавала GPU и заканчивала сотрудничество после этого, но теперь стремится к долгосрочному получению дохода:
- Новая модель: после продажи GPU облачным сервисам компания получает долю от доходов, получаемых от их работы (например, от услуг, предоставляемых клиентами с использованием GPU).
- Пример: В 2026 году был заключен пятилетний контракт на сумму 3,4 миллиарда долларов с компанией IREN, предусматривающий совместное использование хардвера и долю от доходов.
- Значение: Это позволяет компании стабилизировать доходы и увеличить влияние на рынок, поскольку клиенты теперь связаны с Nvidia экономически.
3. Когда производитель чипов становится своего рода «банком»: помощь клиентам в решении финансовых проблем приводит к увеличению заказов
Клиенты из сферы искусственного интеллекта (например, малые облачные компании или компании, разрабатывающие алгоритмы) хотят покупать GPU, но не имеют средств для строительства центров обработки данных или оплаты электроэнергии? Nvidia помогает им:
- Кредитное обеспечение: предоставление кредитной поддержки в размере 105 миллиардов долларов для центра обработки данных OpenAI в Огайо (не прямая выплата средств, а гарантия получения клиентом кредита, действующая поэтапно).
- Финансовые платформы: сотрудничество с Blackstone, Goldman Sachs и другими компаниями для создания платформ для привлечения инвестиций в размере 50 миллиардов долларов с целью покупки GPU.
- Аренда центров обработки данных: в июле был заключен 15-летний контракт на аренду центра обработки мощностью 1 гигаватт в Техасе, который затем сдается в аренду партнерам.
Жан-Кристоф Юнг называет это не циклическим финансированием, а инвестициями, необходимыми для развития индустрии искусственного интеллекта; по сути, компания использует свой кредит и ресурсы, чтобы помочь клиентам приобрести GPU, что в конечном итоге приводит к увеличению заказов.
4. Заблаговременное заключение контрактов с поставщиками: обеспечение производственных мощностей и связанные с этим риски
Спрос на GPU растет быстро, но производственные мощности ограничены? Nvidia заблаговременно заключает долгосрочные контракты с поставщиками и вносит задатки:
- Данные: обязательства по поставкам увеличились с 119 миллиардов до 279 миллиардов долларов (рост на 1600% за три месяца, что составляет 1,66 раза от выручки текущего квартала); основной рост связан с закупками памяти.
- Примеры: сотрудничество с компанией Amkor для расширения производственных мощностей в США, долгосрочные контракты с TSMC и SK Hynix для обеспечения поставок кристаллов и памяти.
- Риски: если спрос на GPU резко снизится, заблаговременно заключенные контракты могут привести к избытку запасов или убыткам; это означает, что Nvidia включает свои прогнозы относительно спроса в условия контрактов.
5. Двойное лезвие новой модели бизнеса: укрепление конкурентных преимуществ, но и новые риски
Новая модель бизнеса делает Nvidia менее заменимой для конкурентов, но приносит и новые риски:
- Плюсы: укрепление конкурентных преимуществ (компаниям, желающим соперничать с Nvidia, потребуются не только чипы сопоставимого уровня производительности, но и возможности заблаговременного заключения контрактов с поставщиками, предоставления финансовой поддержки клиентам и создания экосистемы).
- Риски:
1. Риск кредитоспособности клиентов: если клиенты (например, компании из сферы искусственного интеллекта) не смогут заработать достаточно денег и не смогут выплатить кредиты, это может повлиять на финансовое состояние Nvidia.
2. Риск связанных с поставщиками обязательств: снижение спроса может привести к проблемам с выполнением контрактов.
3. Диверсификация клиентов: компании, такие как Anthropic, начинают покупать чипы у других производителей (например, AMD), что снижает зависимость Nvidia от определенных поставщиков.
В целом, новая модель бизнеса Nvidia позволяет компании увеличить доходы и укрепить позиции на рынке, но при этом связана с рисками, связанными с изменениями в экономической ситуации и конкурентной среде.